Sector: Tecnologia · 40 fundos · 62 cartas
Líder de software empresarial que sub-desempenhou face a preocupações com capex elevado, pressão de margens e risco de execução no build out de IA. Procura por cloud forte, mas orientação aquém das expectativas e investimento pesado pressionou free cash flow. Tese: Oracle entrega aceleração em receitas cloud e IA-driven, suportada por backlog em expansão e contratos recorrentes. Selloff resetou valuation. Escala, disciplina operacional e multi-cloud posicionam a empresa para sustentar crescimento de resultados.
Saída completa após cinco anos profitable. Em 2025 Oracle anunciou contratos AI eye-popping e backlog acima de $500 mil milhões; o rali foi aproveitado para começar a sair. Investidores agora questionam retorno do capex enorme e dependência única de OpenAI. Aposta concentrada num só player parece questionável dado catch-up de Gemini e Claude.
Oracle’s concentrated bet on one player now seems questionable.
"A aposta concentrada da Oracle num único player parece agora questionável."
Cloud hyperscaler impactada pelo broad acceleration do selloff em software. Mantida pelas gestoras apesar do drawdown do trimestre.
As acções caíram cerca de 25% à medida que o mercado digeriu a escala e a intensidade financeira das ambições de infraestrutura de IA da empresa. Reportou crescimento forte com evidência de procura empresarial, mas anunciou planos para levantar 50 mil milhões de dólares em financiamento e uma redução de efectivos. A teia complexa de relações de financiamento e a concentração de clientes — com a OpenAI — pesou no sentimento.
A tese da Oracle é dominada pela subida do RPO (vendas futuras) de USD 104bn para USD 523bn no H2/2025, impulsionada por contratos de treino de AI, sobretudo com a OpenAI. A acção transacciona abaixo do nível pré-anúncio, implicando valor nulo ou negativo — o que o gestor considera irracional. Os USD 80–100bn de nova dívida para data centers aumentam o risco, mas contratos não canceláveis e capacidade sublocável mitigam-no, com ampla margem de segurança.
Fornecedora de infraestrutura cloud que continua a ganhar quota no mercado hyperscale, com um backlog superior a 500 mil milhões de dólares. A acção recuou no trimestre com receios sobre a capacidade de financiar o ambicioso buildout de infraestrutura e sobre potencial perturbação nos negócios de software legado. A gestora considera estas preocupações exageradas — balanço sólido e forte cash flow operacional — e vê o software, focado em sistemas críticos, relativamente imune à concorrência da IA.
We believe these concerns are overstated, as Oracle has multiple avenues for funding growth due to its solid balance sheet and strong operating cash flow.
"Acreditamos que estas preocupações são exageradas, pois a Oracle tem múltiplas vias de financiamento de crescimento graças ao seu sólido balanço e ao forte cash flow operacional."
Mantida em carteira a 3.73%. Sem articulação de tese explícita na carta T1 2026 — exposição enterprise software/cloud incumbent com optionalidade em AI workloads via OCI.
Listada por Polen entre as software companies com multiple moats onde consideram gen AI tailwind e não headwind. Embedded enterprise software com deep systems of record. Beneficiária da consolidação em high-conviction software names mantida no portfolio durante o sell-off.
Posição em software empresarial materialmente reduzida no trimestre, entre os vários cortes motivados por alterações no valor relativo, nos níveis de convicção e no ajuste das exposições sectoriais.
A Oracle está a reinventar-se de empresa de software tradicional em fornecedor cloud integrado, controlando a stack da infraestrutura à base de dados às aplicações. É o 'sistema de registo' onde correm dados críticos de governos, banca e saúde, tornando-a excepcionalmente sticky. Usa esse data moat para atrair workloads de IA para a OCI, já o quarto maior hyperscaler. Sivia iniciou a posição a 20x EPS 2026E, com as RPO a apontar para crescimento acelerado.
Líder global em software empresarial. Resultados mistos no trimestre, com falha na receita compensada por ganhos da divestiture da Ampere. Cloud mantém momentum, com Oracle Cloud Infrastructure (OCI) a crescer rapidamente e sinais precoces de aceleração nos negócios de bases de dados e aplicações. Reafirmou perspectiva de longo prazo e aumentou investimento em infraestrutura de IA. Backlog em expansão e capacidades full-stack reforçam vantagem competitiva.
