Optimist Fund

Apesar do declínio de cinco meses na cotação, ThredUp cresceu receita cerca de 34% YoY no Q3 (um dos níveis mais altos da história recente), com EBITDA ajustado a +3,8 milhões USD (margem 4,6% vs. break-even). Active buyers a +26% YoY. Novos compradores aceleraram para 81% YoY em Outubro (vs. 54% em Q3) após rebranding e novo feed de recomendações. A divergência preço/fundamentais levou ao reforço da posição, tornando-a a maior do fundo.

"ThredUp remains our largest holding."

"ThredUp continua a ser a nossa maior posição."

Carvana reportou Q3 recorde: 155 941 carros retalhistas vendidos (+44% YoY), receita total de cerca de 5,65 mil milhões USD (+55% YoY) — ambos máximos trimestrais all-time. EBITDA ajustado de cerca de 637 milhões USD (+50% YoY), com margem de 11,3%, bem acima de níveis típicos da indústria. Carvana é apresentada como caso paradigmático de adições decisivas durante períodos de "extreme share price weakness" que se revelaram muito rentáveis.

"Carvana's strong financial trajectory continues reporting record third quarter results"

"A forte trajectória financeira da Carvana continua, com resultados recorde no terceiro trimestre."

Wayfair construiu sobre os resultados sólidos de Q2: receita a +9% YoY (acelerando de +6% no Q2), EBITDA ajustado a +70% YoY. As gestoras interpretam estes resultados como evidência adicional de que o crescimento de lucro futuro da Wayfair permanece substancial e "materially underappreciated by the market", validando a tese de rebound do mercado de mobiliário doméstico.

"Wayfair's future profit growth remains substantial and is materially underappreciated by the market."

"O crescimento futuro do lucro da Wayfair permanece substancial e está materialmente subvalorizado pelo mercado."

Em Novembro, Monday.com reportou trimestre misto: receita e free cash flow a crescerem cerca de 26% e 10% YoY, com vector enterprise a acelerar mas crescimento em SMB a desacelerar. Posição mantida até início de 2026. Após resultados Q4 reportados na semana anterior à carta, Optimist saiu integralmente — resultados desalinhados com forecasts internos e, sobretudo, incapacidade da gestão em articular com clareza o que está a acontecer no negócio.

"When we lose confidence in the accuracy or clarity of management's communication, we exit. That is what we have done here."

"Quando perdemos confiança na exactidão ou clareza da comunicação da gestão, saímos. Foi o que fizemos aqui."

Latham reportou Q3 sólido: vendas líquidas de cerca de 162 milhões USD (+7,6% YoY), com tracção em pool covers, liners e fiberglass pools. EBITDA ajustado +28,5% para 38,3 milhões USD. Vendas líquidas anuais projectadas em 540–550 milhões USD; EBITDA 92–98 milhões USD. Tese intacta, mas redução de 6% para 3% reflecte ênfase em management quality após anúncio de saída do CEO Scott Rajeski; necessidade de construir convicção no incoming CEO (oriundo da James Hardie).

"This was not driven by a change in our view of the business, but by our emphasis on management quality and familiarity."

"Esta decisão não resultou de uma alteração da nossa visão sobre o negócio, mas da nossa ênfase na qualidade e familiaridade com o management."

Listada no top 10 aggregate (aprox. 85% do portfolio). Mencionada na secção "Why We Play the Long Game" como caso paradigmático de adições decisivas durante períodos de fraqueza extrema dos preços que se revelaram muito rentáveis para a estratégia.

Listada no top 10 aggregate. Referida como caso de adições decisivas durante períodos de "extreme share price weakness" — parte do conjunto de decisões da estratégia que se revelaram muito rentáveis e que sustentam a narrativa de "playing the long game" da carta.

Listada na composição agregada do top 10. A carta não dedica deep dive individual a First Advantage no Q4 — incluída para completude do aggregate portfolio (~85% do portfolio em 31 de Dezembro de 2025).

Fabricante de componentes electrónicos diferenciados para aplicações industriais mission-critical, com elevado custo de troca. Crescimento por design wins orgânicos e bolt-on M&A; dez anos de EPS e FCF/acção a crescer 20%+. Após dois exercícios de crescimento orgânico negativo e compressão do múltiplo de 25x para cerca de 15x, Optimist vê o negócio em fase inicial de recuperação cíclica — sustentando ~20% de EPS a cinco anos com expansão de múltiplo material.

"DiscoverIE fits squarely within the type of under-appreciated industrial technology compounder we seek to own."

"A DiscoverIE encaixa exactamente no tipo de compounder industrial tecnológico subvalorizado que procuramos deter."

Nova posição iniciada no Q4. Carta caracteriza Root como "a disruptive insurance company". Detalhes adicionais da tese não articulados na carta.

"We also initiated new positions in Root, a disruptive insurance company"

"Iniciámos também novas posições na Root, uma seguradora disruptiva."

Nova posição iniciada no Q4. Carta caracteriza Affirm como "the leading buy now pay later provider in the United States". Detalhes adicionais da tese não articulados na carta.

"and Affirm, the leading buy now pay later provider in the United States"

"e Affirm, o líder de buy now pay later nos Estados Unidos."

Tese inicial assentou em reaceleração de crescimento orgânico de receita para mid-teens, com target a 5 anos bem acima de 100 USD/acção contra preço de cerca de 20 USD em 31/12. Optimist saiu: prefere reabrir posição a 30 USD com convicção mais forte na aceleração do que mantê-la a 20 USD com convicção mais fraca. Decisão de disciplina de convicção e opportunity cost. Mantida em watchlist; recompra se trends operacionais se materializarem.

"While we do not own Fiverr today, it remains on our watchlist, and we would not hesitate to re-establish a position should the potential accelerating operating trends, begin to materialize."

"Embora não detenhamos Fiverr hoje, permanece na nossa watchlist e não hesitaríamos em reabrir a posição caso as potenciais tendências operacionais de aceleração comecem a materializar-se."

Target: Target 5 anos: >100 USD/acção (preço em 31/12/2025 ~20 USD)