SHOP neutral conv. top manter Shopify
Fast Grower
Principal contribuidor relativo e absoluto do trimestre. A Shopify reportou
resultados muito fortes, com aceleração do crescimento de receitas e do
volume bruto de mercadorias. A empresa investiu no negócio enterprise, no
ponto de venda offline, em B2B, na expansão internacional e em IA —
iniciativas que continuam a gerar valor para os comerciantes e a tornar o
negócio mais durável. Polen mantém a posição como núcleo de qualidade e
crescimento da carteira.
ASML neutral conv. core manter ASML Holding
Fast Grower
Fornecedor essencial de equipamento de litografia para a indústria de
semicondutores e top contribuidor do trimestre, com a acção a subir de
forma significativa em Setembro. As empresas de equipamento semi-cap
beneficiaram do optimismo dos investidores em torno da IA, dado que os
chips avançados estão no centro de tudo o que lhe está associado. As
preocupações com um abrandamento na memória e com a Intel dissiparam-se no
trimestre, ajudando a elevar as acções do sector.
ICLR bullish conv. core aumentar ICON plc
Cyclical
A maior organização de investigação por contrato do mundo, com resultados
acima das expectativas no topo e na base da conta. A melhoria no crescimento
das encomendas aponta para estabilização e potencial recuperação após doze
meses difíceis, em que a base de clientes apertou os gastos em I&D. Polen
reforçou a posição por acreditar que o abrandamento cíclico na saúde pode
estar a terminar e que a ICON regressará a um crescimento de resultados
low-double-digit.
SGGEF neutral conv. core manter Sage Group
Stalwart
As acções recuaram no trimestre, à medida que o software global enfraqueceu
com receios de deslocação por IA. Polen discorda da preocupação dos
investidores de que o software empresarial será substituído por software
vibe-coded assistido por IA. Considera que a Sage permanece bem posicionada
para entregar crescimento estável, ao permitir que pequenas empresas giram
eficientemente as suas finanças, e que a acção transacciona a um múltiplo
baixo face ao crescimento esperado.
MNDY bullish conv. core aumentar monday.com
Fast Grower
Apesar de superar as expectativas no topo e na base da conta, a acção caiu
após o relatório de resultados, devido a orientação conservadora para o
terceiro trimestre e para o ano. Polen aproveitou esta fraqueza para
reforçar a posição, vendo o crescimento de receitas a sustentar-se acima de
20%. Aprecia a progressão constante da Monday de clientes SMB para
enterprise, o alargamento da plataforma e a vasta oportunidade de mercado
de longo prazo.
SAP neutral conv. core manter SAP SE
Stalwart
Sob pressão no trimestre, depois de a gestão ter emitido uma perspectiva de
curto prazo mais contida, apontando ciclos de venda mais longos no sector
público dos EUA e na indústria transformadora, devido a incertezas
comerciais. Polen continua a ver a SAP como um dos modelos de software de
grande escala mais resilientes, pelo seu papel mission-critical. Com forte
posição de mercado, receitas recorrentes elevadas e margens em melhoria,
espera crescimento de resultados em mid-teens durante muitos anos.
DSCSY bullish conv. core nova posição Disco Corporation
Fast Grower
Nova posição. Líder japonês em equipamento semi-cap essencial para o
fabrico de chips na fase de back-end, especializado em corte, rectificação
e polimento de wafers de silício. A tecnologia de back-end é cada vez mais
importante para a IA, dado que os pacotes de chips avançados exigem
processamento extensivo pelas máquinas da Disco. Polen acredita que a Disco
pode compor retornos totais a uma taxa na ordem dos high-teens nos próximos
cinco anos.
iniciada em T3 2025
ASMIY bullish conv. core nova posição ASM International
Fast Grower
Nova posição. Fornecedor neerlandês de equipamento semi-cap essencial para
os processos de front-end usados na construção de chips. A ASM domina o
mercado da deposição de camada atómica, uma tecnologia cada vez mais
necessária para construir portas lógicas nos chips de leading edge. O boom
da IA alimenta avanços contínuos nos semicondutores, e Polen acredita que o
negócio pode crescer resultados a uma taxa de high-teens durante os
próximos cinco anos.
iniciada em T3 2025
TCEHY bullish conv. core nova posição Tencent Holdings
Stalwart
Reentrada na posição, abandonada em 2022 perante uma macroeconomia chinesa
fraca e a pressão política sobre o sector tecnológico. Algumas dessas
pressões aliviaram, ainda que os ventos contrários económicos permaneçam. A
Tencent compôs receitas a um CAGR de 11% e resultados por acção a 36% nos
últimos três anos. Polen vê a WeiXin como o verdadeiro motor de crescimento
futuro e estima crescimento sustentável de receitas em low-double-digit e
de resultados em mid-teens.
reiniciada em T3 2025; detida anteriormente até 2022
DASTY bearish conv. starter sair Dassault Systèmes
Slow Grower
Posição eliminada para financiar as compras de Disco, ASM International e
Tencent. O crescimento da Dassault abrandou, à medida que alguns mercados
finais centrais — do automóvel às CRO — reduziram a actividade. Polen nota
que a Dassault poderá voltar a recorrer a fusões e aquisições para
impulsionar o crescimento, apoiada por um balanço que oferece ampla
capacidade para operações estratégicas.