"Oracle as a key player in the ongoing AI platform shift"
"Oracle como peça-chave na transição em curso para plataforma de IA"
Posição core em software empresarial e cloud que detraiu face ao foco dos investidores na concentração de backlog em OpenAI e na dimensão de dívida necessária para financiar compromissos de datacenter nos próximos 3-4 anos. Preocupações sobre overinvestment e necessidades de financiamento para infraestrutura de IA foram debates-chave — Oracle permanece mais alavancada a OpenAI do que peers com aproximadamente ~55% de exposure de backlog. A gestora não articula tese de saída.
remains more leveraged to OpenAI than its peers with an
"permanece mais alavancada à OpenAI do que os pares com um"
Posição em software empresarial e cloud que detraiu no quarto trimestre face ao foco dos investidores na concentração de backlog em OpenAI e na dimensão de dívida necessária para financiar compromissos de datacenter nos próximos três a quatro anos. Preocupações sobre overinvestment e necessidades de financiamento para infraestrutura de IA foram debates-chave — Oracle permanece mais alavancada à OpenAI do que peers com aproximadamente ~55% de exposure de backlog. A gestora não articula tese de saída.
remains more leveraged to OpenAI than its peers with an
"permanece mais alavancada à OpenAI do que os pares com um"
Líder em software applications e infrastructure. Sob Larry Ellison, pivot para tornar-se o quarto hyperscaler via Oracle Cloud Infrastructure (OCI). Em Agosto 2025, OCI backlog explodiu para $455B (+359% YoY) — um dos maiores backlog increases de sempre. Em Outubro, elevou orientação long-term. Mas analysts estimam OpenAI >80% do backlog — concerns sobre concentração e financing needs de OpenAI e Oracle. Gestora exited e booked short-term tax loss, spreading capital across other names.
Líder em software apps e infraestrutura. Larry Ellison pivotou a empresa para o quarto hyperscaler via Oracle Cloud Infrastructure (OCI), morphando o perfil de asset-light mature software para growth-acceleration story com significant capital investments. No quarter de Agosto 2025, OCI backlog +359% YoY para $455B. Em analyst day de Outubro, raised orientação long-term de receita e EPS. Oracle não detalhou backlog por customer; analistas estimam OpenAI >80%. Posição vendida para book short-term tax loss.
A Oracle cedeu alguns dos seus ganhos após uma forte subida no início do ano devido a preocupações sobre choppiness em AI spending e pushbacks de valuation.
Em 2025 Oracle anunciou contratos AI gigantescos; no final do ano, investidores começaram a duvidar do backlog e dos hundreds of billions de capex requeridos. O AI data center business é capital-intensive com margens e returns inferiores ao negócio software original e tensiona o balanço a ponto de levantar dúvidas sobre o investment-grade rating. Strategy reduziu significativamente, mantendo posição modesta — balança risco do pivot vs potencial de extraordinary top-line growth.
With its shares surging despite this increasingly complex outlook, we meaningfully reduced the position to reflect the evolving risk-reward.
"Com as suas acções a disparar apesar deste panorama crescentemente complexo, reduzimos a posição de forma material para reflectir o risk-reward em evolução."
Comprada em Julho 2025 como exemplo de oportunismo em market volatility face a secular growth trend. Shares jumped over 30% após a compra mas estão down 40% from their peak à medida que investors question how soon AI capex will lead to revenue and profitability. As gestoras articulam que apesar de Oracle ser highly levered, gera free cash flow e tem large backlog of signed contracts. O mercado está a atribuir very little value ao success do cloud business.
While Oracle is a highly levered company, it generates free cash flow and has a large backlog of signed contracts.
Apesar de a Oracle ser uma empresa highly levered, gera free cash flow e tem um large backlog of signed contracts.
Acções declinaram ~30% no trimestre à medida que o entusiasmo com a infraestrutura de IA deu lugar a concerns sobre execution risk e financial sustainability. A decisão de elevar a orientação full-year de capex intensificou worries sobre returns adequados. Apesar dos headwinds, o strategic positioning permanece compelling, com RPO acima de $500 mil milhões impulsionadas por commitments de Meta, NVIDIA e OpenAI. Acções entregaram ganhos mid-teens em 2025.
Oracle’s strategic positioning in AI infrastructure remains compelling, with remaining performance obligations exceeding over $500 billion, driven by major commitments from AI winners Meta Platforms, NVIDIA and OpenAI.
"O posicionamento estratégico da Oracle em infraestrutura de IA permanece compelling, com RPO acima de $500 mil milhões, impulsionadas por major commitments dos AI winners Meta Platforms, NVIDIA e OpenAI."
Aumento de posição no Q4. A carta lista o reforço de Oracle juntamente com as iniciações de Broadcom, Constellation, DSM, Sika e Straumann sem articulação detalhada da tese para o reforço. Encaixa em narrativa transversal de exposição a AI infrastructure e enterprise software com posicionamento defensivo.
