Sector: Consumo discric. · 27 fundos · 55 cartas
Participação existente reforçada com a fraqueza do preço, financiada pela venda de Lowe's — pressão de mercado apesar de fundamentos fortes, com o destino mais dependente da execução da própria empresa do que de factores fora do seu controlo.
Listada na composição agregada do top 10, que representa cerca de 90% do portfolio a 30 de Junho de 2026. A carta não dedica desenvolvimento individual à Uber no trimestre — a posição enquadra-se na afirmação de que não houve alterações materiais às participações.
Plataforma líder de mobilidade e entregas, capital-light e escalável. O receio quanto aos veículos autónomos continua a pesar na cotação, agravado por uma relação tensa com a Waymo, mas a empresa avança com outros parceiros e prepara lançamentos em novas cidades. Os lucros crescem perto de 35% este ano e a acção negoceia a 19 vezes lucros, junto ao mínimo histórico de avaliação.
Valuation is increasingly disconnected from its fundamentals.
A avaliação está cada vez mais desligada dos fundamentais.
Plataforma de mobilidade e entregas, única detractora relevante do trimestre, com a acção a recuar 12,0% e a retirar 2,53% da atribuição bruta. Werres mantém a posição sem alteração explícita nem análise dedicada à queda, num período em que os nomes de crescimento sofreram com a «SaaS-pocalypse» e com a rotação defensiva provocada pelo choque geopolítico do Irão.
Iniciação em pull-back de preço. Vantagens competitivas em large-scale networks e flywheels entre users, drivers, merchants e advertisers — com interface real-world complex e messy. Análise Montaka conclui que estas advantages thrive em agentic AI world. Probabilidade de disrupção por autonomous vehicles a decair; mobility market a expandir. Parallel a DoorDash, position já detida.
Listada no top 10 agregado (~88% do portfolio em 31 de Março de 2026). A carta identifica Uber entre as empresas de crescimento mais significativamente deslocadas — Carvana, Wayfair, Affirm, ThredUp, Uber e DoorDash — para as quais a Optimist rebalanceou capital durante o trimestre, aproveitando o conjunto de oportunidades mais convincente.
Plataforma líder de rideshare, delivery e shipping. Trip volumes recorde e gross bookings em forte crescimento YoY, mas a acção desvalorizou com o foco do investidor em trajectória de margem, risco regulatório e incerteza em veículos autónomos. Gestão assinala moderação deliberada na expansão de margem para reinvestir em affordability, engagement cross-platform e iniciativas AV. Tese inalterada: escala global, network effects, FREE cash flow em crescimento e ecossistema cross-platform sustentam compounding de valor.
Uber’s global scale, deepening network effects, growing FREE cash flow and expanding cross-platform ecosystem position the company to compound value as profitability improves and new mobility technologies mature.
"A escala global da Uber, os network effects cada vez mais profundos, o free cash flow em crescimento e o ecossistema cross-platform em expansão posicionam a empresa para fazer compounding de valor à medida que a rentabilidade melhora e novas tecnologias de mobilidade amadurecem."
Plataforma de mobilidade e delivery. Detractor no mês de Dezembro de 2025. O gestor não articula tese detalhada nesta carta — a posição é mencionada apenas no contexto de attribution mensal.
Principal detractor em T4. Volatilidade após ganhos fortes YTD; apesar de bookings sólidos, rentabilidade em melhoria e cash flow forte, as acções negociaram em torno da narrativa AV. Caiu pós-resultados com receios de robotaxi, recuperou, e enfraqueceu em fim de ano com planos de expansão da Waymo. Fundamentals intactos. Gestor vê escala, agregação de procura e modelo capital-light a posicionar Uber para beneficiar.
Principal detractor do Q4 2025 (-3,81% de attribution, com UBER -16,6% no trimestre) mas segundo maior contributor do full year 2025 (+6,32%). Werres mantém posição sem alterações explicitadas; carta não detalha tese forward nem racional para a queda trimestral.
