Sector: Industriais · 10 fundos · 13 cartas
Empresa de aerospace e defesa beneficiária do shift estrutural conduzido por modernização e rearmamento. RTX subiu com aumento de visibilidade de procura num ambiente de conflito baseado em mísseis. Faz parte das posições defensivas do fundo (~12% do portfolio) que contribuíram significativamente após o início do conflito no Médio Oriente. Identificada pela gestora como oportunidade plurianual atractiva juntamente com L3Harris, Woodward e BAE Systems.
Beneficiária do aumento das despesas globais de defesa. Integra o grupo de contratantes principais do sistema nacional de defesa antimísseis «Golden Dome», orçado em 185 mil milhões, a par de Lockheed Martin e Northrop Grumman. Contribuiu para o desempenho do sleeve de defesa e aeroespacial.
Trim a preços elevados após rali em defesa. Mantida em portefólio com peso reduzido como parte da rotação para industriais e gestores alternativos.
Defense contractor que contribuiu para o desempenho de industriais durante um trimestre marcado pelo rebentar do conflito EUA-Israel-Irão. Enquadra a defesa como tema de gasto público resiliente.
Top position a 4,1% do NAV. Posição mantida sem articulação detalhada na carta T1 2026.
O desempenho positivo da RTX resultou de um relatório de resultados do terceiro trimestre forte que demonstrou melhoria de receita e crescimento de lucros. Key end markets como aeroespacial comercial e defesa global estão posicionados para continuar a empurrar excess growth para a empresa nos próximos vários anos. Como tal, a gestora mantém-se positiva em RTX.
we remain positive on RTX.
"mantemo-nos positivos em RTX."
Holding de defesa que performou bem no T3 num contexto de tensões geopolíticas acrescidas. Listada em conjunto com Northrop Grumman e L3Harris como exemplo das defense holdings que beneficiaram do ambiente.
Posição de longo prazo no grupo aeroespacial e de defesa, beneficiada pelo aumento dos orçamentos militares e pela exposição a sistemas de defesa antimíssil, dos produtos mais procurados. A empresa geriu bem o recall do motor GTF e mitigou os riscos. Após forte valorização, o múltiplo subiu para 25x lucros e o yield de dividendo caiu para 1,8%. A acção foi cedida por exercício de calls e não foi recomprada.
Given the price appreciation, the stock’s P/E multiple has expanded to 25x and the dividend yield has fallen to 1.8%.
"Dada a valorização, o múltiplo P/E da acção expandiu para 25x e o yield de dividendo caiu para 1,8%."
Posição mantida na RTX. A par da Northrop Grumman, as acções de defesa lideraram os contributos do sector industrial, que foi dos principais contribuidores absolutos do T1. Capture-only regista como holding de qualidade alinhada com a despesa robusta em defesa.
Um dos cinco leading absolute contributors do trimestre, no quadro do overweight a industrials que suportou a sector allocation.
As defense names lideraram o desempenho em industrials com tensões geopolíticas elevadas. A RTX afastou-se de contratos fixed-price e, à medida que esses contratos diminuem no negócio, deve ver expansão de margens nos próximos anos. Os compromissos europeus de maior despesa em defesa devem beneficiar os primes americanos, dada a falta de capacidade da indústria europeia.
Contribuidor e saída do trimestre. Comprada em 2023 com desconto significativo no pico do pessimismo sobre os problemas do Geared Turbofan da Pratt & Whitney, em parceria com Greg Hayes e Chris Calio. Os ventos de cauda da indústria e a alocação prudente de capital concretizaram a tese: o preço atravessou o valor e a posição foi encerrada com ganho.
"the stock price traded through our value, and we exited our position at a gain."
"o preço da acção atravessou o nosso valor e saímos da posição com ganho."
Top contribuidor do ano. A avaliação cresceu bem desde a compra há pouco mais de um ano; os problemas do motor Geared Turbofan da Pratt & Whitney ainda não estão totalmente resolvidos mas melhoraram — lembrete de que o ponto de pessimismo máximo só é óbvio em retrospectiva. O segmento Raytheon melhorou ao longo do ano com sinais de expansão de margens; a valorização conservadora da P&W é fonte de potencial futuro.
they have gotten better and given us another reminder that the point of maximum pessimism is only obvious in retrospect
melhoraram e deram-nos mais um lembrete de que o ponto de pessimismo máximo só é óbvio em retrospectiva
Governments are not only responding to near-term conflicts but also rebuilding inventories, upgrading capabilities and establishing higher baseline levels of readiness.
"Os governos não estão apenas a responder a conflitos de curto prazo, mas também a reconstruir inventários, actualizar capacidades e estabelecer níveis de prontidão de base mais elevados."
At current prices, and given increasingly statist commentary from the federal government, we believe better opportunities exist elsewhere.
"Aos preços actuais, e dado o comentário crescentemente estatista do governo federal, acreditamos que melhores oportunidades existem noutro lado."