Após declínio de 38% desde 10/09/2025, o gestor reforçou a posição, interpretando o pullback como reset de expectativas e oportunidade de valuation rara dado o posicionamento estratégico e drivers de crescimento de longo prazo. Reconhece os riscos do push agressivo em AI infrastructure — USD 80–100bn de dívida adicional para data centers — mas argumenta que estes investimentos expandem materialmente o opportunity set. Cloud momentum forte, enterprise software profundamente embedded sustentam a tese long-term.
Mantida pelo perfil forte de sustentabilidade, com oportunidades notáveis em Digital Infrastructure, Education e desenvolvimento de Enhanced Skills & Innovation. A acção recuou recentemente face a receios de que a empresa esteja a acumular dívida excessiva para financiar a sua expansão de data centers de IA, suportada pela OpenAI.
Recently, the stock declined due to worries that the company is accumulating excessive debt to finance its AI data center expansion supported by OpenAI.
"Recentemente, a acção desceu devido a receios de que a empresa esteja a acumular dívida excessiva para financiar a expansão dos seus data centers de IA suportada pela OpenAI."
Provedor de infraestrutura cloud emergente como leader no mercado de IA, suportado por posição forte no segmento hyperscale e parceiros líderes de IA. O negócio cloud assinou contratos multi-bilionários, aumentando RPOs (obrigações de receita futura). A acção declinou em Q4 com investidores cautelosos sobre financiamento do buildout de infraestrutura e concentração potencial de clientes nos RPOs. A gestora considera tais preocupações exageradas dada solidez do balanço e cash flow operacional.
We believe these concerns are overstated, as Oracle has multiple avenues for funding growth due to its solid balance sheet and strong operating cash flow.
"Acreditamos que estas preocupações são exageradas, pois a Oracle tem múltiplas vias de financiamento de crescimento graças ao seu sólido balanço e ao forte cash flow operacional."
Top detractor do trimestre (−30,58%). Entusiasmo inicial em 2025 vinha de contratos multi-mil-milhões com líderes de IA (OpenAI, Meta), mas em Q4 o sentimento virou para cepticismo sobre o return profile dos ~$500 mil milhões em contratos assinados. Investidores preocupados com capacidade de Oracle financiar e com concentração de receita futura ligada à OpenAI (relativamente unproven). Posição reduzida por widening range of outcomes, mantendo weighting menor com convicção de que Oracle pode gerir capital requirements.
Top detractor do trimestre (−30,58%). Entusiasmo inicial em 2025 vinha de contratos multi-mil-milhões com líderes de IA (OpenAI, Meta), mas em Q4 o sentimento virou para cepticismo sobre o return profile dos ~$500 mil milhões em contratos assinados. Investidores preocupados com capacidade de Oracle financiar e com concentração de receita futura ligada à OpenAI (relativamente unproven). Posição reduzida por widening range of outcomes, mantendo weighting menor.
Oracle cedeu materialmente no trimestre (−62bps) à medida que o mercado escrutinou a capacidade de financiar os planos agressivos de despesa, dado o nexo com a OpenAI — que actualmente gera receita pequena face aos planos de investimento de médio prazo. Carta não articula exit nem reforço; Munro continua exposta dentro da área de interesse Digital Enterprise.
"Oracle shares fell during the quarter as the market scrutinised their ability to fund the company’s aggressive spending plans, given Oracle is heavily linked to OpenAI, who in turn is only generating a small amount of revenue today relative to their medium-term spending plans."
"As acções da Oracle caíram durante o trimestre à medida que o mercado escrutinou a capacidade de financiar os planos agressivos de despesa da empresa, dado que a Oracle está fortemente ligada à OpenAI, que por sua vez gera apenas uma pequena quantidade de receita actualmente em comparação com os seus planos de despesa de médio prazo."
Líder em software empresarial em transformação para cloud infrastructure. Surge de demand por OCI conduziu a contracto Stargate de $30 mil milhões com OpenAI e múltiplos deals multi-billion no trimestre. Management anunciou que OCI revenue crescerá este ano fiscal e continuará a expandir até FY2030. RPO cresceu 359% no trimestre, providenciando visibilidade superior de receita futura. Beneficiário central da tese de buildout de data centers e IA.
Oracle contributed to performance in the third quarter due to its transformative growth in cloud infrastructure, with management announcing that Oracle Cloud Infrastructure (OCI) revenue would grow this fiscal year and then increase through fiscal 2030.
