SHVA neutral conv. core manter Automatic Bank Services Limited
Stalwart
A Automatic Bank Services foi o maior contribuidor do trimestre, com a
acção a subir 59%. A empresa opera a rede local de pagamentos de
Israel, com posição de monopólio no mercado de cartões de crédito e um
modelo semelhante ao da Visa, que detém 10% do capital, tal como a
Mastercard. Com as receitas e os lucros em máximos históricos, o
mercado reconheceu finalmente o seu poder de geração de resultados.
We suspect SHVA will continue to compound at attractive rates in the years ahead.
"Suspeitamos que a SHVA continuará a compor valor a taxas atractivas nos próximos anos."
posição iniciada em Agosto de 2023 e reforçada em Setembro de 2024
LULU bullish conv. core nova posição Lululemon Athletica Inc
Fast Grower
Iniciada no início de Outubro a 264 dólares, a Lululemon foi o segundo
maior contribuidor do trimestre, a valorizar 45%. A marca ganhou quota
no vestuário desportivo norte-americano, de menos de 3% em 2017 para
6,3% em 2024, com retornos médios sobre o capital investido de 51% na
década. Com margem para expandir na Ásia e na Europa, o gestor vê uma
empresa de qualidade capaz de compor valor intrínseco durante muitos
anos.
We thought the stock offered us many ways to win, and we initiated a position at the start of October at $264.
"Pensámos que a acção nos oferecia muitas formas de ganhar e iniciámos uma posição no início de Outubro a 264 dólares."
comprada no início de Outubro de 2024 a 264 dólares
ELV neutral conv. core manter Elevance Health Inc
Turnaround
A Elevance Health caiu 22% e foi o pior desempenho do ano. A seguradora
de saúde sofreu com custos médicos a subir muito acima dos níveis
históricos, num segmento governamental em que as taxas de reembolso só
se ajustam com desfasamento. O segmento comercial continua a crescer
com margens próximas das médias históricas, e o gestor considera que o
mercado subavalia significativamente a empresa face ao valor
intrínseco.
We are comfortable with our position and feel the market is significantly undervaluing ELV compared with our assessment of the business’s intrinsic value.
"Estamos confortáveis com a nossa posição e sentimos que o mercado está a subavaliar significativamente a ELV face à nossa avaliação do valor intrínseco do negócio."
HSY neutral conv. média manter The Hershey Company
Stalwart
Comprada em Maio, após a subida histórica de quase 300% dos futuros do
cacau, a Hershey caiu 12% no ano. O choque de oferta está a durar mais
do que o previsto, mas o gestor acredita que a empresa, líder do
corredor de chocolate nos EUA com 36% de quota, aguentará melhor do que
os concorrentes, com alavancas como produtos com menos cacau e subidas
de preços, balanço imaculado e equipa de gestão forte.
While the supply shock is lasting longer than we initially anticipated, we believe HSY will weather the storm better than competitors who face the same rise in input costs.
"Embora o choque de oferta esteja a durar mais do que inicialmente antecipámos, acreditamos que a HSY aguentará a tempestade melhor do que os concorrentes que enfrentam a mesma subida dos custos."
comprada em Maio de 2024
MC.PA neutral conv. starter manter LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton
Stalwart
O gestor iniciou uma posição inicial no gigante do luxo LVMH, uma das
três novas empresas adicionadas à carteira em 2024, a par da Lululemon
e da Hershey. A compra insere-se no movimento de alocação de capital
para negócios de qualidade avaliados de forma mais atractiva fora dos
EUA, sediados em países como a França, que respeitam o estado de
direito e os direitos dos accionistas.
We added three new companies to the portfolio: LULU, a starter position in luxury giant LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton (MC.PA/LVMU) and HSY.
"Adicionámos três novas empresas à carteira: a LULU, uma posição inicial no gigante do luxo LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton (MC.PA/LVMU) e a HSY."
uma das três novas empresas adicionadas à carteira em 2024
CSCO bearish conv. média sair Cisco Systems Inc
Stalwart
O fundo saiu totalmente da Cisco Systems durante 2024, por considerar
que a empresa estava totalmente avaliada e por encontrar oportunidades
mais atractivas para o capital. A venda enquadra-se na disciplina de
avaliação do gestor, que prefere realocar para negócios de qualidade
com maior margem de segurança, incluindo as novas posições adicionadas
durante o ano.
