Greenhaven Road Capital Fund

Fabricante por contrato (CDMO) doméstico visto como provável beneficiário das novas políticas comerciais: com a capacidade norte-americana instalada insuficiente para suportar uma relocalização significativa, as tarifas aumentam a probabilidade de a empresa preencher a capacidade excedentária, antecipando a melhoria das margens. Vendeu com o mercado em Abril apesar desse estatuto, e o gestor aproveitou a fraqueza para elevar a participação até perto de 10% das acções em circulação.

As domestic capacity is not sufficient to support significant re-shoring, the new policies increase the likelihood that Lifecore fills out its excess capacity while pulling forward the timing and magnitude of profit margin improvement.

"Como a capacidade doméstica não é suficiente para suportar uma relocalização significativa, as novas políticas aumentam a probabilidade de a Lifecore preencher a sua capacidade excedentária, antecipando o momento e a magnitude da melhoria das margens de lucro."

descrita como posição existente

Financiador de litígios praticamente imune às tarifas; em recessões, as empresas tendem a recorrer mais a financiamento externo para os seus processos. Com capitalização de cerca de 3 mil milhões de dólares e uma sentença superior a 6 mil milhões contra a Argentina, a capacidade de cobrança pesa mais na cotação do que as negociações comerciais. A Argentina está a reaproximar-se do FMI e dos mercados, e o negócio fora desse caso é saudável.

Burford finances litigation and there are virtually no tariff impacts on the company. During economic downturns, companies are typically more likely to turn to external financing for their litigation.

"A Burford financia litígios e praticamente não há impactos tarifários na empresa. Durante recessões económicas, as empresas tendem a recorrer mais a financiamento externo para os seus litígios."

Entre as maiores posições, a gestora alternativa é a mais exposta às tarifas: centenas de milhares de milhões em investimentos serão desvalorizados com a compressão de múltiplos e a iliquidez trava o private equity. Mas só 140 dos 638 mil milhões de AUM estão em private equity tradicional, a K-Series cresceu de 7 para 18 mil milhões em 2024 e a captação prossegue, com as comissões de gestão a acumular.

AUM is going up, up, up, and KKR continues to be a beneficiary of the overall migration to private assets.

"O AUM está a subir, subir, subir, e a KKR continua a ser beneficiária da migração global para os activos privados."

O negócio legado de hardware seria afectado pelas tarifas, mas as cadeias de fornecimento centram-se na Coreia do Sul e em Taiwan e os custos podem ser repassados aos clientes. Os clientes principais — restauração rápida — resistem bem a economias fracas. A expansão da relação com a Burger King, novos produtos e preços sustentam crescimento de receita superior a 20%, com a empresa a negociar abaixo de 5 vezes a receita recorrente anual do próximo ano.

I still like our chances, even with 10% tariffs.

"Continuo a gostar das nossas probabilidades, mesmo com tarifas de 10%."

Fornecedor quase único de software crítico para as forças de segurança, sem risco tarifário relevante. Os 20% de receitas federais visam prioridades como a segurança da fronteira, pelo que os cortes do DOGE dificilmente atingem as suas ferramentas. O gestor especula que o patrocinador do SPAC, com 1,5 milhões de acções a investir se a cotação atingir 30 dólares até Agosto de 2026, alinha incentivos para uma venda da empresa ou um pacote accionista agressivo.

Cellebrite tools are unlikely to be cut.

"É improvável que as ferramentas da Cellebrite sejam cortadas."

Construtora britânica de habitação em modelo de parceria, sem ligação plausível às políticas tarifárias norte-americanas. O gestor usou a fraqueza generalizada do mercado para comprar mais acções, enquadrando a posição no grupo de empresas castigadas indiscriminadamente pela venda massiva — o bebé deitado fora com a água do banho — apesar de fundamentos inalterados pelo choque comercial.

We used the weakness to buy more shares.

"Usámos a fraqueza para comprar mais acções."

Seguradora especializada em automóveis clássicos e de colecção, cujo negócio dificilmente é tocado pelas tarifas. Tal como na Vistry, o gestor aproveitou a queda indiscriminada do mercado em Abril para reforçar a posição, tratando-a como vítima colateral da venda generalizada e não como empresa exposta ao novo regime comercial.

it is hard to see the impact of tariffs on the classic and collector car insurer Hagerty (HGTY), and we bought more shares here as well.

"é difícil ver o impacto das tarifas na seguradora de automóveis clássicos e de colecção Hagerty (HGTY), e também aqui comprámos mais acções."

Holding invisível ao mercado — pequena, sem cobertura de análise, mal classificada e com GAAP a subestimar a capacidade de gerar resultados — que está a formalizar e a escalar o modelo de search funds: compra empresas leves em activos, com receitas recorrentes e margens altas, a cerca de 5 vezes EBITDA, apoiada em conselheiros como Will Thorndike e Tom Joyce, mais de 600 milhões de dólares de prejuízos fiscais reportáveis e EBITDA ajustado de cerca de 20 milhões.

I think the upside/downside is skewed dramatically in our favor.

"Penso que a relação entre potencial de subida e de queda está dramaticamente enviesada a nosso favor."

compra significativa do primeiro trimestre, detalhada no apêndice · Target: Com aquisições de 6 milhões de dólares de EBITDA por ano a crescer 15% ao ano, o gestor estima 26,38 dólares por acção em cinco anos — mais do que o triplo dos cerca de 8 dólares actuais, um CAGR de 27%