"A Oracle contribuiu para o desempenho no terceiro trimestre graças ao seu crescimento transformacional em cloud infrastructure, com a gestão a anunciar que a receita de Oracle Cloud Infrastructure (OCI) cresceria este ano fiscal e continuaria a aumentar até ao fiscal 2030."
A força das acções da Oracle foi associada a uma mudança material em novas assinaturas de contratos no segmento de cloud infrastructure. No release de resultados, a equipa de gestão delineou o valor contratual e o impacto de receita desses contratos ao longo dos próximos quatro anos. Este anúncio positivo empurrou as acções materialmente mais alto à medida que os investidores ganharam confiança na Oracle como líder de infraestrutura de IA.
Adquirida em 2020, antes de AI ser tema investível. Em Setembro disparou sob resultados e perspectivas robustas, beneficiando da percepção de major player no AI. A Strategy tomou lucros e reduziu materialmente a posição: mantém-se construtiva sobre a perspectiva fundamental mas julga que o optimismo está agora reflectido nas acções. Posição reciclada para Marsh & McLennan e Old Dominion. Top contributor relativo individual ao retorno do T3.
After Oracle’s strong quarterly earnings sparked a sharp increase in the share price, we took profits and reduced our position size materially.
"Após os fortes resultados trimestrais da Oracle terem desencadeado uma subida acentuada do preço da acção, realizámos lucros e reduzimos materialmente a dimensão da posição."
Líder em infraestrutura de cloud e software empresarial. O crescimento forte em cloud e aplicações é sustentado pela procura, pela inovação em IA e por parcerias como o acordo com a OpenAI. Com uma base instalada vasta e uma adopção de cloud em expansão, a Oracle está bem posicionada para capturar a procura crescente de software e infraestrutura. As acções recuaram no trimestre após o forte rali que se seguiu ao anúncio do acordo.
Empresa de tecnologia que emergiu como protagonista no mercado de IA, suportada por forte posição competitiva e relações próximas com parceiros líderes de IA e hyperscalers. Reportou resultados sólidos no segundo trimestre e orientações prospectivas excepcionais, sobretudo no negócio Oracle Cloud Infrastructure. Assinou vários contratos multimilionários que conduziram a um forte aumento das obrigações de receita futura (RPOs), reforçando a visibilidade de receitas futuras e a confiança da gestora na oportunidade de mercado.
This news gave us added confidence in Oracle’s market opportunity and earnings visibility.
"Esta notícia deu-nos confiança acrescida na oportunidade de mercado e na visibilidade de resultados da Oracle."
Top contributor do trimestre (+28,91%). Resultados FQ1 2026 descritos pela Wall Street como o "momento NVIDIA" da empresa: RPO subiu $317 mil milhões sequencialmente para ~$455 mil milhões via quatro contratos multi-mil-milhões com três grandes customers em workloads de LLMs. Management projecta $144 mil milhões em OCI até FY2030 (vs. ~$10 mil milhões em FY2025) e RPO acima de $500 mil milhões até final FY2026. Oracle emerge como Tier-1 hyperscale.
"NVIDIA moment"
"momento NVIDIA"
Valorizou com grandes contratos de infraestrutura de Inteligência Artificial, incluindo um acordo significativo com a OpenAI, que reforçou o seu papel como beneficiário-chave do aumento do investimento em IA. Integra o posicionamento ofensivo da casa em torno de tendências seculares.
Fornecedor de software e infra-estrutura de cloud. As acções beneficiaram da perspectiva optimista da empresa para o segmento de serviços de cloud, que continua a capitalizar a megatendência de IA. A gestão sinaliza que o crescimento de cloud irá acelerar. Top contributor da carteira no trimestre, com +0,45pp de efeito de selecção.
Top relative e absolute contributor no T3 após +29% no trimestre, na sequência do +56% do T2. Obrigações contratadas pendentes (RPO, mainly contracted future cloud revenues) cresceram 359% para $455bn num trimestre. Tese de reaquisição em Setembro 2024 está a play out: aceleração em application, database e cloud infrastructure (esta a crescer mais rápido). Trimmed durante o trimestre na sequência da forte appreciation, mas mantida como uma das largest holdings.
Posição reduzida no trimestre, após valorização. A acção subiu 28,9% após o anúncio de um contrato de serviços cloud avaliado em cerca de 30 mil milhões de dólares anuais — quase o triplo do negócio de infraestrutura cloud de 10,3 mil milhões da Oracle. O contrato, com receita prevista para o ano fiscal de 2028, oferece boa visibilidade sobre o crescimento futuro e valida a sua estratégia cloud agressiva.
