Heartland Value Fund

Operadora aérea ultra low cost com nicho em viagens de lazer e 75% das rotas sem concorrência em voo non-stop. A gestão alienou o activo hoteleiro non-core, assumiu o impacto financeiro e refocou o negócio principal. Acção pressionada pela subida do petróleo e jet fuel após início da guerra do Irão. Cotação fechou o trimestre a 83 dólares; equipa estima valor a 1,75x EV/Sales = mais de 200 dólares por acção.

Recently, we reallocated capital from other airline exposure into ALGT to ensure we held the name that had the most compelling risk/reward outlook, even if its story is masked by near-term macro headwinds centered on fuel costs.

"Recentemente, realocámos capital de outras exposições ao sector aéreo para a ALGT, de modo a garantir que mantínhamos o nome com o perfil risco/retorno mais atractivo, mesmo que a sua história esteja mascarada por ventos contrários macro de curto prazo centrados nos custos de combustível."

iniciada em 2025 · Target: 1,75x EV/Sales = mais de 200 dólares por acção

Empresa de software empresarial para sector público, incluindo sistemas de pagamento escolar (cafetarias e propinas). Acção pressionada pela narrativa de disrupção do software por IA — caiu de máximos de meados de 30 dólares para 22 dólares no fecho do trimestre. Tese ancorada em modelo embedded com retenção elevada e custos de mudança altos. Equipa estima valor a 16x EBITDA = aproximadamente 32 dólares por acção, com desconto face ao peer maior a 19x EBITDA.

In our view, this is a case where the market has over generalized the risk.

"Em nossa opinião, este é um caso em que o mercado generalizou em excesso o risco."

Target: 16x EBITDA = aproximadamente 32 dólares por acção

REIT de imobiliário médico (consultórios e reabilitação inpatient). Posição iniciada em 2025 com a nomeação de Mark Decker Jr. como CEO; Decker liderou turnaround noutro REIT acompanhado pela equipa. Eliminou activos non-core, expandiu para sub-segmentos com melhor desempenho, comprou mais de 1 milhão em acções e iniciou recompra. Avaliação a 12x EV/EBITDA, abaixo do intervalo de 14-17x dos peers Healthcare REIT, e com desconto aproximado de 30% face ao consenso de NAV.

In our view, the management change and insider buying was a strong positive.

"Em nossa opinião, a mudança de gestão e a compra interna foram um sinal claramente positivo."

iniciada em 2025 (nomeação de Mark Decker Jr.) · Target: Re-rating para o intervalo 14-17x EV/EBITDA dos peers Healthcare REIT; fecho do desconto de aproximadamente 30% ao consenso NAV

Comercializador e distribuidor de abacates e guacamole. Posição iniciada no início de 2025, pouco depois do regresso do antigo CEO para estabilizar operações após período prolongado de má gestão sob vários executivos. Durante o trimestre, a empresa concordou em ser adquirida pelo seu maior rival cotado — exemplo central da tese da Heartland sobre gestão competente e criação de valor accionista. Caso ilustra o enquadramento dos 10 Princípios sobre management e insider ownership.

iniciada no início de 2025

Produtor líder de plant-based milk. Equipa reforçou exposição no final do ano anterior após reset de expectativas de resultados forçado por decisões aceleradas de fornecimento de alguns clientes-chave, que derrubou as acções. Leitura: mercado reagiu em excesso. Reforçada pela compra interna intensa pela própria gestão. Acção foi um dos contributors do desempenho no início do ano e o stock entrou em processo de takeout durante o trimestre.

REIT detido pela Heartland e adquirido por comprador privado durante o trimestre. A liquidação permitiu à equipa redistribuir capital — onde grande parte dos ganhos já tinha sido realizada — para outros REITs com catalisadores potenciais para reconhecimento e upside identificável.

REIT industrial detido pela Heartland e adquirido por comprador privado durante o trimestre, em paralelo com Alexander & Baldwin. O processo libertou capital que foi reciclado para outros REITs com catalisadores de reconhecimento e perfil de upside ainda por capturar.