Upslope Capital Management, LLC

Operador líder de bolsas globais de derivados em taxas, matérias-primas, acções e câmbio. Negócio durável e atractivo, relativamente fora de favor por receios exagerados sobre nova concorrência e o fim do ciclo de subidas de juros. Posição core e âncora do livro, beneficiária estrutural de volatilidade macro global.

Empresa suíço-holandesa de ingredientes de especialidade e nutrição focada no consumidor. Transformada nos últimos anos, melhorou qualidade e posição competitiva. Caminho positivo via separação planeada da unidade animal, dissipação dos ventos contrários nas vitaminas, ganhos de integração da Firmenich e avaliação pouco exigente. Foi dos maiores detractores do trimestre.

Maior operador de bolsa do Japão, com exposição a acções, derivados e serviços de informação. Motor e beneficiário dos esforços continuados para reformar a estrutura do mercado accionista japonês e os padrões de governo das sociedades, bem como da volatilidade global dos mercados. Posição core mantida no trimestre.

Negócio de embalagem de especialidade focado em bombas e pulverizadores, com uma unidade farmacêutica muito rentável, defensiva e em crescimento. Mal classificada e subvalorizada devido aos negócios de embalagem legada — alimentos, bebidas, beleza e lar —, que historicamente contribuíam a maioria das vendas mas menos de um quinto do EBIT.

Negócio de serviços farmacêuticos com descoberta de fármacos, testes de segurança e modelos de investigação; trabalhou em cerca de 80% dos medicamentos aprovados nos últimos cinco anos. Novo longo core: composto cíclico mais perto do fundo do que do topo, vantagens competitivas profundas, desalavancado, com opcionalidade via relocalização (BIOSECURE) e produtividade de IA. Avaliação razoável.

Distribuidor de especialidade do Reino Unido focado em consumíveis essenciais em ciências da vida, vedantes para maquinaria e controlos de cablagem aeroespacial. Modelo único e estratégia conservadora de aquisições têm historicamente permitido crescimento atractivo de fluxo de caixa livre ao longo do ciclo. Detida desde 2020; industrial de qualidade da aposta europeia.

Conglomerado industrial japonês com foco em sistemas de energia a gás e nuclear; é também o maior contratante de defesa doméstico do Japão. Posições de liderança em mercados-fim singulares que deverão continuar a registar procura muito forte e em aceleração no médio e longo prazo. Longo táctico ligado ao re-armamento e à energia.

Produtor de electrónica de especialidade, componentes e tecnologias, focado em sensores de imagem e câmaras. Após a aquisição transformadora da FLIR em 2021, expectativas e avaliação foram reajustadas e o balanço está limpo. Positivamente exposto a tendências de relocalização industrial e ao aumento da despesa de defesa — atravessa o re-armamento e a relocalização.

Fornecedor líder de componentes e sistemas de protecção e ligação eléctrica de nicho. Beneficiário claro das tendências de relocalização industrial e de electrificação, com um historial em desenvolvimento e espaço para crescimento inorgânico. Longo táctico alinhado com a reindustrialização dos Estados Unidos.

Casa-mãe de marcas como The North Face, Vans e Timberland. Após anos difíceis sob a gestão anterior, um activista entrou e o novo presidente executivo virado para a recuperação, Bracken Darrell, limpou a casa. Progresso tangível no balanço com a venda da Supreme, no inventário e nas margens. Novo longo divulgado, antes Starter; não será posição de topo dado o risco.

antes Starter por alguns trimestres

Empresa de serviços de defesa de especialidade sediada no Reino Unido, focada em clientes AUKUS, com experimentação, testes e engenharia. Mais estável e de maior qualidade do que a Chemring, parece optimamente posicionada para captar uma potencial aceleração da despesa de defesa no Reino Unido e na Europa. Barata em praticamente todas as métricas; novo longo divulgado.

Produtor líder de cartões de crédito metálicos premium, com cerca de 85% de quota de mercado. O acordo recente com David Cote acrescenta opcionalidade através do seu envolvimento. Longo táctico de pequena capitalização.

Contratante de defesa de nicho do Reino Unido focado em sinalizadores defensivos, explosivos de especialidade e guerra cibernética. A configuração para as acções inclui avaliação pouco exigente, ventos sectoriais em aceleração, balanço limpo, activos estratégicos e recompra agressiva. Longo táctico de re-armamento europeu.

Negócio dominante norte-americano de chocolate e snacks salgados, também exposto ao cacau. Embora menos exposta do que a Barry Callebaut, a posição registou pequena perda no trimestre. Livadas reduziu significativamente a posição perante o disparo do preço do cacau para novos máximos. Mantida como Starter, com marcas duráveis a conferir maior resiliência.

Principal produtor de chocolate em regime de outsourcing. Infligiu a maior perda do trimestre após nova subida do cacau para máximos, depois de uma queda recente de 40%. Livadas tinha ganho confiança na tese após a descida e foi apanhado pela recuperação; reduziu significativamente a posição. A tese central, dependente do preço do cacau, permanece em risco.

Negócio tecnológico conhecido por smartwatches e sistemas de navegação. O Fundo concluiu a saída por avaliações cheias, conforme já assinalado anteriormente. Não houve quebra de tese — a venda foi motivada por valorização esticada.

Empresa norueguesa de aeroespacial e defesa e de actividade marítima. O Fundo concluiu a saída por avaliações cheias, conforme já assinalado. Apesar do tema de defesa favorável, a valorização deixou de oferecer margem de segurança suficiente.

Retalhista de especialidade canadiano, focado em comunidades remotas. O Fundo saiu porque a tese parece hoje razoavelmente bem conhecida pelo mercado. Saída por amadurecimento da tese, não por deterioração dos fundamentos.

Empresa de embalagem plástica. Foi vendida simplesmente para abrir espaço a oportunidades mais atractivas no contexto de mercado. Saída por realocação de capital, sem quebra de tese.

Empresa de tecnologia de segurança pública, anteriormente conhecida como TASER. Era uma posição Starter, agora encerrada. Contribuiu mais 200 pontos base para o trimestre enquanto longo, antes de ser vendida no âmbito da simplificação do livro.