BNP neutral conv. core manter BNP Paribas
Stalwart
Top contributor do trimestre. O banco sediado em França viu a acção
subir ao longo do período após resultados fortes do exercício de 2024,
impulsionados pela força dos segmentos Corporate and Institutional
Banking e Personal Finance. A empresa demonstrou também eficiência
melhorada, com crescimento de receitas a superar o crescimento de
custos. Dada a rentabilidade subjacente forte e o negócio altamente
diversificado, a gestora considera o banco bem posicionado para
geração de capital sustentada e crescimento de longo prazo.
"The France-headquartered bank’s stock price rose throughout the period as it posted strong fiscal-year 2024 results"
"O banco sediado em França viu a acção subir ao longo do período após reportar resultados fortes do exercício de 2024"
WPP neutral conv. média manter WPP Group
Turnaround
Top detractor do trimestre. A empresa de publicidade sediada no Reino
Unido caiu após resultados do T4 2024 e previsões de 2025 mais fracos
que o esperado, impactados por perdas de clientes, disrupção da
reestruturação e recuo no gasto discricionário de clientes. Margens e
free cash flow permaneceram resilientes; a gestão espera recuperação
do crescimento na segunda metade de 2025. O fundo continua a ver a
valuation descontada a subavaliar o valor fundamental, com
monetização potencial da Kantar.
"We continue to think the discounted valuation overly discounts the company’s fundamental value"
"Continuamos a pensar que a valuation descontada sobredesconta o valor fundamental da empresa"
2502 bullish conv. starter nova posição Asahi Group Holdings
Stalwart
Empresa global de bebidas e maior cervejeira do Japão. O mercado de
cerveja japonês deverá ter tailwinds nos próximos anos via reforma do
imposto sobre o álcool e aumentos de preços. Com um CEO forte em
Atsushi Katsuki e a marca mais vendida do país, a empresa está
unicamente posicionada para expandir lucros domésticos no médio
prazo. Após anos de desalavancagem, esperam-se retornos accionistas
crescentes. Negócio acima da média comprado a valuation abaixo da
média.
"we believe the company is uniquely positioned to capitalize on these tailwinds and expand domestic profits over the medium term"
"acreditamos que a empresa está unicamente posicionada para capitalizar estes tailwinds e expandir lucros domésticos no médio prazo"
iniciada em T1 2025
FLUT bullish conv. starter nova posição Flutter Entertainment
Fast Grower
Maior empresa mundial de jogo online, com portfolio de marcas de
apostas desportivas e casino incluindo FanDuel, Sportsbet, Pokerstars
e Paddy Power. Comanda a posição número um na maioria da base de
receitas. O jogo online favorece operadores de escala, e a gestão tem
a Flutter bem posicionada para capitalizar tailwinds seculares de
penetração crescente. Um sell-off na acção proporcionou a
oportunidade de comprar uma empresa liderada por gestão reconhecida
pela execução e capital allocation.
"is the world's largest online gambling company, boasting a portfolio of premier online sports betting and casino brands including FanDuel, Sportsbet, Pokerstars and Paddy Power"
"é a maior empresa mundial de jogo online, com um portfolio de marcas premier de apostas desportivas online e casino incluindo FanDuel, Sportsbet, Pokerstars e Paddy Power"
iniciada em T1 2025
MC bullish conv. starter nova posição LVMH
Stalwart
Maior empresa mundial de bens de luxo, com portfolio de 75 marcas
incluindo Louis Vuitton e Christian Dior, focada em moda e
marroquinaria, a subcategoria mais atractiva do sector, onde a
Vuitton tem desirability e escala que suportam rentabilidade líder.
Bernard Arnault, considerado dos melhores CEOs da Europa, detém 41%
via família. Receios de tarifas e do ambiente macro (China e EUA)
criaram oportunidade de comprar a desconto face a peers e ao
histórico, com recuperação esperada no médio prazo.
