Alger Spectra Fund

Q3 2025 · 1300 palavras · 8 Out 2025 · Commentary

Resumo editorial

O Alger Spectra Fund (Class A, sem comissão de subscrição) registou +15,97% no terceiro trimestre de 2025, superando o Russell 3000 Growth Index (+10,41%) e prolongando a vantagem a 1 ano (46,02% vs 24,79%). O trimestre foi marcado pelo pivot acomodatício da Fed em Jackson Hole e corte de 25 pontos-base em Setembro, com S&P 500 +8,12% suportado por resultados corporativos sólidos e expectativas de easing monetário. AppLovin, Nvidia e Nebius lideraram contribuições — todas alavancadas no tema da IA. James Hardie, Netflix e Intuitive Surgical detraíram. A gestora articula IA num ponto de inflexão e que o One Big Beautiful Bill acelera capex empresarial via dedução fiscal de 100% para equipamento elegível.

Stance macro

Risk Risk-on Fed Dovish

A gestora descreve um trimestre francamente construtivo: S&P 500 +8,12% suportado por melhoria de condições económicas, resultados corporativos sólidos e expectativas crescentes de easing monetário. Pivot dovish da Fed materializou-se em Jackson Hole com tom alterado face a sinais de softening do mercado de trabalho, culminando no corte de 25 pontos-base em Setembro e retoma do ciclo de easing. Inflação ainda acima da meta de 2% mas com sinais de moderação, permitindo o foco em política acomodatícia em vez de restritiva. Sentimento beneficiou de maior clareza sobre tarifas, com empresas a mitigar pressões via pricing e eficiências operacionais. IT outperformou no S&P 500, Consumer Staples underperformou. Famílias de menor rendimento sob pressão significativa e mesmo segmentos superiores a demonstrar comportamento "trade-down". Spending empresarial em IA infrastructure suportado por One Big Beautiful Bill (dedução de 100% para equipamento elegível e custos de manufactura no ano de colocação em serviço).

Eventos referidos

Temas

Capex em IA — demand por GPU e infraestrutura cloud

bullish saliency alta

A gestora articula um quadro de demand robusta e expansiva por GPU compute e infraestrutura cloud para suportar workloads de IA em escala. Nvidia entregou receita e lucros recorde com data center segment a beneficiar de adopção alargada por cloud providers e enterprise customers a construir infraestrutura de IA, suportado pelo ramp-up dos chips Blackwell de próxima geração. Nebius consolidou-se como key beneficiary com landmark multi-year agreement com Microsoft — primeiro contrato de longo prazo com um major cloud service provider — validando tecnologia e fornecendo revenue anchor. One Big Beautiful Bill acelera capex empresarial via dedução fiscal de 100% para equipamento elegível no ano de colocação em serviço.

Demand acelerada por GPU compute para AI workloads
Nebius–Microsoft multi-year deal — primeiro contrato com hyperscaler major
Ramp-up de chips Blackwell de próxima geração
Tax incentives do One Big Beautiful Bill a suportar capex empresarial

IA num ponto de inflexão — produtividade e camada aplicacional

bullish saliency alta

A gestora identifica IA como num ponto de inflexão a habilitar aumentos significativos de produtividade, com adopção empresarial a transformar operações e cloud computing a suportar inovação. AppLovin é exemplo paradigmático da camada aplicacional: motor de software AI-powered impulsiona maioria da receita via recommendation e targeting engine, com vantagem competitiva alavancada em dados do portfólio de games e developer partners — escala e data advantage reforçam network effect e refinam continuamente os algoritmos. Inclusão no S&P 500 em Setembro marcou milestone que reforçou visibilidade e presença de mercado.

Digitalização operacional empresarial
Cloud computing a crescer e a suportar inovação
AppLovin AI-powered engine driving maioria da receita
S&P 500 inclusion de AppLovin em Setembro

Ciclo de semicondutores AI — Nvidia Blackwell

bullish saliency alta

Demand robusta por chips AI e produtos data center continua a impulsionar o sector de semicondutores. Nvidia, posicionada como enabler crítico de IA via computational power, reportou receita e lucros recorde com forte beat vs analyst estimates, alimentado pelo surge de demand para chips AI-focused. O segmento data center foi o motor principal, com cloud providers e enterprise customers a adoptar processadores avançados para infraestrutura de IA. Momentum suportado pelo ramp-up dos chips Blackwell de próxima geração, desenhados para workloads de IA cada vez mais complexos. Management orientou perspectivas próximas optimistas.

