Alger Spectra Fund

Q2 2025 · 1450 palavras · 15 Jul 2025 · Commentary

Resumo editorial

O Alger Spectra Fund (Class A, sem comissão de subscrição) registou +29,19% no segundo trimestre de 2025, superando o Russell 3000 Growth Index (+17,55%) num trimestre marcado pelo rebound dos mercados US após Q1 desafiante. Volatilidade inicial em Abril por tarifas agressivas de Trump foi mitigada por pausa de 90 dias e suspensão de aumentos recíprocos sobre a China em Maio, com S&P 500 a fechar em máximos com +10,94%. Nvidia, Microsoft e Meta lideraram contribuições — todas alavancadas em IA. Apple, UnitedHealth e Globant detraíram. A gestora articula IA num ponto de inflexão, com data center segment a representar 89% da receita da Nvidia e transição Hopper→Blackwell quase completa.

Stance macro

Risk Risk-on Fed Neutral

A gestora descreve um trimestre de rebound notável dos mercados US após Q1 desafiante. Volatilidade inicial em Abril foi desencadeada por incerteza de política comercial após anúncios tarifários agressivos de Trump em 2 de Abril, pressionando empresas dependentes de importações — consumer durables, fabricantes automóveis, companhias aéreas e produtores de commodities. Estabilidade retomou a 9 de Abril com pausa de 90 dias na maioria dos new duties, e sentimento fortaleceu em Maio com suspensão de aumentos tarifários recíprocos sobre a China a 12 de Maio. Em Junho, avanço nas conversações comerciais US–China — expedited rare-earth shipments e perspectiva de tarifas recíprocas diferidas — propulsionou o S&P 500 para máximos, fechando o trimestre com +10,94%. Information Technology e Communication Services outperformaram o S&P 500 — IT beneficiando de investimento corporativo significativo em IA e resultados robustos, Communication Services via monetização publicitária melhorada e engagement impulsionado por IA. Health Care e Energy underperformaram — Health Care por incertezas regulatórias persistentes, Energy por preços do petróleo em queda face a aumento de produção, apesar de breve conflito geopolítico com o Irão no final do trimestre. Trimestre caracterizado por optimismo renovado suportado por easing de tensões comerciais, resultados corporativos sólidos e pressões inflacionistas a moderar.

Eventos referidos

Temas

Capex em IA — demand por GPU e infraestrutura cloud

bullish saliency alta

A gestora articula um quadro de demand robusta e estrutural por compute capacity e infraestrutura cloud para suportar workloads de IA em escala. Nvidia reportou revenue +69% y/y com data center sales +73% y/y — esse segmento representa agora 89% da receita à medida que workloads se deslocam para inferência compute-intensive e grandes "AI factory" build-outs. Microsoft beneficia de reaceleração Azure que excedeu estimativas, com AI-related sales a representar 16% do crescimento Azure e easing de capacidade data center embora supply constraints AI-related persistam. Meta lifted capital-expenditure plans para acelerar build-out de infraestrutura AI. Adopção e investimento em IA são pilares centrais do desempenho relativo do fundo no trimestre.

Data center sales +73% y/y na Nvidia a representar 89% da receita
AI workloads a deslocar-se para inferência e AI factory build-outs
Azure AI-related sales a 16% do crescimento, supply constraints persistem
Meta a elevar capex plans para AI infrastructure build-out

IA num ponto de inflexão — produtividade e camada aplicacional

bullish saliency alta

A gestora identifica IA num ponto de inflexão a habilitar aumentos significativos de produtividade. Microsoft Copilot AI tools aprofundam customer lock-in e expandem receita subscription de alta margem, enquanto Azure beneficia de migrations cloud tradicionais re-aceleradas — defusing concerns de que AI spending estava a crowd out workloads tradicionais. Meta AI-powered ad-delivery tools impulsionam pricing superior e desempenho de campanhas, com iniciativas como ads em WhatsApp a abrir novos revenue streams. A gestora vê três temas seculares simultâneos: digitalização operacional empresarial, cloud computing a crescer e a suportar inovação, e IA num ponto de inflexão.

Microsoft Copilot AI tools a aprofundar customer lock-in
AI ad-delivery tools da Meta a impulsionar pricing e desempenho de campanhas
Rollout de ads no WhatsApp como novo revenue stream
Cloud migrations tradicionais re-aceleradas a defuse worries de crowding out

Ciclo de semicondutores AI — transição Blackwell

bullish saliency alta

Demand robusta por chips AI continua a impulsionar o sector de semicondutores. Nvidia reportou revenue +69% y/y com beat vs expectations, fueled por +73% y/y nas vendas data center — agora 89% da receita à medida que workloads se deslocam para inferência compute-intensive. Transição da Hopper para Blackwell está quase completa — chips Blackwell (GB-200) geram 70% da receita data center. Nvidia estende liderança com Blackwell Ultra (GB-300) em trials, mantendo arquitectura mas oferecendo 50% mais high-bandwidth memory e até 50% mais rapidez em inferência face ao GB-200, segundo management.

