FPA Queens Road Small Cap Value Fund

Cadeia regional de supermercados do Sudeste norte-americano, com cerca de duzentas lojas e operação bem gerida, focada na comunidade e na lealdade do cliente em mercados rurais pouco servidos. A empresa é rica em activos — detém a maior parte dos imóveis e quase cinco milhões de pés quadrados de centros comerciais arrendados a terceiros —, tem pouca dívida financeira e transacciona a uma valorização atractiva.

Conglomerado financeiro sediado em Lincoln, no Nebraska, presidido e controlado por Michael Dunlap. A partir da carteira alavancada de empréstimos estudantis federais garantidos, construiu operações de dimensão na gestão de crédito e em programas informáticos e pagamentos para o ensino. A cultura é empreendedora, oportunista e alinhada, e a empresa tem reinvestido com êxito os resultados e a amortização da carteira.

Fabricante de componentes tecnológicos que ficou muito descontado durante a volatilidade tarifária de Abril, o que motivou um dos reforços significativos do trimestre. A carta não desenvolve tese autónoma, enquadrando a compra na decisão mais geral de pôr numerário a trabalhar em posições já detidas cujo binómio risco-remuneração se tornou atractivo.

Fabricante de veículos especiais cujo valor está sobretudo no negócio municipal de carros de bombeiros e ambulâncias. Foi posição nova no primeiro trimestre e a equipa continuou a reforçá-la no segundo. A carteira de encomendas e os preços crescem em paralelo com a Pierce Manufacturing, detida pela Oshkosh. O director executivo Mark Skonieczny conduziu uma reestruturação, vendeu o negócio de autocarros e recomprou acções a preços atractivos.

posição aberta no primeiro trimestre de 2025

Fabricante de componentes tecnológicos que, tal como a Littelfuse, ficou muito descontado durante a volatilidade tarifária de Abril. A equipa fez um reforço significativo, definido como aumentar a posição em pelo menos um terço quando o peso na carteira é de 1% ou mais no fim do trimestre. A carta não apresenta tese específica para a empresa.

Participação de menor dimensão que a equipa reforçou de forma significativa no trimestre por considerar que oferece um binómio risco-remuneração atractivo. A carta não desenvolve a tese de investimento, agrupando a Darling com a Concentrix como posições pequenas onde a volatilidade de Abril permitiu comprar mais.

Segunda das participações de menor dimensão reforçadas de forma significativa no trimestre, pela mesma razão declarada — um binómio risco-remuneração que a equipa considera atractivo. A carta não desenvolve tese autónoma nem indica qualquer alteração na leitura fundamental da empresa.

As acções da Angi entraram na carteira por autonomização da IAC, concluída a 1 de Abril de 2025, e não por decisão de compra. A equipa decidiu manter as acções recebidas, embora reconheça tratar-se de uma posição muito pequena para o fundo. Não há tese de investimento desenvolvida na carta.

Conglomerado de tecnologia de consumo que autonomizou a Angi a 1 de Abril de 2025, distribuindo as acções pelos accionistas. A carta refere a operação apenas para explicar a entrada da Angi na carteira e não desenvolve, neste trimestre, tese autónoma sobre a IAC nem indica qualquer movimento na posição.

participação antiga do fundo

Organização de investigação que desenvolve e adquire patentes de comunicações sem fios e de vídeo, com histórico financeiro forte, recompra oportunista de acções e dividendo modesto. Tem renovado os acordos de licenciamento — Apple em 2022, Samsung em 2023 — e alarga receitas recorrentes a electrónica de consumo, internet das coisas e automóvel. A equipa começou a alienar parte da posição este ano.

Cadeia de supermercados de produtos frescos, naturais e biológicos, com margens operacionais fortes, rendibilidade do capital atractiva e economia de loja nova excelente. Acelerou de doze para trinta e três lojas por ano em 2024, sobre uma base de cerca de quatrocentas. A cotação subiu mais depressa do que os resultados, mas a equipa continua a considerá-la no intervalo de razoabilidade.

