Sector: Comunicações · 5 fundos · 10 cartas
Holding company com geração de FCF e venda de non-core assets como catalisadores. Bids rumorados pela Caesars Entertainment (qualidade inferior à MGM Resorts) sugerem preço mais elevado para MGM e por extensão para IAC, dada a relação de propriedade.
Holding company com geração de FCF e venda de non-core assets como catalisadores. Bids rumorados pela Caesars Entertainment (qualidade inferior à MGM Resorts) sugerem preço mais elevado para MGM e por extensão para IAC, dada a relação de propriedade.
Holding company digital com plano público de alienar todos os activos excepto People Inc. e a participação de cerca de 25% na MGM. Barry Diller focado em fechar o disconnect de avaliação. Spinoff de Angi executado durante o ano e medidas já em curso em buyback e aumento de stake na MGM. Em conjunto com MGM e Angi, contribuiu fortemente para o portefólio em 2025.
Holding company digital com plano público de alienar todos os activos excepto People Inc. e a participação de cerca de 25% na MGM. Barry Diller focado em fechar o disconnect de avaliação. A empresa está já a actuar em dois eixos: buyback e aumento da stake na MGM. Spinoff de Angi executado durante o ano (Longleaf comprou pós-spin e vendeu ao atingir appraisal). Em conjunto com MGM e Angi, contribuiu fortemente para o portefólio em 2025.
"Share repurchase and increasing the stake in MGM are the main capital allocation options, and the company is already acting on both."
"O share repurchase e o aumento da stake na MGM são as principais opções de alocação de capital, e a empresa está já a actuar em ambas."
Holding com cisão bem-sucedida da Angi concluída este ano. Descontando o valor de mercado da participação na MGM, as gestoras consideram estar a receber o resto da IAC gratuitamente. Esperam maior urgência da gestão na concretização de valor em ambas as empresas nos próximos meses.
Maior posição da carteira a 30/6/2025 (6,2% NAV). Holding company digital não discutida individualmente neste comentário trimestral, mas mantida no topo das dez maiores posições divulgadas. Articulação detalhada da tese remetida para cartas anteriores e seguintes.
Investimento original feito antes da inception do Right Tail. Inicialmente impressionado pelo historial de alocação de capital de Barry Diller, Kokemor passou posteriormente a questionar a qualidade e o posicionamento competitivo dos negócios subjacentes, sobretudo em ambientes mais desafiantes. Saída no final de 2023. Decisão de qualidade — preferência por compounders com vantagens competitivas mais claras face a holding companies de qualidade variável.
"Initially impressed by Barry Diller's capital allocation history, I later questioned the quality and competitive positioning of the underlying businesses, especially in tougher environments."
"Inicialmente impressionado pelo historial de alocação de capital de Barry Diller, mais tarde questionei a qualidade e o posicionamento competitivo dos negócios subjacentes, sobretudo em ambientes mais difíceis."
Contribuidor sólido do trimestre e segunda maior posição (6,4% NAV). Joey Levin passou a Executive Chairman da Angi; Barry Diller assume papel maior mantendo-se Chairman. O mercado reagiu inicialmente com cautela, mas os benefícios tornaram-se claros com o spin-off da Angi concluído. A Southeastern publicou a primeira Research Perspectives sobre o caso de investimento.
Saída de uma posição de longa data para financiar a compra da Lululemon. A carta não detalha tese de venda além do financiamento da nova ideia, enquadrando a rotação na disciplina de avaliação da firma: vender o que oferece menos para comprar fundamentos fortes a avaliações no extremo inferior das respectivas gamas históricas.
Top detractor do trimestre e do ano apesar de resultados operacionais fortes, com a Dotdash Meredith a acelerar o crescimento de fluxo de caixa para dois dígitos. O preço continua excessivamente refém da Angi, que representa apenas dígito único do valor; o spin-off anunciado no 4T deve mudar isso e focar o mercado em activos de qualidade como Dotdash Meredith, Care.com e Turo. Caixa líquida na holding permite ir à ofensiva em qualquer ambiente.
Share repurchase and increasing the stake in MGM are the main capital allocation options, and the company is already acting on both.
"O share repurchase e o aumento da stake na MGM são as principais opções de alocação de capital, e a empresa está já a actuar em ambas."