Receita e lucros recorde da Nvidia
Data center segment como motor principal
Ramp-up dos chips Blackwell de próxima geração
Adopção alargada por cloud providers e enterprise customers

Trajectória da Fed — pivot dovish e retoma do easing

bullish saliency alta

A Fed alterou postura de cautelosa para dovish ao longo do trimestre face a sinais de softening do mercado de trabalho. Discurso de Powell em Jackson Hole reforçou pivot, culminando no corte de 25 pontos-base em Setembro que marcou retoma do ciclo de easing monetário. Incerteza permanece sobre pace de cortes adicionais, mas perspectiva de taxas mais baixas suportou valuations de equity e sentimento. Inflação ainda acima da meta de 2% mas com sinais de moderação, permitindo mercado a focar-se em policy support em vez de medidas restritivas.

Pivot dovish em Jackson Hole
Corte de 25 pontos-base em Setembro
Softening do mercado de trabalho como driver
Inflação a moderar apesar de ainda acima da meta de 2%

Política comercial — clareza tarifária e mitigação corporativa

bullish saliency média

Clareza melhorada sobre tarifas comerciais beneficiou o sentimento de mercado durante o trimestre, com empresas a mitigar pressões de custos relacionadas via estratégias de pricing e eficiências operacionais. Resultados do segundo trimestre superaram amplamente expectativas e a orientação para o terceiro trimestre permaneceu optimista apesar das pressões. Consumer spending manteve-se firme, suportado por ganhos em household net worth e maior clareza sobre trade tariffs.

Clareza melhorada sobre tarifas
Empresas a mitigar via pricing e eficiências operacionais
Resultados Q2 acima de expectativas apesar de pressões

Posições

APP neutral conv. top manter

AppLovin Corp. Class A

Fast Grower

Empresa de ad-tech com plataforma digital que ajuda mobile app developers a fazer marketing, monetização e analytics das suas aplicações. A gestora vê positive lifecycle change impulsionado pelo motor AI-powered: focado em mobile gaming mas em expansão para outros segmentos. A Demand Side Platform (DSP) suporta ad placements, user acquisition e inventory matching. IA é central — motor de grande parte da receita via recommendation e targeting engine. Escala e data advantage reforçam network effect.

we believe AI is central to AppLovin’s growth, driving a large majority of the company’s revenue through its recommendation and targeting engine.

"Acreditamos que a IA é central para o crescimento da AppLovin, impulsionando a maior parte da receita da empresa através do seu motor de recommendation e targeting."

NVDA neutral conv. top manter

NVIDIA Corporation

Fast Grower

Fornecedor líder de GPUs para gaming, PCs, data centers, virtual reality e supercomputing. Líder em categorias seculares de computing, especialmente IA e parallel processing. Poder computacional crítico como enabler de adopção IA. Receita e lucros recorde com beat vs estimates — motor principal foi data center segment a beneficiar de adopção alargada por cloud providers e enterprise customers a construir infraestrutura de IA. Ramp-up dos chips Blackwell de próxima geração suporta workloads cada vez mais complexos.

Nvidia’s computational power is a critical enabler of AI and therefore essential to AI adoption.

"O poder computacional da Nvidia é um enabler crítico de IA e, portanto, essencial à adopção de IA."

NBIS neutral conv. core manter

Nebius Group N.V. Class A

Fast Grower

Provedor líder de infraestrutura de IA e soluções cloud-based, com capacidades GPU especializadas para workloads de IA em escala — enterprise e research clients globalmente. A gestora vê a empresa como atractiva pela trajectória de crescimento impressionante e expansão de Nvidia GPU technology em data centers na Europa e América do Norte. Landmark multi-year agreement com Microsoft (primeiro contrato de longo prazo com major cloud service provider) valida tecnologia e execução, e fornece revenue anchor significativa.

We find Nebius compelling due to its impressive growth trajectory and expanding deployment of advanced Nvidia GPU technology within data centers across Europe and North America, positioning it as a key beneficiary of accelerating AI adoption.

"Vemos a Nebius como atractiva devido à sua impressionante trajectória de crescimento e à expansão de tecnologia GPU Nvidia avançada em data centers na Europa e América do Norte, posicionando-a como uma beneficiária-chave da adopção acelerada de IA."

JHX bearish conv. starter sair

James Hardie Industries PLC

Cyclical

Líder global em materiais exteriores de construção, reconhecida por siding em fiber-cement, trim e produtos relacionados na América do Norte, APAC e Europa. Empresa oferece portfólio amplo abrangendo siding, decking, railing e pergolas numa plataforma unificada. Acção detraiu após resultados fiscal-Q1 que decepcionaram investidores e sinalizaram uma perspectiva mais cautelosa. Empresa destacou demand mais fraco em housing, desafios continuados de affordability e necessidade de processar inventários elevados nos canais de distribuição.

NFLX neutral conv. starter manter

Netflix, Inc.