Maior plataforma global de ride-sharing, com fundamentais sólidos — entrega resultados trimestrais fortes e gera cash flow livre saudável. Acção penalizada por sentimento negativo face a aceleração de veículos autónomos e entrada potencial da Amazon em entregas rápidas de mercearia. Tese alinhada ao mandato sustentável: o ride-sharing permite a passageiros reduzir custos de viagem e aumenta utilização de veículos, alimentando dinâmica de economia circular.
Uber’s ride-sharing products allow riders to reduce their travel costs while driving higher utilization of vehicles, fueling a circular-economy dynamic
"Os produtos de ride-sharing da Uber permitem aos passageiros reduzir os seus custos de viagem ao mesmo tempo que aumentam a utilização de veículos, alimentando uma dinâmica de economia circular."
Uber cedeu 40bps no trimestre. Sem articulação detalhada da tese subjacente nesta carta — referenciada apenas no gráfico de top/bottom contributors.
Maior plataforma de rede de mobilidade do mundo, com a gestora a sustentar que Uber terá ‘lugar à mesa’ do ridesharing autónomo apesar do trade Trump favorecer Tesla. O spread quase 80% no trimestre entre Uber (−19%) e Tesla (+60%) é considerado exagerado dado o tempo até a Tesla atingir escala. A decisão da Waymo de não fazer parceria com Uber em Miami em 2026 agravou o sentimento, mas os fundamentais permanecem atractivos.
We believe that Uber will have a seat at the AV table, as its network platform is the world’s largest. In the meantime, it is hard to prove or disprove how successful potential competitors will be.
"Acreditamos que a Uber terá um lugar à mesa do AV, dado que a sua plataforma de rede é a maior do mundo. Entretanto, é difícil provar ou refutar quão bem-sucedidos os potenciais concorrentes serão."
Listada no top 10 aggregate (aprox. 85% do portfolio). Mencionada na secção "Why We Play the Long Game" como caso paradigmático de adições decisivas durante períodos de fraqueza extrema dos preços que se revelaram muito rentáveis para a estratégia.
Travão do trimestre, num conjunto de três nomes que retiraram entre 0,5 e 0,8 pontos percentuais cada ao retorno do fundo e que a gestora continua a considerar bem posicionados. A carta abre uma secção dedicada à empresa, cujo corpo não sobreviveu à extracção do documento.
Figurou entre os cinco menores contributos do trimestre na tabela de contributos divulgada pela gestora. A carta não desenvolve tese específica para a posição.
Detractor no trimestre apesar de desempenho operacional forte: as viagens totais cresceram 22% em termos homólogos, o ritmo mais rápido desde 2023, com consumidores activos mensais recorde de 189 milhões. O foco dos investidores recaiu sobre a menor expansão de margem com o reforço de investimento em mobilidade autónoma. O gestor vê a Uber bem posicionada num ecossistema de robotáxis com múltiplos intervenientes.
Plataforma global de mobilidade e delivery. Listada como top 5 long position (alphabetical order) por 30 de Setembro de 2025. O gestor não articula tese detalhada nesta carta — a posição é mencionada apenas na lista de top 5 long positions.
Posicao em Industriais (Estados Unidos, 4,1% do peso da carteira, detida desde Dezembro de 2024). Nao desenvolvida em detalhe na narrativa da carta do 3T 2025; integra a carteira de qualidade-crescimento global do fundo.
Contributor positivo do trimestre (+1,25%) e segundo maior do acumulado anual (+11,52%). Werres mantém a posição sem alterações de portfólio explicitadas; a carta não detalha tese forward nem desempenho operacional da empresa.
Listada no top 10 aggregate (~85% do portfolio em 30 de Setembro de 2025). Sem deep dive individual na carta Q3 — incluída para completude da composição agregada do top 10.
Nomeada na secção final entre os exemplos de negócios de qualidade com motores de crescimento de longo prazo não ligados à despesa em inteligência artificial. Não figura no quadro das dez maiores posições e o documento não divulga o seu peso nem lhe dedica análise própria.