We fully exited Cisco Systems (CSCO) as we thought the company was fully valued and were finding more attractive opportunities for our capital.
"Saímos totalmente da Cisco Systems (CSCO) por considerarmos que a empresa estava totalmente avaliada e por estarmos a encontrar oportunidades mais atractivas para o nosso capital."
AXP neutral conv. core manter American Express Company
Stalwart
A American Express subiu 58% em 2024 e foi o maior contribuidor do ano
para o fundo. A posição foi discutida em detalhe ao longo das cartas de
2024, pelo que o gestor não voltou a comentá-la nesta edição.
Permanece entre as dez maiores participações da carteira no final do
ano.
The top contributors to the Value Fund in 2024 were American Express (AXP) +58%, Alphabet (GOOG/GOOGL) +35%, Berkshire Hathaway (BRK.A/B) +27%, Fiserv (FI)+55%, and Visa (V) +21%.
"Os maiores contribuidores do Value Fund em 2024 foram a American Express (AXP) +58%, a Alphabet (GOOG/GOOGL) +35%, a Berkshire Hathaway (BRK.A/B) +27%, a Fiserv (FI) +55% e a Visa (V) +21%."
GOOG neutral conv. top manter Alphabet Inc
Stalwart
A Alphabet valorizou 35% em 2024 e foi o segundo maior contribuidor do
ano. Tal como as restantes grandes posições discutidas ao longo do ano,
não mereceu comentário adicional nesta carta. Mantém-se no topo da
lista das dez maiores participações do fundo no final de Dezembro.
As we have discussed these positions at length throughout 2024, we will focus our commentary on a few recent investments that made a meaningful contribution to our portfolio in Q4.
"Como discutimos estas posições em detalhe ao longo de 2024, vamos concentrar o comentário em alguns investimentos recentes que deram um contributo significativo à carteira no quarto trimestre."
BRK.B neutral conv. top manter Berkshire Hathaway Inc
Stalwart
A Berkshire Hathaway subiu 27% em 2024 e integrou o grupo dos cinco
maiores contribuidores do ano. O conglomerado de Warren Buffett,
discutido em profundidade em cartas anteriores, continua entre as dez
maiores participações da carteira e ilustra o tema do juro composto
desenvolvido no ensaio desta edição, com quase toda a fortuna de
Buffett acumulada depois dos 60 anos.
By our math, his original holdings in Berkshire Hathaway (BRK.A) alone would be worth over $315 billion. Remarkable.
"Pelas nossas contas, só as participações originais dele na Berkshire Hathaway (BRK.A) valeriam mais de 315 mil milhões de dólares. Notável."
FI neutral conv. core manter Fiserv Inc
Stalwart
A Fiserv valorizou 55% em 2024, um dos melhores desempenhos entre os
cinco maiores contribuidores do ano. A processadora de pagamentos foi
comentada em detalhe ao longo das cartas de 2024 e permanece entre as
dez maiores participações da carteira no final do ano.
The top contributors to the Value Fund in 2024 were American Express (AXP) +58%, Alphabet (GOOG/GOOGL) +35%, Berkshire Hathaway (BRK.A/B) +27%, Fiserv (FI)+55%, and Visa (V) +21%.
"Os maiores contribuidores do Value Fund em 2024 foram a American Express (AXP) +58%, a Alphabet (GOOG/GOOGL) +35%, a Berkshire Hathaway (BRK.A/B) +27%, a Fiserv (FI) +55% e a Visa (V) +21%."
V neutral conv. core manter Visa Inc
Stalwart
A Visa subiu 21% em 2024 e completou o grupo dos cinco maiores
contribuidores do ano. O gestor destaca o paralelo entre o seu modelo
de rede e o da Automatic Bank Services, na qual a Visa detém uma
participação de 10%, o máximo permitido pela regulação israelita.
Permanece entre as dez maiores participações da carteira.
SHVA operates Israel’s local payment network, following a business model similar to portfolio stalwart Visa (V).
"A SHVA opera a rede local de pagamentos de Israel, seguindo um modelo de negócio semelhante ao do pilar da carteira, a Visa (V)."