Third Point LLC — Third Point Offshore Fund, Ltd.

Na segunda metade de 2024 o mercado alargou-se para lá das mega-caps e o Third Point, com catalisadores event-driven, qualidade e temas idiossincráticos, diferenciou o seu retorno face ao S&P. A rotação para consumo discricionário, financeiras e industriais capturou o rally pós-eleitoral previsto no T3, levando a carteira de acções a render 10,7% bruto (10,1% líquido) contra +2,4% do S&P 500.

• Mercado alargou para lá das mega-caps na 2.ª metade de 2024
• Rotação para consumo discricionário, financeiras e industriais
• Carteira de acções rendeu 10,7% bruto vs +2,4% do S&P 500

Loeb antecipa um aumento de M&A e de actividade empresarial que alimenta o quadro event-driven do fundo. O regresso a quadros antitrust tradicionais e a desregulação sob a nova administração ampliam o conjunto de oportunidades, com a carteira de acções a combinar posições de catalisador com nomes de qualidade e situações idiossincráticas.

• Aumento esperado de M&A e actividade empresarial
• Regresso a quadros antitrust tradicionais sob a nova administração
• Catalisadores event-driven diferenciam o retorno face ao S&P

As tarifas recém-anunciadas contra o México, o Canadá e a China serão, na leitura de Loeb, menos impactantes do que as manchetes implicam, esperando tarifas mais modestas no início da primavera via Tesouro e Comércio. Sublinha pensamento de segunda ordem e uma resposta não emocional, antecipando deslocações periódicas provocadas pela abordagem não convencional da administração.

• Tarifas recém-anunciadas vistas como menos impactantes que as manchetes
• Pensamento de segunda ordem perante declarações de política
• Deslocações periódicas como preço da abordagem não convencional

O DeepSeek provocou um pânico nos mercados de tecnologia, pondo em causa a procura futura de chips Nvidia e a energia para data centers. Apesar de ser um avanço notável, Loeb considera a reacção inicial exagerada e vê beneficiários como a Meta. A procura energética dos data centers reforça ainda a tese de equipamento de rede e turbinas a gás.

• Pânico DeepSeek questionou procura de chips Nvidia e energia de data centers
• Reacção inicial vista como exagerada apesar do avanço real
• Beneficiários como a Meta e a procura energética dos data centers

O crescimento das renováveis, do carregamento de veículos eléctricos e dos data centers gera um aumento em degrau na procura de equipamento de rede e de turbinas a gás. As renováveis, a 20-30% de utilização e longe dos centros de procura, exigem 3-4x mais geração transmitida a maiores distâncias, e o crescimento do pico de procura impõe geração despachável. A Siemens Energy tem carteira de 123 mil milhões de euros, 3,6x receitas.

• Procura de electricidade de data centers e VE exige geração despachável
• Renováveis a 20-30% de utilização exigem 3-4x mais transmissão
• Carteira de 123 mil milhões de euros (3,6x receitas) na Siemens Energy

O livro de crédito corporativo rendeu +13,0% bruto no ano, ~480 pb acima do ICE BofA US High Yield. Loeb vê nos Liability Management Exercises a oportunidade distressed mais aliciante — perto de metade do livro, mais de 700 milhões de dólares. A classe de 2020/21 de high yield enfrenta stress à medida que a dívida vence, e a aquisição da AS Birch Grove (~8 mil milhões de AUM, CLO acima de 5 mil milhões) amplia a plataforma.

• LMEs como oportunidade distressed mais aliciante (~metade do livro, >700 milhões)
• Classe de 2020/21 de high yield exposta a stress à medida que a dívida vence
• Aquisição da AS Birch Grove (~8 mil milhões de AUM, CLO acima de 5 mil milhões)

O comentário hawkish do FOMC que acompanhou o corte de taxas pressionou activos de risco e elevou taxas e spreads. As yields do Tesouro a 10 anos permanecem acima de 4,5%, mais de 300 pb acima da média de 2020/21. Loeb espera taxas range-bound, uma base elevada para o crédito estruturado, com pressão sobre devedores alavancados a criar simultaneamente risco e oportunidade.

• Comentário hawkish do FOMC acompanhou o corte e elevou taxas e spreads
• Yields do Tesouro a 10 anos acima de 4,5%, 300 pb acima de 2020/21
• Base de taxas elevada sustenta activos de crédito estruturado

A Live Nation enfrenta um processo antitrust do DoJ que exige o desinvestimento da Ticketmaster, mas Loeb considera a tese frágil e vê no regresso a quadros antitrust tradicionais espaço para soluções. A PG&E transacciona com desconto por receios de incêndios, embora a lei AB1054 garanta recuperação de custos e um fundo de seguro de 21 mil milhões às utilities com certificado de segurança; a desregulação é um vento favorável mais amplo.

• Processo antitrust do DoJ à Live Nation visa desinvestimento da Ticketmaster
• Lei AB1054 protege as utilities da Califórnia com fundo de seguro de 21 mil milhões
• Desregulação e regresso a quadros antitrust tradicionais como vento favorável