The deal, expected to begin generating revenue in fiscal 2028, offers good visibility into future growth and validates Oracle’s aggressive cloud strategy.
"O contrato, com início de geração de receita previsto para o ano fiscal de 2028, oferece boa visibilidade sobre o crescimento futuro e valida a estratégia cloud agressiva da Oracle."
Líder global em enterprise software, foi o top contributor do trimestre. Acelerou após significativo beat de top- e bottom-line e perspectiva impressionante para FY2026, impulsionada por aceleração da procura por capacidades de cloud e IA. Os gestores reforçam a visão de que o posicionamento da ORCL como fornecedor líder de software de base de dados e infraestrutura cloud está consolidado, fazendo da empresa beneficiária-chave da procura global por desenvolvimento de inteligência artificial generativa.
"ORCL’s positioning as the leading provider of database software and cloud-based infrastructure is entrenched, making it a key beneficiary of global demand for generative AI development"
"O posicionamento da ORCL como fornecedor líder de software de base de dados e infraestrutura cloud está entrincheirado, fazendo da empresa um beneficiário-chave da procura global por desenvolvimento de IA generativa"
Líder em software empresarial em transformação para cloud infrastructure. Quarterly results destacaram continued strong demand para o OCI infrastructure da empresa, sustained growth no SaaS apps business e accelerating growth trends no cloud database segment. Management highlighted RPO growth de mais de 100%, sinalizando continuing demand for Oracle's infrastructure and software products over a multi-year period. Beneficiária central do investment cycle tecnológico e da procura por capacidade cloud.
Management highlighted RPO growth of over 100%, which speaks to continuing demand for Oracle’s infrastructure and software products over a multi-year period.
"A gestão destacou crescimento de RPO de mais de 100%, o que reflecte a procura continuada pela infraestrutura e produtos de software da Oracle ao longo de um período multi-anual."
A Oracle terminou o trimestre em alta após um beat de resultados muito forte, seguido por um grande customer win para o negócio de multicloud AI. A gestora posiciona a Oracle como ganhadora estrutural na transição de workloads de IA para infraestrutura cloud distribuída, com a vitória em multicloud a validar a tese de monetização da plataforma.
Comprada em Setembro de 2020 a 14x lucros, quando os investidores estavam pessimistas sobre o nome. Teve um bom desempenho desde então; os gestores realizaram ganhos ao longo do caminho mas mantêm uma posição grande, ainda que medida, de 2,2%. A par da Broadcom, é apresentada como uma das melhores AI plays — construída quando a acção embutia uma perspectiva fraca, não expectativas meteóricas.
We bought Oracle in September 2020 when it was trading 14x earnings and investors were sour on the name.
"Comprámos a Oracle em Setembro de 2020, quando transaccionava a 14x lucros e os investidores estavam pessimistas sobre o nome."
Acções subiram com combinação de resultados trimestrais fortes, momentum em cloud e AI e notícias de novo contrato que elevará significativamente receitas quando iniciado em 2028. Top contributor relativo individual no T2. Diferentemente da ClearBridge Dividend Strategy (que cortou Oracle no T3), esta Strategy mantém posição no T2 — momentum AI ainda não plenamente reflectido.
O fundo manteve overweight position em Oracle, que contribuiu positivamente. Oracle continuou a ramp up do Oracle Cloud Infrastructure business, e a gestora vê-o como competitive com Amazon Web Services, Microsoft Azure e Google Cloud Platform. A posição com peso de 2,77% do NAV gerou +1,31% effect on return no trimestre.
Software database company com inflexão de crescimento acelerada, beneficiando de tailwinds across cloud, database e applications. Resultados trimestrais que surpreenderam pela positiva, com a empresa a encerrar o trimestre anunciando um massive cloud deal que pode gerar até $30 mil milhões em revenue anual ao longo dos próximos anos. As acções re-rated mais de 50% no trimestre. A empresa permanece early na sua accelerating growth inflection.
Software database company Oracle's (ORCL) quarterly results surprised to the upside, and the company ended the quarter by announcing a massive cloud deal that could generate up to $30 billion in annual revenue over the next few years.
"Os resultados trimestrais da empresa de bases de dados Oracle (ORCL) surpreenderam pela positiva, e a empresa encerrou o trimestre anunciando um massive cloud deal que poderá gerar até $30 mil milhões em revenue anual ao longo dos próximos anos."
Empresa de software empresarial que se afirmou como fornecedor de cloud de relevo, ao garantir disponibilidade de GPUs antes de outros hyperscalers e ao optar por clouds compartimentadas e de menor dimensão face aos megaclouds dos concorrentes. Reportou resultados sólidos, com crescimento expressivo das obrigações de receita futura (RPOs). A vantagem tecnológica tem permitido conquistar contratos soberanos a nível global e posiciona bem a empresa para a continuação da adopção de IA.