Revenue +69% y/y com data center +73% y/y a 89% da receita
Blackwell GB-200 a 70% da receita data center, transição Hopper quase completa
Blackwell Ultra GB-300 em trials com 50% mais HBM e inferência
AI factory build-outs como driver estrutural

Política comercial — tarifas Trump e desanuviamento US–China

neutral saliency alta

Trimestre dominado por dinâmica tarifária — anúncios agressivos de Trump a 2 de Abril desencadearam volatilidade inicial, pressionando empresas dependentes de importações (consumer durables, automóveis, companhias aéreas, commodity producers). Estabilidade retomou a 9 de Abril com pausa de 90 dias, fortalecida em Maio com suspensão de aumentos recíprocos sobre a China e em Junho com avanço nas conversações US–China (expedited rare-earth shipments, perspectiva de tarifas recíprocas diferidas). Apple destacou-se como detractor com orientação reduzida citando pressões tarifárias sobre margens. Gestora descreve resultado líquido como easing de tensões comerciais, mas mantém tom factual sem articular forward view bullish ou bearish.

Anúncios tarifários Trump 2 de Abril a desencadear volatilidade
Pausa de 90 dias em 9 de Abril a restaurar estabilidade
Suspensão de aumentos recíprocos sobre China em 12 de Maio
Avanço conversações US–China com expedited rare-earth shipments em Junho
Apple orientação reduzida citando pressões tarifárias sobre margens

Posições

NVDA neutral conv. top manter

NVIDIA Corporation

Fast Grower

Fornecedor líder de GPUs para gaming, data centers e computação de alto desempenho. Líder em parallel processing e IA. Poder computacional crítico como enabler de adopção IA. Receita +69% y/y com data center sales +73% y/y — segmento representa 89% da receita à medida que workloads se deslocam para inferência e AI factory build-outs. Chips Blackwell (GB-200) geram 70% da receita data center, com transição Hopper quase completa. Blackwell Ultra (GB-300) em trials.

Nvidia’s computational power is a critical enabler of AI and therefore essential to AI adoption.

"O poder computacional da Nvidia é um enabler crítico de IA e, portanto, essencial à adopção de IA."

MSFT neutral conv. top manter

Microsoft Corporation

Stalwart

Beneficiária da digitalização transformacional da corporate America. Opera em três segmentos: Productivity and Business Processes, Intelligent Cloud (Azure) e More Personal Computing. Escala Azure e rollout de Copilot AI tools aprofundam customer lock-in e expandem receita subscription de alta margem. Reportou fiscal-Q4 forte com reaceleração Azure cloud sales a exceder estimativas. AI-related sales growth excedeu expectativas, representando 16% do crescimento Azure. Easing de data center capacity embora supply constraints AI-related persistam.

META neutral conv. top manter

Meta Platforms, Inc. Class A

Fast Grower

Maior empresa global de social media — Facebook, Instagram, WhatsApp, Messenger — com Reality Labs em hardware AR/VR. Family of Apps com média de 3,4 mil milhões DAU em Março 2025. AI-powered ad-delivery tools impulsionam pricing superior e desempenho de campanhas, com rollout de ads em WhatsApp a abrir novos revenue streams. Q1 acima de expectativas com revenue growth forte e expansão de margem. Orientação Q2 acima de consensus e capex plans elevados para AI-infrastructure.

AAPL neutral conv. core manter

Apple Inc.

Stalwart

Provedor líder de tecnologia em telecomunicações, computing e serviços. Sistema iOS proprietário representa força competitiva única, impulsionando engagement e fomentando aquisição de serviços de alta margem (música, apps, Apple Pay). Resultados fiscal-Q2 em linha com estimativas mas management baixou orientação citando pressões tarifárias sobre gross margins. Potencial lançamento de foldable phone em 2026 pode reinvigorar crescimento, embora acção enfrente headwinds por preocupações sobre inovação AI relativamente mais lenta face a competidores.

