BLDR neutral conv. core manter Builders FirstSource
Cyclical
Fornecedor dominante de materiais de construção residencial nos EUA.
Detractor no All-Cap Portfolio durante o trimestre por mortgage rates
acima de 7% a travar transacções residenciais. Manager mantém thesis
de défice habitacional intacta: se rates declinarem ou permanecerem
sustained abaixo de 6.5% no 30-year fixed mortgage, aceleração em
new builds e sales gera benefícios correspondentes para fornecedores
de materiais.
"We still maintain our belief in the thesis that the country is underhoused."
"Continuamos a manter a nossa convicção de que o país está subhabitado."
FND neutral conv. core manter Floor & Decor
Cyclical
Retalhista especializado em hard surface flooring orientado a projectos
de remodelação e construção. Detractor no All-Cap Portfolio com
mortgage rates >7% a travar volume de transacções. Manager mantém
thesis de défice habitacional — espera benefícios materiais quando
rates declinarem sustained, com remodelação a beneficiar mesmo antes
de aceleração em new home sales.
"the number of new home builds and home sales will increase with corresponding benefits to home building supply companies that supply the materials for new construction and remodel activity"
"o número de novas construções residenciais e vendas de habitação aumentará com benefícios correspondentes para empresas fornecedoras de materiais para construção nova e actividade de remodelação"
TTSH bearish conv. starter sair Tile Shop Holdings
Turnaround
Retalhista de tile especializado em pavimentos. Pós-fecho do trimestre,
company propôs delisting das shares a preço superior ao close de fim
de trimestre mas significativamente abaixo da estimativa de valor
intrínseco do White Brook. Manager concorda com rationale (empresa
sem credit do mercado público pelos seus assets) mas vendeu na notícia
com intenção de re-entrar se a manobra for derrotada.
"We sold into the news and hope to re-enter if the delisting maneuver is defeated."
"Vendemos na notícia e esperamos re-entrar se a manobra de exclusão de cotação for derrotada."
Target: preço de delisting abaixo da estimativa de valor intrínseco do manager
RPID neutral conv. top manter Rapid Micro Biosystems
Fast Grower
Empresa de instrumentos de microbiologia rápida para pharma. Holding
com sucesso significativo no primeiro ano da estratégia Small Cap
Absolute Growth — acção subiu quase 300% YTD e tornou portfolio
materially concentrado nesta posição. Manager não vendeu materialmente
apesar da concentração porque "Continued success is expected in the
near term"; over time o portfolio tornar-se-á mais balanceado.
"Rapid Micro Biosystems, Inc (RPID) has paced gains, up nearly 300% year to date"
"Rapid Micro Biosystems, Inc (RPID) liderou ganhos, subindo quase 300% no acumulado do ano"
PTLO neutral conv. core manter Portillo's
Turnaround
Cadeia de restaurantes detractor no All-Cap durante o trimestre.
Mudança de CEO durante o trimestre: while manager apoiava a visão
estratégica de Michael Asanloo, o pace de execução foi lento e o
board iniciou a transição. Membro do board e ex-CEO da Darden
Restaurants assume o cargo (pelo menos temporariamente). Thesis
original do White Brook intacta — passos para melhoria significativa
largely the same; expectativa de execução com urgência.
"while we supported Michael Asanloo’s strategic vision, the pace of execution under his leadership was slow"
"enquanto apoiávamos a visão estratégica de Michael Asanloo, o ritmo de execução sob a sua liderança foi lento"
TGT neutral conv. core manter Target, Inc
Stalwart
Retalhista de massas. Quarto maior detractor do quarter no All-Cap.
Empresa gera cash flow significativo que pode ser usado para return
to shareholders e execução de improved retail strategy. Escolha do
novo CEO mais difícil de entender para o manager. Plan: dar ao novo
CEO um trimestre para outline plans e earn investor trust antes de
decisão de continuação ou redução.
"We plan to give the new CEO a quarter to outline his plans for the Company and earn investor trust."
"Planeamos dar ao novo CEO um trimestre para apresentar os seus planos para a empresa e ganhar a confiança dos investidores."
GOOG neutral conv. core manter Alphabet, Inc
Stalwart
Holding mega-cap de tecnologia que liderou desempenho do All-Cap
Portfolio no trimestre. Posição mantida apesar da postura cautelosa
do manager sobre a bolha mais ampla de IA — Alphabet pertence ao
subconjunto de cash flow generators da cadeia de IA que continua a
entregar retornos reais vs peripherals de bubble-pricing como Rigetti
Computing.
"Positions in Alphabet, Inc, (GOOG), Nvidia, Inc (NVDA), and Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (TSM) lead the portfolio"
"Posições em Alphabet, Inc, (GOOG), Nvidia, Inc (NVDA), e Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (TSM) lideram o portfolio"
NVDA neutral conv. core manter Nvidia, Inc
Fast Grower
Líder de hardware de aceleração de IA. Posição que liderou desempenho
do All-Cap Portfolio no trimestre apesar da postura cautelosa do
manager sobre acordos do ecossistema de IA (warrants com clientes,
stake potencial em AMD via OpenAI). Manager mantém exposição a real
cash flow generators da cadeia ao mesmo tempo que articula cepticismo
sobre estrutura de deals e bubble pricing dos peripherals.
"we view the deals as “money good”, where both sides can satisfy the order in cash; in others these deals are less likely to be economically resolved without significant equity issuances"
"vemos os acordos como “money good”, onde ambos os lados conseguem satisfazer a ordem em cash; noutros casos estes acordos são menos prováveis de ser economicamente resolvidos sem emissões significativas de equity"