Polen articula scale, network effects, growth opportunities e market position combinadas com current valuation como compelling thesis. Anticipated nearly $200bn em booking transactions para 2025. Past 3 anos: revenue compounded a 36%, EBITDA a 69%, FCF margins de negativo para mid-teens. Threat de autonomous vehicles considerado many years away; Polen espera Uber a compound resultados ~20% p.a. nos próximos 5 anos. Tese auxiliar: AV companies likely a partner com Uber.
Plataforma tecnológica global em mais de 70 países. Três segmentos: Mobility (~45% receita), Delivery via Uber Eats (~50%) e Freight (~5%). Real-time matching, network effects fortes e brand recognition global. Liderança: ~70% market share em ridesharing US, #2 em delivery US e posições top em UK, França e Austrália. Escalou para FREE cash flow sustentável com margin expansion. Balanço com ~US$7 mil milhões em cash sustenta capital allocation.
Based on our analysis, shares of the company currently trade at a greater than 10% normalized Cash Flow Return on Economic Value, reflecting what we believe is meaningful upside potential.
"Com base na nossa análise, as acções negoceiam acima de 10% de Cash Flow Return on Economic Value normalizado, reflectindo o que acreditamos ser um potencial de upside significativo."
Plataforma tecnológica global que facilita o movimento de pessoas, bens e serviços em mais de 70 países. Três segmentos: Mobility (~45% das receitas), Delivery (~50%) e Freight (~5%). Quota de ~70% em ridesharing nos EUA, #2 em delivery e liderança no Reino Unido, França e Austrália. Atinge free cash flow sustentável com expansão de margem via escala. Balanço com ~US$7 mil milhões em caixa permite reinvestir em crescimento ou devolver capital a accionistas.
Uber has scaled to sustainably FREE cash flow with continued progress on margin expansion driven by scale and disciplined cost control.
"A Uber escalou para free cash flow sustentável, com progresso continuado em expansão de margem impulsionado por escala e disciplina de custos."
Plataforma de mobility e delivery em 70+ países com 170M+ utilizadores mensais, mais freight e AI data-labeling. Network marketplace agrega supply e demand a escala que confere vantagem estrutural de custo. Selloff de ~30% em receios de autonomous vehicles, aplicáveis a apenas ~25% das gross bookings. Tese: commercialização AV será mais medida que o mercado preça, e adopção expande o TAM via partnerships com Uber para optimizar utilização e suavizar volatilidade de demanda — airport como entry case.
Plataforma global de mobility. Trimestre sólido com força contínua nos negócios core rideshare e delivery. Crescimento saudável em viagens e bookings, procura robusta e margens em expansão. Apesar de volatilidade dos últimos trimestres por preocupações com competição de autonomous vehicles (sobretudo Tesla), negócio permanece resiliente — sem sinais de slowdown de consumidor e mercados internacionais especialmente fortes. Parceria com Waymo em Austin acima de expectativas. Recompras de acções reflectem confiança de management.
Plataforma líder mundial em mobility e delivery. Perfil financeiro de primeira linha — crescimento de lucros via receita, free cash flow robusto, fortress balance sheet. Mobility (dois terços do negócio) com gross bookings esperados ~$100B em 2025 e 170M utilizadores mensais. Tese contrarian sobre AVs: serão complementares, não disruptive — providenciam baseload enquanto humanos respondem a picos. Parceria firmada com Waymo. Delivery partilhada com DoorDash mas Uber mais global (45 mercados vs 4).
World's leading rideshare platform com fortes fundamentais e inflexão de free cash flow underway — catalisadores que os gestores acreditam terem sido reconhecidos pelo mercado. Apreciação recente reduziu assessment de upside potential e concerns sobre rollout de autonomous self-driving taxis por competidores levaram a Strategy a step away em favor de outras oportunidades. Saída completa no T2.
Listada no top 10 aggregate (~80% do portfolio em 30 de Junho de 2025). Sem deep dive individual na carta Q2; aparece em infographic "Compounders in Disguise" como exemplar do arquétipo founder-CEO perseguido pela Optimist.
