FPA Queens Road Small Cap Value Fund

Fabricante de camiões de bombeiros, ambulâncias e veículos recreativos, a beneficiar de um ciclo de vendas forte nos negócios municipais. Subiu preços na carteira de encomendas municipais, que cobre cerca de três anos, e projecta margens significativamente mais altas até 2027. A subida é corroborada pela Pierce, principal concorrente em camiões de bombeiros, detida pela Oshkosh, outra participação do Fundo. A equipa diz-se cautelosamente optimista quanto a uma estrutura da indústria melhorada.

Empresa de serviços públicos que a equipa descreve como bem gerida e a preço razoável, ao lado da New Jersey Resources. Foi objecto de um reforço significativo no trimestre — na definição da própria casa, uma posição que começou com peso igual ou superior a 1% e foi aumentada em pelo menos 33%. A carta acrescenta apenas que a valorização se tornou significativamente mais atractiva durante o trimestre.

Empresa voltada para o consumidor, agrupada na carta com a PVH nessa categoria. Foi objecto de um reforço significativo no trimestre — posição que começou com peso igual ou superior a 1% e foi aumentada em pelo menos 33%. A única razão dada é que ficou significativamente mais atractiva em preço durante o trimestre; a carta não desenvolve tese própria para esta participação.

Empresa de vestuário detentora das marcas Tommy Hilfiger e Calvin Klein. A maior parte dos resultados vem da Europa, onde as marcas são consideradas «quase luxo» e onde houve crescimento orgânico de um dígito alto com poder de fixação de preços na década anterior. No exercício findo em Janeiro de 2025 a receita comparável caiu 2%. A equipa considera as acções baratas a cerca de seis vezes resultados históricos e tem reforçado.

Distribuidor e fabricante de componentes electrónicos, agrupado na carta com a Vishay, a Synaptics e a Littelfuse. Foi objecto de um reforço significativo no trimestre — posição que começou com peso igual ou superior a 1% e foi aumentada em pelo menos 33%. A razão dada é que todas estas empresas ficaram significativamente mais atractivas em preço durante o trimestre.

Fabrica componentes electrónicos passivos e semicondutores discretos — resistências, bobinas, condensadores, MOSFET e díodos. Embora a indústria seja cíclica, a dinâmica competitiva é estável e beneficia de crescimento incremental vindo dos veículos eléctricos e da electrificação industrial. Atravessa uma descida cíclica que se seguiu aos excessos e ao acumular de componentes da era da Covid. A equipa diz-se cautelosamente optimista quanto aos planos de crescimento e tem reforçado nesta fraqueza.

Fabricante de componentes electrónicos, agrupado na carta com a Arrow, a Vishay e a Littelfuse. Foi objecto de um reforço significativo no trimestre — posição que começou com peso igual ou superior a 1% e foi aumentada em pelo menos 33%. A razão dada é que todas estas empresas de componentes ficaram significativamente mais atractivas em preço durante o trimestre.

Empresa de serviços públicos que a equipa descreve, ao lado da MDU Resources, como bem gerida e a preço razoável. Foi objecto de um reforço significativo no trimestre — posição que começou com peso igual ou superior a 1% e foi aumentada em pelo menos 33%. A carta acrescenta apenas que a valorização se tornou significativamente mais atractiva durante o trimestre.

Fabricante de componentes electrónicos, agrupado na carta com a Arrow, a Vishay e a Synaptics. O reforço foi descrito à parte dos reforços significativos: a equipa acrescentou à posição, levando-a acima de 1% de peso. A razão dada é que todas estas empresas de componentes ficaram significativamente mais atractivas em preço durante o trimestre.

A posição chegou ao Fundo por via das acções recebidas quando a Brookfield comprou a American Equity Life, participação do Fundo, no ano anterior. Sofreu uma redução significativa no trimestre — na definição da casa, uma posição que começou com peso igual ou superior a 1% e foi diminuída em pelo menos 33%. Pesava 0,3% do valor líquido no fecho do trimestre.