"The opportunity exists because of the recent fears around tariffs and the macro environment (initially in China and increasingly in the U.S.)"
"A oportunidade existe devido aos receios recentes em torno de tarifas e do ambiente macro (inicialmente na China e crescentemente nos EUA)"
iniciada em T1 2025
8802 bullish conv. starter nova posição Mitsubishi Estate
Asset Play
Maior proprietário de imobiliário em Marunouchi, o distrito de
negócios prime de Tóquio, historicamente caracterizado por vacancy
baixa e rendas crescentes mesmo em ambientes deflacionários. A
transição do Japão para um ambiente inflacionário deverá dar
tailwinds adicionais ao rendimento de rendas crescente. A empresa tem
monetizado estrategicamente activos noutras regiões e devolvido
fundos via buybacks e dividendos, melhorando o return on equity.
Comprada a desconto face ao NAV estimado e a transacções comparáveis
de mercado privado.
"Japan's shift to an inflationary environment will provide additional tailwinds to Mitsubishi's growing rental income in Marunouchi"
"a transição do Japão para um ambiente inflacionário dará tailwinds adicionais ao rendimento de rendas crescente da Mitsubishi em Marunouchi"
iniciada em T1 2025
RTO bullish conv. starter nova posição Rentokil Initial
Turnaround
Maior empresa mundial de controlo de pragas, que cresce GDP-plus com
baixa volatilidade, margens atractivas e baixa intensidade de
capital. Como líder, beneficia de vantagens de escala em procurement
e aquisição de clientes, e de pipeline de aquisições com retornos
atractivos. A integração da Terminix tem corrido mal e a acção caiu
mais do que o valor do deal; a gestora acredita que a integração será
bem-sucedida, com re-rating das acções para múltiplos de peers.
"We believe the market has overly discounted the business’s future prospects"
"Acreditamos que o mercado sobredescontou as perspectivas futuras do negócio"
iniciada em T1 2025
BABA neutral conv. média manter Alibaba Group
Stalwart
Listada como segundo top contributor do trimestre, sem articulação
detalhada na carta. Gigante chinês de e-commerce e cloud; peso de
1,5% no fim do trimestre.
TKA neutral conv. starter manter thyssenkrupp
Turnaround
Listada como terceiro top contributor do trimestre, sem articulação
detalhada na carta. Conglomerado industrial alemão; peso de 0,8% no
fim do trimestre.
GLEN neutral conv. core manter Glencore
Cyclical
Listada como segundo top detractor do trimestre, sem articulação
detalhada na carta. Mineira e trader de commodities sediada na Suíça;
peso de 2,4% no fim do trimestre.
KER neutral conv. core manter Kering
Turnaround
Listada como terceiro top detractor do trimestre, sem articulação
detalhada na carta. Grupo francês de luxo, dono da Gucci; peso de
3,1% no fim do trimestre.
BNZL bearish conv. starter sair Bunzl
Stalwart
Listada nas final sales do trimestre. Weight a 0% no fim do trimestre
indica saída completa. Distribuidor britânico de consumíveis; razão
de saída não articulada na carta.
LBTYA bearish conv. starter sair Liberty Global Cl A
Asset Play
Listada nas final sales do trimestre. Weight a 0% no fim do trimestre
indica saída completa. Operadora internacional de telecomunicações e
cabo; razão de saída não articulada na carta.
SW bearish conv. starter sair Smurfit WestRock
Cyclical
Listada nas final sales do trimestre. Weight a 0% no fim do trimestre
indica saída completa. Empresa de embalagens de papel resultante da
fusão Smurfit Kappa-WestRock; razão de saída não articulada na carta.
SNRE bearish conv. starter sair Sunrise Cl A ADR
Slow Grower
Listada nas final sales do trimestre. Weight a 0% no fim do trimestre
indica saída completa. Operadora suíça de telecomunicações detida via
ADR; razão de saída não articulada na carta.