Plataforma líder de mobilidade e entregas, capital-light e escalável. A Pershing iniciou a posição este ano por considerar o preço a subvalorizar o poder de lucro e o crescimento, penalizado por receios infundados sobre veículos autónomos. A Uber assina parcerias com múltiplos operadores de AV (Waymo, Nuro, Pony.ai e outros). No trimestre, as reservas em moeda constante cresceram 18% e o EBITDA ajustado 35%; anunciou nova recompra de 20 mil milhões de dólares.
We continue to believe the market underappreciates the durability of Uber’s moat, the magnitude of its earnings growth, and the strategic role it will play in shaping the future of mobility.
Continuamos a acreditar que o mercado subvaloriza a durabilidade do fosso competitivo da Uber, a magnitude do seu crescimento de lucros e o papel estratégico que desempenhará na definição do futuro da mobilidade.
Nomeada na matriz de detenções principais, na célula de acima da média em qualidade com potencial de crescimento elevado. Não consta do quadro das dez maiores nem tem comentário próprio, pelo que o peso não é divulgado e o documento não descreve o negócio.
A Uber destacou-se no trimestre, com resultados recorde e orientação animadora. As reservas brutas subiram 18% em termos homólogos para 40,2 mil milhões de dólares e o EBITDA ajustado atingiu 1,6 mil milhões. A força nas áreas de Mobilidade e Entregas e a melhoria da economia unitária sustentaram o trimestre. O gestor vê a Uber a transitar para um negócio de plataforma maduro, com rentabilidade e alavancagem operacional crescentes.
We believe Uber is transitioning into a mature platform business with increasing profitability and operating leverage.
Acreditamos que a Uber está a transitar para um negócio de plataforma maduro, com rentabilidade e alavancagem operacional crescentes.
Saída do trimestre após uma detenção de mais de cinco anos. Iniciada em Fevereiro de 2020, a empresa atravessou a travagem ligada à pandemia e cresceu as reservas mais de 150%, com a rendibilidade a expandir-se nos segmentos de mobilidade e de entregas. O potencial de retorno ficou depois limitado por receios de que os veículos autónomos venham a perturbar o transporte a pedido.
Plataforma de mobilidade e entregas, com 6,0% dos activos. Figura entre as dez maiores posições, sem articulação de tese específica na carta.
Nova posição no maior fornecedor global de ride-share e entrega de comida. Com investidores focados na ameaça da tecnologia driverless — que o gestor crê estar a anos de qualquer impacto material — o mercado ignora os benefícios de escala que conduzem crescimento desproporcionado de rentabilidade e free cash flow em alta. Espera-se que o CEO Dara Khosrowshahi siga o playbook da Expedia, onde recomprou quase um terço das acções em circulação.
We initiated a new investment in Uber, the largest ride-share and food delivery provider globally.
"Iniciámos um novo investimento na Uber, o maior fornecedor de ride-share e entrega de comida globalmente."
Um dos cinco leading absolute contributors do trimestre.
Subiu após resultados com execução forte e a maioria das métricas em linha ou acima do consenso. A empresa detalhou a oportunidade de robotaxis, estimada em mais de $1 bilião só nos EUA, e anunciou uma parceria com a Waymo (Alphabet) que planeia uma implantação em larga escala de robotaxis em cidades seleccionadas dos EUA.
Posição em carteira com 2,2% do NAV (desde Dezembro de 2024). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
A Uber recuperou de maior detractora do quarto trimestre de 2024 para principal contribuidora do primeiro trimestre, com a acção a ganhar 20,8%. Werres reforçou a posição durante o trimestre e sublinha a ausência de exposição directa material às tarifas: custos de seguros, processamento de cartões e data centers ficam à margem, e o encarecimento de viaturas pode até favorecer a procura. Considera o negócio resiliente a recessões, com gross bookings esperados acima de US$180 mil milhões.
"Like Interactive Brokers, Uber has no material, direct exposure to Trump’s tariffs or the associated retaliatory tariffs."
"Tal como a Interactive Brokers, a Uber não tem exposição directa material às tarifas de Trump nem às tarifas retaliatórias associadas."