This technology advantage has helped Oracle win sovereign deals globally and positions the company well as AI deployment continues.
"Esta vantagem tecnológica tem ajudado a Oracle a conquistar contratos soberanos a nível global e posiciona bem a empresa à medida que a adopção de IA prossegue."
Maior contributo do trimestre. A empresa demonstra forte tracção a escalar os negócios de infraestrutura cloud e aplicações. O backlog contratado cresceu +41% no exercício FY25 e a gestão espera mais do que duplicá-lo em FY26. Divulgou um arranque forte do novo exercício, com vários contratos cloud já assinados, incluindo um que deverá gerar mais de 30 mil milhões de dólares anuais a partir de FY28.
Top contributor do trimestre (+56,96%). Acção recuperou da pressão de calendar Q1 2025, com as preocupações sobre o impacto de tarifas em IT budgets a revelarem-se exageradas. A empresa reportou um forte FQ4 2025, impulsionado por demanda robusta pela oferta hyperscale OCI Gen 2, e registou um aumento de 41% YoY em RPO, atingindo perto de $138 mil milhões. Um 8-K divulgou um contrato esperado a gerar mais de $30 mil milhões anuais a partir de FY2028.
Top contributor do trimestre (+56,96%). Acção recuperou da pressão de calendar Q1 2025, com as preocupações sobre o impacto de tarifas em IT budgets a revelarem-se exageradas. A empresa reportou um forte FQ4 2025, impulsionado por demanda robusta pela oferta hyperscale OCI Gen 2, e registou um aumento de 41% YoY em RPO, atingindo perto de $138 mil milhões. Um 8-K divulgou um acordo esperado a gerar mais de $30 mil milhões anuais a partir de FY2028.
Oracle foi adicionada à carteira durante o trimestre (3,2% do NAV). Na visão da Munro, cimentou-se como player hyperscale relevante: os resultados aceleram, impulsionados pela procura para alojar workloads de IA na sua infraestrutura cloud e pela plataforma de dados de IA que permite construir aplicações específicas das empresas. Exposição à área Computação de Alto Desempenho (HPC) e ao continuum de capex de IA.
"We have also added Oracle to the portfolio, who have now, in our view, cemented themselves as an important hyperscale player."
"Adicionámos também a Oracle à carteira, que, na nossa visão, se cimentou agora como um player hyperscale importante."
Top owned relative contributor no T2, up 56% no trimestre (e 76% desde mínimos de 9 de Abril). Mercado abraçou meaningful acceleration em growth driven pelo Oracle Cloud Infrastructure (OCI) segment. Company em early stages de significant revenue acceleration, fueled pela posição como go-to cloud para training de generative AI models. Migração de enterprise software e database clients para cloud cria multi-pronged growth thesis. Reforçada em T1 aproveitando weakness de tariff-uncertainty; actualmente uma das largest portfolio weightings.
Líder global em enterprise software negociou em baixa a par do sector tecnológico, penalizado por incerteza macroeconómica e, em particular, pelas perspectivas de curto prazo do investimento em inteligência artificial. Resultados trimestrais aquém do esperado. Ainda assim, a gestão espera crescimento de dois dígitos nos anos fiscais de 2026 e 2027, citando procura significativa por capacidades de cloud e IA — o que reforça a visão de posicionamento entrincheirado e de beneficiário-chave da procura global por IA generativa.
"This supports our view that ORCL’s positioning as the leading provider of database software and cloud-based infrastructure is entrenched, making it a key beneficiary of global demand for generative AI development"
"Isto sustenta a nossa visão de que o posicionamento da ORCL como fornecedor líder de software de base de dados e infraestrutura cloud está entrincheirado, fazendo da empresa um beneficiário-chave da procura global por desenvolvimento de IA generativa"
Fornecedor de produtos e serviços para ambientes de IT empresarial, operando em três segmentos: Cloud and License, Hardware e Services. A gestora acredita que o produto de cloud infrastructure OCI 2.0 continuará a demonstrar forte crescimento de receitas durante vários trimestres e vê o rápido crescimento das necessidades de computação de IA como growth driver diferenciado. Espera ainda outcomes positivos no negócio Cerner, via melhor estrutura de margens e sinergias de vendas.
We believe Oracle’s cloud infrastructure product, OCI 2.0, will continue to demonstrate strong revenue growth over several quarters. Additionally, we see the rapid growth of artificial intelligence (AI) computing needs as being a differentiated growth driver for Oracle.