Stalwart

Líder global em streaming, com video premium via plataforma subscription-based que inclui tier ad-supported e programação live. A gestora vê investimento atractivo pela capacidade de sustentar engagement em escala, pricing power e expansão para publicidade e eventos live. Foco do management em crescimento consistente de receita e profitability em vez de métricas headline de subscribers suporta perfil financeiro previsível. Acção detraiu apesar de strong Q2 — investidores focaram-se em orientação full-year (atribuída a FX) e profitability H2.

ISRG neutral conv. starter manter

Intuitive Surgical, Inc.

Fast Grower

Desenvolve sistemas cirúrgicos avançados que ajudam médicos a realizar procedimentos minimamente invasivos. Empresa complementa sistemas com instrumentos, serviços e formação que suportam utilização consistente e outcomes ao longo do tempo. A gestora vê benefícios de modelo de negócio robusto, expertise clínica profunda e installed base alargada que encoraja adopção continuada. Acção detraiu com moderação no crescimento de procedimentos e cautela sobre spending hospitalar num backdrop macro incerto. Pressão adicional veio de dinâmica competitiva e calendarização de novas system placements.

Citações

we continued to observe secular themes that we believe are creating attractive investment opportunities—corporations are digitizing their operations, cloud computing is growing and supporting innovation, and AI is at an inflection point, potentially enabling significant increases in productivity

"Continuámos a observar temas seculares que acreditamos estarem a criar oportunidades de investimento atractivas — empresas a digitalizarem as suas operações, cloud computing a crescer e a suportar inovação, e IA num ponto de inflexão, potencialmente a habilitar aumentos significativos de produtividade."

we believe AI is central to AppLovin’s growth, driving a large majority of the company’s revenue through its recommendation and targeting engine.

"Acreditamos que a IA é central para o crescimento da AppLovin, impulsionando a maior parte da receita da empresa através do seu motor de recommendation e targeting."

Nvidia’s computational power is a critical enabler of AI and therefore essential to AI adoption.

"O poder computacional da Nvidia é um enabler crítico de IA e, portanto, essencial à adopção de IA."

Performance

Retornos

T3 2025 (Class A sem comissão de subscrição): +15,97%
YTD: +31,01%
Desde início: +16,12%
Base: net
CAGR desde inception: +16,12%

Benchmark

Russell 3000 Growth Index

Período: +10,41%
YTD: +16,82%

Track record anual

Período	Fundo	Benchmark
1 ano	+46,02%	+24,79%
3 anos (anualizado)	+38,40%	+30,76%
5 anos (anualizado)	+15,53%	+17,03%
10 anos (anualizado)	+17,34%	+18,26%
since inception 1975 (anualizado)	+16,12%	—

Contribuidores

Top contributors: APP, NVDA, NBIS

Top detractors: JHX, NFLX, ISRG

Attribution

O fundo superou o Russell 3000 Growth Index no trimestre. Information Technology e Utilities contribuíram para o desempenho relativo, enquanto Health Care e Communication Services detraíram. Os maiores pesos sectoriais foram Information Technology e Communication Services; o maior overweight foi Communication Services e o maior underweight foi Health Care. Top contributors a nível de posições: AppLovin (resultados operacionais sólidos e inclusão no S&P 500 em Setembro), Nvidia (receita e lucros recorde com forte demand para chips AI e ramp-up Blackwell) e Nebius (acordo plurianual com a Microsoft como primeiro contrato de longo prazo com hyperscaler major). Top detractors: James Hardie (resultados fiscal-Q1 decepcionantes e perspectiva cautelosa com housing demand mais fraco), Netflix (orientação full-year revista por FX e maior investimento em conteúdo/marketing no H2) e Intuitive Surgical (moderação no crescimento de procedimentos e cautela sobre capex hospitalar). Posição short numa empresa de healthcare exposta a Medicaid, Medicare e Commercial Exchanges contribuiu (resultados e orientação abaixo de expectativas). Posição short num produtor de cereais detraiu após anúncio de aquisição por líder global de confeitaria e packaged food com prémio significativo.

Portfólio

Sector tilts

Comunicações · overweight (significant) — Maior overweight do fundo no trimestre — segundo maior peso sectorial após Information Technology; detraiu para o desempenho relativo apesar do tilt
Saúde · underweight (significant) — Maior underweight do fundo — sector detraiu para o desempenho relativo
Tecnologia · overweight (modest) — Maior peso sectorial absoluto; contribuiu positivamente para o desempenho relativo, suportado por entusiasmo continuado em IA e demand por cloud/semicondutores
Utilities · overweight (slight) — Sector contribuiu positivamente para o desempenho relativo no trimestre