Retalhista alimentar centrado em produtos frescos, naturais e biológicos, com margens de referência, rendibilidade do capital atractiva e boa economia de loja nova. Acelerou de doze para trinta e três aberturas em 2024, sobre uma base de cerca de quatrocentas lojas. A equipa reduz desde o terceiro trimestre de 2024 e, apesar de o preço ter subido mais depressa do que os resultados, considera que ainda transacciona no intervalo do razoável.

Sofreu uma redução significativa no trimestre — na definição da casa, uma posição que começou com peso igual ou superior a 1% e foi diminuída em pelo menos 33%. A razão declarada é fiscal: a Concentrix e a Advance Auto Parts foram vendidas para realizar menos-valias. A carta não desenvolve tese de negócio para esta participação.

Vende peças e acessórios de climatização e canalização, sobretudo a profissionais. Margens perto de 30% no que parece uma empresa industrial básica: tem escala e amplitude de gama, os produtos são de valor alto e custo baixo, e quem escolhe é o profissional, pelo produto que melhor conhece, mas quem paga é o cliente final. Beneficiou muito da inflação e dos estímulos da era Covid; a equipa foi reduzindo à medida que a cotação subiu.

Sofreu uma redução incremental no trimestre, adicional às reduções significativas descritas na carta. A razão declarada é fiscal: a Advance Auto Parts e a Concentrix foram vendidas para realizar menos-valias. A carta não desenvolve tese de negócio para esta participação neste trimestre. Pesava 1,6% do valor líquido no fecho do trimestre.

Organização de investigação e desenvolvimento que cria e adquire patentes de comunicações sem fios e de vídeo. Tem historial de resultados financeiros fortes, recompra acções de forma oportunista e paga um dividendo modesto. Vem renovando com êxito os acordos de licenciamento — Apple em 2022, Samsung em 2023 — e tem um fluxo crescente de receitas recorrentes. O director-geral Liren Chen chegou em 2021 vindo da Qualcomm.

Sofreu uma redução incremental no trimestre. A equipa descreve-a como uma medida de controlo de risco semelhante às que aplicou à Sprouts, à CSW Industrials e à InterDigital, continuações do que discutira na carta e na conferência do quarto trimestre. A carta não desenvolve tese de negócio para esta participação. Pesava 2,6% do valor líquido no fecho do trimestre.

Seguradora de vida que vende também seguros médicos complementares e de grupo. Sob o director-geral Gary Bhojwani fez, na leitura da equipa, um trabalho notável a fazer crescer a força de vendas e o canal directo ao consumidor e a optimizar o balanço. Gera muito numerário e reduziu as acções em circulação em quase um terço desde 2019. Teve um 2024 excepcional e transacciona ao preço, que a equipa diz razoável, de dez vezes resultados.

Empresa de gás e electricidade bem gerida no oeste da Pensilvânia e na Virgínia Ocidental. Detém também um negócio regulado de gasodutos de dimensão apreciável, uma grande distribuição de propano na Europa e a Amerigas, maior distribuidora de propano dos Estados Unidos. Tem redireccionado fluxos de caixa para amortizar dívida na Amerigas e na sociedade gestora. A equipa está satisfeita com a posição financeira melhorada e com os primeiros sinais na Amerigas.

Editora de conteúdos educativos que organiza as feiras do livro nas escolas americanas. A equipa comprou em 2008 e foi acrescentando ao longo do tempo. Em quinze anos os resultados foram voláteis: nunca conseguiu converter a marca, os activos editoriais ou as incursões em mercados adjacentes em resultados consistentes, e sempre transaccionou com desconto face ao potencial. Detém imobiliário de primeira em Nova Iorque estimado entre 300 e 400 milhões de dólares.

Fabricante de veículos especializados com três segmentos — equipamento de acesso (plataformas e manipuladores JLG), vocacional (camiões de bombeiros, equipamento aeroportuário, basculantes) e defesa, que inclui os novos camiões dos correios americanos. O Fundo detém acções desde o início em 2002, com reforços e alívios pelo caminho. Em 2024 a acção caiu por expectativas mais baixas para os resultados da JLG. Transacciona a cerca de oito vezes a estimativa da própria equipa para resultados normais.