NLOP neutral conv. top manter Net Lease Office Properties
Asset Play
NLOP declarou $12,30 de dividends per share em 2025 e Bastian expects
another $10/share em early 2026 após pending sales fechar. Stock teve
minimal price appreciation no ano apesar do liquidation plan advancing.
Para H1 2026, Bastian antecipa dividends a cobrir totalmente o cost
basis. Bastian descreve NLOP como exemplar do framework do fundo e tem
delivered carta ao board defendendo share repurchase program em vez de
dividends.
"We expect dividends in FY26 to fully cover our cost basis on both names."
"Esperamos dividends em FY26 a cobrir totalmente o cost basis em ambos os nomes."
iniciada ~T4 2023 · Target: $10/share dividends adicionais em early 2026; cost basis fully covered em H1 2026
AIV neutral conv. core manter Apartment Investment Management Company
Asset Play
AIV vendeu a majority de remaining stabilized apartments e fechou
Brickell sale em Dezembro. Bastian espera dividends em FY26 a cobrir
totalmente o cost basis (juntamente com NLOP). Posicionada como special
situation com clear 12-month catalyst — full liquidation deve completar-se
durante 2026.
iniciada em T3 2025 · Target: dividends FY26 a cobrir cost basis; full liquidation durante 2026
NVRI neutral conv. top manter Enviri Corporation
Asset Play
NVRI telegraphed e delivered o $3B sale do Clean Earth, valor a exceder
o entire enterprise value da empresa. Bastian profited via ownership
de common stock e short-dated call options, enhancing returns. Para
2026, a tax-efficient return of capital distribution está esperada em
H1-26. NVRI integra a cohort de special situations com clear 12-month
catalysts no portfolio split 40/60 articulado para 2026.
Target: tax-efficient return of capital distribution em H1 2026
UNFI neutral conv. top manter United Natural Foods
Turnaround
Top contributor FY25 e top detractor do trimestre — pullback pós-investor
day em Dezembro motivado por sentiment fraco. Management delineou path
para $800M EBITDA por FY28; Bastian considera buybacks como prioridade
após debt paydown progresses. Considera o pullback como temporary noise
relativo ao fundamental progress. UNFI track to trade abaixo de 4x
EV/EBITDA dado management orientação financeira; current buyers pagam ~$2B EV
por natural & organic duopoly a gerar $300M FCF FY26.
Target: $800M EBITDA por FY28; <4x EV/EBITDA implícito; ~$2B EV vs $300M FCF FY26
MAGN neutral conv. core manter Magnera Corporation
Cyclical
Top contributor do trimestre. MAGN reportou release de resultados
in-line com expectativas, gerando relief rally após período prolongado
de stuck-in-neutral. Apesar de overall detractor em 2025, Bastian
mantém constructive view validado em 2026 via positioning para margin
recovery à medida que operational improvements fluem para resultados.
Debt termed out até 2029 e insider buying continuado mantêm o
framework intacto.
iniciada em T4 2024
WW neutral conv. core manter WW International
Turnaround
WW (post-bankruptcy WeightWatchers) reportou release de resultados
in-line e gerou relief rally em Q4 contribuindo positivamente. Apesar de
overall detractor em 2025, Bastian mantém constructive view validado em
2026: positioning para margin recovery à medida que operational
improvements fluem para resultados. Tese articulada em 2025Q3 sobre
clinical business e partnerships Eli Lilly + Novo Nordisk no GLP-1
environment mantém-se.
TSSI neutral conv. core manter TSS, Inc.
Fast Grower
Top detractor do trimestre. November release de resultados decepcionou
com vasto underperformance face a expectativas de revenue ramp na nova
Texas location. Stock vendeu off mais de 50%. Bastian considera o issue
como few months delay no ramp das operações para Dell standards. A
empresa confirmou volumes a hit record highs subsequentemente. Bastian
está hopeful por obvious rebound trade em 2026.
iniciada em T4 2024
AKA neutral conv. core manter a.k.a. Brands Holding
Fast Grower
AKA continua a ramp sales enquanto diversifica supply chain fora da
China apesar de inventory issues no T3. Stock a $11 vs management
incentivos a $100+. Integra a cohort 60% do portfolio (discounted
businesses) para 2026. Considerada por Bastian como business a cotar
com discount material a intrinsic value, com management alignment
estrutural via stock-based incentives.
Target: stock incentives a $100+ vs current $11 (~10x)
HRBR neutral conv. starter manter Harbor Diversified
Asset Play
Posição residual mencionada em 2025Q3, doubled em Q4 com concrete news
sobre plano de venda dos remaining assets por mais de $100M. Mesmo após
duplicar, stock continua a cotar perto de metade da estimate de current
liquidation value de Bastian. Posição em expert market com SEC
restrictions a contas com balance abaixo de $100k.
Target: remaining assets >$100M; stock a half de estimated liquidation value