Empresa de gás e electricidade bem gerida no oeste da Pensilvânia e na Virgínia Ocidental. Detém ainda um negócio regulado de condutas de dimensão assinalável, uma grande distribuidora de propano na Europa e a Amerigas, a maior distribuidora de propano dos Estados Unidos. Tem canalizado fluxo de caixa para amortizar dívida na Amerigas e na sociedade gestora da concessionária.

Produz programas informáticos que gerem a relação com o cliente e a facturação das empresas de telecomunicações. Sob a direcção de Brian Shephard, a equipa considera que a empresa diversificou bem em geografias e em clientes. A 7 de Maio de 2025 apresentou resultados fortes do primeiro trimestre e reviu em alta as previsões de margem e de fluxo de caixa para o ano.

Empresa de vestuário dona das marcas Tommy Hilfiger e Calvin Klein. A maior parte dos resultados vem da Europa, onde as marcas são vistas como quase de luxo e onde houve crescimento orgânico e poder de fixação de preços durante uma década. No exercício findo em Janeiro de 2025 as vendas comparáveis caíram 2%. A equipa considera as acções baratas a cerca de seis vezes os resultados.

Produz componentes electrónicos passivos e semicondutores discretos — resistências, bobinas, condensadores, transístores de efeito de campo e díodos. A indústria é cíclica mas a dinâmica competitiva é estável, e a empresa beneficia do crescimento incremental em veículos eléctricos e electrificação industrial. Atravessa a descida cíclica que se seguiu aos excessos da era da Covid, e a equipa tem reforçado a posição.

Editora de conteúdos educativos que organiza feiras do livro nas escolas norte-americanas do ensino básico e secundário. Detida desde 2008, nunca conseguiu traduzir a marca, os activos editoriais ou as incursões em mercados adjacentes em resultados consistentes. Detém imóveis de primeira linha em Nova Iorque que a equipa estima valerem entre trezentos e quatrocentos milhões de dólares.

detida desde 2008

Distribuidor de peças para automóveis que vende a oficinas profissionais e a clientes de retalho. Atravessa uma recuperação difícil e a equipa coloca-o no seu compartimento de valor oportunista. O balanço está em boa forma, a nova direcção apresentou um plano de reestruturação credível e a 22 de Maio de 2025 os resultados indicaram que a recuperação começa a ganhar tracção.

Fabricante de alimentos embalados de marca branca para cadeias de retalho alimentar, de bolachas a caldos, picles e queijo. Nunca recuperou o equilíbrio depois de se endividar para comprar o negócio de marca branca da ConAgra em 2016, e o crescimento e as margens têm sido inconsistentes. A posição era relativamente pequena e a equipa tem vindo a reduzi-la.

Fabricante de componentes ópticos e maior contribuidor do primeiro semestre de 2025. A carta contrapõe o seu modelo de negócio ao da InterDigital para ilustrar que os ganhos do semestre não resultaram de apostas sectoriais ou temáticas concentradas. Não é apresentada tese autónoma nem indicado qualquer movimento na posição durante o trimestre.

Empresa de vestuário e, com a PVH, uma das duas únicas perdas relevantes do primeiro semestre de 2025. As acções estiveram fracas no primeiro trimestre com receios sobre o consumo e caíram mais quando as tarifas foram anunciadas em Abril. A equipa considera que ambas as empresas têm boas perspectivas económicas e estão atractivamente valorizadas.

Seguradora que figura entre os cinco maiores detractores do primeiro semestre de 2025, com 3,3% de peso médio no período. A carta identifica-a apenas na tabela de contribuição e não desenvolve tese autónoma neste trimestre, nem refere qualquer movimento na posição.

Banco que figura entre os cinco maiores detractores do primeiro semestre de 2025, com 3,6% de peso médio no período. Tal como a RLI, aparece apenas na tabela de contribuição, sem tese desenvolvida nem indicação de compras ou vendas durante o trimestre.

A Oshkosh surge apenas de passagem, identificada como outra participação do fundo e como dona da Pierce Manufacturing, principal concorrente da REV Group no negócio de carros de bombeiros. A carta não desenvolve tese autónoma nem indica qualquer movimento na posição durante o trimestre.