"Acreditamos que o produto de cloud infrastructure da Oracle, OCI 2.0, continuará a demonstrar forte crescimento de receitas durante vários trimestres. Adicionalmente, vemos o rápido crescimento das necessidades de computação de inteligência artificial (IA) como um growth driver diferenciado para a Oracle."
A orientação de resultados da Oracle ficou aquém das expectativas após a forte valorização da acção em 2024. As reservas foram fortes, mas os investidores mantiveram-se cépticos quanto à capacidade de execução. A perda de um pequeno contrato governamental criou consternação sobre potenciais cancelamentos adicionais do governo.
Saída total durante o trimestre. O core database business permanece altamente resiliente e mostrou crescimento cloud impressionante — em particular a Oracle Cloud Infrastructure, com clientes como TikTok e OpenAI — mas valuations esticadas e a exposição a startups de IA não rentáveis apresentam riscos se os mercados de capitais apertarem.
Saída da empresa de software empresarial e serviços cloud: o desempenho forte em 2024 reavaliou a acção em alta e estreitou o gap entre preço e valor intrínseco do negócio. Combinado com a correlação relativamente elevada a outras posições de IA de elevada convicção, os gestores capturaram ganhos para reinvestir em áreas com perfis de risco/retorno superiores.
We also exited enterprise software and cloud services company Oracle as its strong performance in 2024 had rerated its stock higher and narrowed the gap between our assessment of share price and intrinsic business value.
"Saímos também da empresa de software empresarial e serviços cloud Oracle, dado que o seu desempenho forte em 2024 tinha reavaliado a acção em alta e estreitado o gap entre a nossa avaliação de preço e o valor intrínseco do negócio."
Empresa de tecnologia de informação empresarial. Short coberto no T1 a favor de oportunidades mais atractivas noutro lado, fechando a posição vendida sobre o título.
We covered our short positions in maintenance and repair products provider W.W. Grainger and enterprise information technology company Oracle in favor of more compelling opportunities elsewhere.
O negócio de Oracle Cloud Infrastructure continua a progredir com crescimento robusto de bookings: o backlog aumentou 48 mil milhões de dólares no trimestre fiscal, para 130 mil milhões, sinal de procura futura forte. A receita não cresce ao mesmo ritmo, reflectindo atrasos na construção de capacidade de data centers, que a empresa espera ver aliviados em breve.
Posição aparada no trimestre, juntamente com Salesforce e Applied Materials, no ajustamento da exposição a Tecnologias de Informação após as entradas em Advanced Micro Devices e ServiceNow. A carteira mantém sobreponderação em acções de semicondutores e software.
Peso aumentado no trimestre. A leitura do mercado de que a Oracle é uma história de IA generativa está, para a equipa, deslocada: a IA representa uma fracção mínima do crescimento. A tese assenta no negócio de serviços cloud e na migração mais tradicional da base de dados e das aplicações para a cloud. A fraqueza dos semicondutores contagiou o título, que esteve entre os maiores detractores relativos e absolutos do trimestre.
Reforçada na queda do trimestre. Os gestores acreditam que entra num ciclo de lucro interessante à medida que as unidades de crescimento mais rápido ganham peso na receita. A Oracle Cloud Infrastructure passou por uma actualização de produto que a torna o principal motor incremental de receita, ganhando contas por preço e flexibilidade. A migração da base de dados on-premise para a cloud impulsiona a margem.
"a 2029 revenue target of $104 billion, which implies an acceleration in annual revenue growth to ~16% from the current ~9%–10% levels"
"uma meta de receita para 2029 de 104 mil milhões de dólares, o que implica uma aceleração no crescimento anual de receita para cerca de 16% face aos actuais ~9%–10%"
Melhor desempenho anual desde 1999, com a gigante de software a ganhar quota no treino de modelos de Inteligência Artificial generativa em nuvem. A Oracle Cloud Infrastructure ajuda a reacelerar o crescimento à medida que a empresa continua a executar bem na captura de novos negócios. Maior contributo anual da carteira.
Reforço de uma posição iniciada no trimestre anterior, com trajectória que a equipa espera ver acelerar durante anos. O negócio de infraestrutura cloud OCI goza de vantagens grandes e duráveis e regista forte procura por cargas normais, com treino e inferência de IA generativa como opcionalidade adicional no lado positivo. A leitura de mercado de que a Oracle é sobretudo uma história de IA é vista como deslocada; a tese assenta em cloud e migração de bases de dados.