Plataforma de marketplace que liga ~6M de motoristas independentes a 170M de utilizadores activos mensais, em três segmentos: Mobility, Delivery e Freight, com ~$160B em reservas anuais e 11,3B de viagens em 2024. A visão do CEO Dara Khosrowshahi sobre o papel da Uber num futuro de veículos autónomos removeu um overhang da acção, ajudada ainda pelo anúncio de que Bill Ackman se tornou accionista top 15.
This written piece helped remove an overhang on the stock and got investors comfortable with Uber’s future prospects.
"Este texto ajudou a remover um overhang sobre a acção e deixou os investidores confortáveis com as perspectivas futuras da Uber."
Trimestre mais forte de sempre: gross bookings +18% YoY para $44,2 mil milhões, receita +20% para $12,0 mil milhões, EBITDA ajustado +44% para $1,8 mil milhões e free cash flow de $1,7 mil milhões, com procura recorde em Mobility e Delivery. Excedeu os targets financeiros a três anos e entra em 2025 com momentum acelerado e upside emergente de veículos autónomos. Perfil de free cash flow atrai atenção crescente, incluindo investimento recente de Bill Ackman.
"Exceeding its three-year financial targets, the company heads into 2025 with accelerating momentum and emerging upside from autonomous vehicles."
"Excedendo os seus targets financeiros a três anos, a empresa entra em 2025 com momentum acelerado e upside emergente de veículos autónomos."
Detenção nomeada na matriz, classificada como acima da média em qualidade com potencial de crescimento elevado. Na perspectiva final é um dos dois exemplos dados para as plataformas e serviços de consumo focados no mercado doméstico, cerca de 25% do fundo, com impacto directo pequeno das tarifas e quedas de 5 a 10% no mês.
Figurou entre os cinco maiores contributos do trimestre na tabela de contributos divulgada pela gestora. A carta não desenvolve tese específica para a posição.
Principal contributo do trimestre. A empresa apresentou mais um conjunto de resultados fortes, impulsionado pelos segmentos de Mobilidade e Entregas, com crescimento contínuo de utilizadores e monetização crescente por utilizador. O foco na eficiência operacional gerou novas melhorias de margens e de fluxo de caixa livre, reforçando a transformação de crescimento a qualquer custo em rentabilidade sustentável. O gestor vê a Uber como uma empresa capaz de compor valor a longo prazo.
With its dominant global network, embedded user base, and optionality in emerging services like grocery delivery and local commerce, we continue to view Uber as a long-term compounder.
Com a sua rede global dominante, base de utilizadores enraizada e opcionalidade em serviços emergentes como a entrega de mercearia e o comércio local, continuamos a ver a Uber como uma empresa de capitalização composta de longo prazo.
Apresentou resultados trimestrais fortes, com reservas brutas a subir 21% em termos homólogos, impulsionadas por volume e não por preço, e resultado operacional ajustado a crescer 44%. A gestora acredita que um mercado fragmentado de veículos autónomos favorece a Uber, pela necessidade de um agregador, e nota o investimento em frotas e centros de manutenção de veículos autónomos.
O primary detractor do trimestre. O modelo de marketplace da Uber é uma das referências da equipa para o investimento na Airbnb, pelas margens altas e retornos sobre o investimento destes negócios.
Ficou atrás do mercado com a rápida evolução do ambiente competitivo no mercado nascente de veículos autónomos: a General Motors anunciou a saída do negócio de robotaxis (Cruise), a Waymo planeia expandir-se a novas cidades americanas e ao Japão, e a Tesla mantém a aposta na frota própria. A gestora considera que a Uber permanece na posição de liderança pela escala — mais de 100 milhões de clientes — quota dominante e geração de caixa significativa.
The competitive environment may be shifting, but Uber still remains in the pole position due to its scale, at over 100 million customers, along with dominant market share in many markets and significant cash flow generation that can be used to reinvest in growth opportunities.
