Upslope Capital Management, LLC

A Upslope Capital cedeu 6,6% líquidos no segundo trimestre de 2026, o pior desfecho relativo da sua história, contra +14,3% do S&P Midcap 400 (MDY), num mercado obcecado por momentum que abandonou acções aborrecidas e geradoras de caixa a favor de temas especulativos ligados à IA. George Livadas manteve-se fiel à disciplina de quase uma década — comprar boas empresas sem sobrepagar — e fez poucas alterações à carteira. Saiu de Intel e Hershey por valorização plena e de Jack Henry por gestão de risco face a receios de IA. A única adição relevante foi a Magnum Ice Cream, spin-off da Unilever e maior produtora mundial de gelados. Exposição líquida em 38% e bruta em 155%, acima do tecto habitual por posições directamente cobertas.

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A Upslope Capital registou +8,6% líquido no primeiro trimestre de 2026, contra +2,5% do S&P Midcap 400 ETF e -1,5% do HFRX Equity Hedge Index, num trimestre marcado pelo início do conflito no Irão. George Livadas reduziu exposições desequilibradas em vez de apostar num desfecho específico, saindo de Sandvik, Holcim, Japan Exchange, Booz Allen e Bio-Rad, concentrando o portfólio em ideias de maior convicção. Foram iniciadas quatro novas posições longas: Kesko (#2 grocer finlandês), Stella-Jones (postes de utilities norte-americanos), Lifco (serial acquiror sueco) e Jack Henry (fintech defensiva de-rated por receios de IA). Net long médio em 33%; gross em 159% por hedges em GOOGL e INTC.

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A Upslope Capital fechou 2025 com +2,0% líquido no T4 e +14,8% no ano, contra +1,6% e +7,2% do S&P Midcap 400 ETF (MDY) e +1,6%/+10,1% do HFRX Equity Hedge Index. George Livadas dedicou a carta a um diagnóstico cultural — gambling e IA omnipresentes nos desktops dos buyside analysts, num mercado dominado por dollars aggressive, thematic, and very short-term-focused — argumentando que esta evolução amplia oportunidades para investidores nimble. O Fund saiu de Chemring (Ukraine winding down) e West Pharmaceutical (rotação intra-basket healthcare) e adicionou quatro novas longs: Booz Allen Hamilton, Crown Holdings, Fanuc (re-disclosed) e Henry Schein. Average net long T4 em 34%; gross em 174% por hedges em GOOGL e INTC.

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A Upslope Capital fechou o T3 2025 com +8,8% líquido e +12,5% YTD, contra +5,5%/+5,5% do S&P Midcap 400 ETF (MDY) e +3,8%/+8,3% do HFRX Equity Hedge Index. George Livadas dedicou a carta a um diagnóstico de market conditions — white flags: valuations very extended, AI investment boom very circular, shorting near impossible. Três fontes equitativas de retorno no long side: AI hedges (GOOGL, INTC), Intermex take-out (Western Union 60% premium) e core defensive longs. Adicionou healthcare basket (STERIS, West Pharmaceutical, Bio-Rad) e Korea Defense Industry ETF (KDEF) como full position. Saiu de Evercore por full valuation. Average net long T3 em 46%; gross/net exposure em 151%/31% no fim do trimestre.

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A Upslope Capital fechou o T2 2025 com +8,9% líquido (YTD +3,4%) versus +6,5%/0,0% do S&P Midcap 400 ETF (MDY), capitalizando sobretudo o whipsaw tarifário de Abril. George Livadas dedicou a carta ao diagnóstico MARKET CONDITIONS — NO FEAR: mercados extremely frothy, levers todas pushed to ten, posicionamento vulnerável a shock inesperado. Top contributors do trimestre: Chemring (+465 bps), Diploma (+295 bps) e Holcim (+200 bps). Adicionou Smiths Group (transformação activist-driven), reabriu Evercore e FTI Consulting em barbell pró-/contra-cíclica. Saiu de QinetiQ, DSM-Firmenich e Spirax. Holcim concluiu o spin-off norte-americano. Gross/net exposure ao fim do trimestre em 140%/59%. Sortino since inception 0,91 vs 0,37 (MDY).

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A Upslope fechou o T1 2025 com -5,1% líquido versus -6,1% do S&P Midcap 400 ETF (MDY), num trimestre dominado pelo diagnóstico A CRAZY GAME OF POKER: a guerra comercial global deve comprimir múltiplos nos EUA e pôr resultados em risco, com confiança de consumidores e empresas mais fraca do que em 2008, citando Torsten Sløk. George Livadas reorganizou o livro longo em quatro categorias — Re-arm and Re-shore, European Resurgence, Long Vol e Out-of-Favor Defensives — adicionou MarketAxess e saiu de AptarGroup, Charles River, VF Corp e Barry Callebaut. Average net long de 33%. Em meados de Abril, o Fundo recuperava para +2% YTD versus -12% do índice.

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A Upslope fechou o T4 2024 com queda líquida de 7,3% — o trimestre mais difícil desde 2021 —, contra um S&P Midcap 400 quase estável; no ano ficou aquém do referencial. George Livadas reconhece erros próprios: foi demasiado lento a reduzir exposição após as perdas e a aposta na descida do cacau falhou, com a Barry Callebaut a infligir a maior perda do trimestre. A sobreponderação à Europa, apesar do mau desfecho trimestral, é mantida como conjunto de escolhas idiossincráticas de valor. Livadas adicionou três longos divulgados — Charles River, V.F. Corp e QinetiQ — e saiu de Garmin, Kongsberg, North West e Winpak. Com o livro deliberadamente contido, afirma raramente ter visto tantos shorts maduros e longos baratos em simultâneo.

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