Fornecedora líder de bases de dados e serviços de cloud, com competência comprovada em inovação autónoma e análise de dados, apresentada como exemplo de exposição da carteira à IA durante o ano. A divulgação de holdings reporta 0,00% do património líquido a 31/12/24.
ORCL’s positioning as the leading provider of database software and cloud-based infrastructure is entrenched, making it a key beneficiary of global demand for generative AI development
"O posicionamento da ORCL como fornecedor líder de software de base de dados e infraestrutura cloud está entrincheirado, fazendo da empresa um beneficiário-chave da procura global por desenvolvimento de IA generativa"
Oracle contributed to performance in the third quarter due to its transformative growth in cloud infrastructure, with management announcing that Oracle Cloud Infrastructure (OCI) revenue would grow this fiscal year and then increase through fiscal 2030.
"A Oracle contribuiu para o desempenho no terceiro trimestre graças ao seu crescimento transformacional em cloud infrastructure, com a gestão a anunciar que a receita de Oracle Cloud Infrastructure (OCI) cresceria este ano fiscal e continuaria a aumentar até ao fiscal 2030."
remains more leveraged to OpenAI than its peers with an
"permanece mais alavancada à OpenAI do que os pares com um"
Oracle’s concentrated bet on one player now seems questionable.
"A aposta concentrada da Oracle num único player parece agora questionável."
While Oracle is a highly levered company, it generates free cash flow and has a large backlog of signed contracts.
"Apesar de a Oracle ser uma empresa highly levered, gera free cash flow e tem um large backlog of signed contracts."
AI continues to be the strongest theme in technology, as infrastructure buildouts continue, and companies hasten to deploy new AI capabilities. Capital spends from public cloud service providers like Microsoft, Google, Amazon, Oracle and Meta Platforms are all continuing to grow.
"IA continua a ser o strongest theme em tecnologia, à medida que infrastructure buildouts continuam, e as empresas hasten a deploy novas AI capabilities. Capital spends de public cloud service providers como Microsoft, Google, Amazon, Oracle e Meta Platforms continuam a crescer."
The stock today trades below its pre-announcement level, implying the large additional backlog has negative or zero value. This is irrational.
"A acção transacciona hoje abaixo do nível pré-anúncio, implicando que o enorme backlog adicional tem valor nulo ou negativo. Isto é irracional."
a valuation dislocation mostly driven by investor fears rather than fundamentals, creating a rare entry point into high-quality software names.
"uma deslocação de avaliação impulsionada sobretudo por receios dos investidores e não por fundamentais, criando um ponto de entrada raro em nomes de software de elevada qualidade."
Recently, the stock declined due to worries that the company is accumulating excessive debt to finance its AI data center expansion supported by OpenAI.
"Recentemente, a acção desceu devido a receios de que a empresa esteja a acumular dívida excessiva para financiar a expansão dos seus data centers de IA suportada pela OpenAI."
Growth in contracted backlog exceeded expectations at +41% in FY25 and management is expecting it to more than double in FY26.
"O crescimento do backlog contratado superou as expectativas, em +41% no exercício FY25, e a gestão espera mais do que duplicá-lo em FY26."
the structural shift driven by Artificial Intelligence, particularly the acceleration of Generative AI (GenAI), is now transitioning from proof-of-concept to demonstrable return on investment
"a mudança estrutural impulsionada pela Inteligência Artificial, particularmente a aceleração da IA Generativa (GenAI), está agora a transitar de proof-of-concept para retorno demonstrável do investimento"
Oracle shares fell during the quarter as the market scrutinised their ability to fund the company’s aggressive spending plans, given Oracle is heavily linked to OpenAI, who in turn is only generating a small amount of revenue today relative to their medium-term spending plans.
"As acções da Oracle caíram durante o trimestre à medida que o mercado escrutinou a capacidade de financiar os planos agressivos de despesa da empresa, dado que a Oracle está fortemente ligada à OpenAI, que por sua vez gera apenas uma pequena quantidade de receita actualmente em comparação com os seus planos de despesa de médio prazo."
Within our offensive positioning, we have taken advantage of market volatility to lean into secular trends through investing in AI beneficiaries including hyperscalers, semiconductors and attractive areas of software.
"Dentro do nosso posicionamento ofensivo, aproveitámos a volatilidade de mercado para nos inclinarmos sobre tendências seculares através do investimento em beneficiários da IA, incluindo hyperscalers, semicondutores e áreas atractivas de software."
these embedded enterprise software companies can add AI agents to their existing offerings far easier than AI agents can displace incumbent software
"estas embedded enterprise software companies podem adicionar AI agents às suas ofertas existentes muito mais facilmente do que AI agents podem deslocar incumbent software."