"O ambiente competitivo pode estar a mudar, mas a Uber continua na posição de liderança graças à sua escala, com mais de 100 milhões de clientes, quota de mercado dominante em muitos mercados e geração de caixa significativa que pode reinvestir em oportunidades de crescimento."
Nova posição. Plataforma líder em ride-hailing, entrega de comida e frete, mercados amplos e subpenetrados. Activa em mais de dez mil cidades e cerca de setenta países, com quota superior a 65% em quase todas as regiões de ride-sharing onde opera. Deverá beneficiar de ventos seculares, inovação de produto e efeitos de rede; o programa Uber One reforça lealdade e envolvimento. Os mercados internacionais, metade do negócio, continuam a ser motor de crescimento.
Plataforma de marketplace que liga ~6M de motoristas independentes a 130M de utilizadores activos mensais em três segmentos — Mobility, Delivery e Freight — com ~$140B em reservas anuais e 9,5B de viagens em 2023. A acção sofreu com os riscos percebidos dos veículos autónomos para o negócio base, receio intensificado pela vitória de Trump e pela influência crescente de Elon Musk na regulação da condução autónoma.
Uber’s stock suffered from the perceived risks autonomous vehicles would pose to the company’s base business.
"A acção da Uber sofreu com os riscos percebidos que os veículos autónomos representariam para o negócio base da empresa."
Uber foi detractora no trimestre, com uma de-rating do múltiplo face à ameaça de regulação mais rápida da condução autónoma, dada a posição proeminente de Elon Musk junto do Presidente-eleito Donald Trump. A tese de longo prazo assenta na liderança em mobilidade e entregas, na alavancagem da plataforma e na geração de fluxo de caixa; a equipa monitoriza o risco competitivo dos robotáxis autónomos.
Integra o top 10 (~80% do portfolio em 31 de Dezembro de 2024). Não foi objecto de análise individual nesta carta anual, sendo incluída para completude da composição agregada do top 10.
Nova posição no sector industrial, segundo o quadro de alterações sectoriais, e simultaneamente entre os cinco maiores detractores do trimestre. A carta não desenvolve tese específica para a posição.
Maior detractor do trimestre, apesar de resultados fortes em reservas brutas, EBITDA ajustado e fluxo de caixa livre. A acção foi pressionada por receios de que os veículos autónomos retirem quota de mercado na próxima década. Líder global indiscutível na mobilidade partilhada, com mais de metade da quota nas principais regiões, o gestor vê uma plataforma com 161 milhões de utilizadores a negociar com avaliação atractiva.
UBER remains the undisputed global leader in ride sharing, with a greater than 50% share in every major region in which it operates.
A Uber continua a ser a líder global indiscutível na mobilidade partilhada, com uma quota superior a 50% em todas as principais regiões onde opera.
Participação (1,8%) em Ground Transportation, detida desde 2020. Detrator do trimestre (−0,5). Sands cita a Uber como exemplo de negócio que só foi possível após o advento do GPS e do smartphone, ilustrando como a inovação permite mais inovação.
Uber’s global scale, deepening network effects, growing FREE cash flow and expanding cross-platform ecosystem position the company to compound value as profitability improves and new mobility technologies mature.
"A escala global da Uber, os network effects cada vez mais profundos, o free cash flow em crescimento e o ecossistema cross-platform em expansão posicionam a empresa para fazer compounding de valor à medida que a rentabilidade melhora e as novas tecnologias de mobilidade amadurecem."
Our position in Uber Technologies, Inc. common stock (NYSE: UBER) was the only notable detractor. UBER fell 12.0% during the first quarter.
"A nossa posição em acções ordinárias da Uber Technologies, Inc. (NYSE: UBER) foi a única detractora relevante. A UBER caiu 12,0% durante o primeiro trimestre."
We believe that Uber will have a seat at the AV table, as its network platform is the world’s largest. In the meantime, it is hard to prove or disprove how successful potential competitors will be.
"Acreditamos que a Uber terá um lugar à mesa do AV, dado que a sua plataforma de rede é a maior do mundo. Entretanto, é difícil provar ou refutar quão bem-sucedidos os potenciais concorrentes serão."