UNH bearish conv. starter sair

UnitedHealth Group Incorporated

Stalwart

Integra benefícios de seguros, cuidados primários, serviços farmacêuticos e data analytics, alavancando escala para endereçar custos crescentes de healthcare. Historicamente entregou crescimento de resultados double-digit forte, impulsionado por expansão de receita à medida que mais employers e payers adoptam soluções. Trajectória disrupted por utilização acima do esperado entre membros Medicare Advantage (MA). Q1 fiscal abaixo de expectativas, management reduziu orientação full-year citando pressões de custos por aumento de visitas médicas e cuidados especializados no início do ano.

GLOB neutral conv. starter manter

Globant S.A.

Fast Grower

Empresa global de serviços de tecnologia que ajuda negócios a transformar-se digitalmente via soluções de software, IA e serviços cloud-based. Clientes: grandes empresas na América do Norte, América Latina e Europa. Resultados fiscal-Q1 abaixo de expectativas com revenue growth a falhar estimativas — shortfall por clientes a adiar projectos discretionary de IT e digital transformation em meio a incerteza macro, especialmente no segmento norte-americano. Slowdown em corporate spending não essencial como factor primário a impactar new bookings.

Produtor de cereais matinais (short, nome não divulgado) neutral conv. starter manter

Slow Grower

Short num produtor de cereais matinais reconhecido por marcas icónicas. Opera em packaged-food altamente competitivo, dependendo de inovação e brand recognition. Mesmo opções healthier têm perdido quota. A gestora acredita que metas ambiciosas de margem por 2026 dependem de melhorias da supply chain e estabilização de quota — áreas onde a empresa ainda não demonstrou resultados consistentes. Management baixou perspectiva de resultados no trimestre, destacando slowing sales growth e perdas de quota no segmento de cereais saudáveis.

Discount retailer US (short, nome não divulgado) neutral conv. starter manter

Slow Grower

Short num discount retailer US que oferece amplo leque de everyday essentials. Cerca de 80% das vendas em household consumables (limpeza, higiene, toiletries); restantes 20% em apparel, home goods e brinquedos. Short iniciado com base em tese de que moat competitivo se erodiu, com margin structure estruturalmente comprometida. Empresa reportou Q1 fiscal acima de expectativas, impulsionada por foot traffic acrescido de higher-income customers em busca de poupança face a inflação. Management elevou orientação full-year.

Citações

we continued to observe secular themes that we believe are creating attractive investment opportunities—corporations are digitizing their operations, cloud computing is growing and supporting innovation, and AI is at an inflection point, potentially enabling significant increases in productivity

"Continuámos a observar temas seculares que acreditamos estarem a criar oportunidades de investimento atractivas — empresas a digitalizarem as suas operações, cloud computing a crescer e a suportar inovação, e IA num ponto de inflexão, potencialmente a habilitar aumentos significativos de produtividade."

Nvidia’s computational power is a critical enabler of AI and therefore essential to AI adoption.

"O poder computacional da Nvidia é um enabler crítico de IA e, portanto, essencial à adopção de IA."

Performance

Retornos

T2 2025 (Class A sem comissão de subscrição): +29,19%
YTD: +12,98%
Desde início: +15,87%
Base: net
CAGR desde inception: +15,87%

Benchmark

Russell 3000 Growth Index

Período: +17,55%
YTD: +5,80%

Track record anual

Período	Fundo	Benchmark
1 ano	+29,94%	+16,89%
3 anos (anualizado)	+30,61%	+25,07%
5 anos (anualizado)	+15,26%	+17,55%
10 anos (anualizado)	+14,68%	+16,38%
since inception 1975 (anualizado)	+15,87%	—

Contribuidores

Top contributors: NVDA, MSFT, META

Top detractors: AAPL, UNH, GLOB

Attribution

O fundo superou o Russell 3000 Growth Index no trimestre. Information Technology e Communication Services contribuíram para o desempenho relativo, enquanto Consumer Staples e Real Estate detraíram. Os maiores pesos sectoriais foram Information Technology e Communication Services; o maior overweight foi Information Technology e o maior underweight foi Health Care. Top contributors a nível de posições: Nvidia (receita +69% y/y, data center sales +73% y/y a representar 89% da receita, Blackwell GB-200 a 70% da receita data center), Microsoft (reaceleração Azure que excedeu estimativas, AI-related sales a 16% do crescimento Azure) e Meta (Family of Apps a 3,4 mil milhões DAU em Março, AI ad tools a impulsionar pricing e desempenho de campanhas, rollout de ads no WhatsApp). Top detractors: Apple (orientação reduzida por pressões tarifárias sobre margens, preocupações sobre inovação AI relativa), UnitedHealth (resultados Q1 abaixo de expectativas, orientação full-year reduzida por utilização Medicare Advantage acima do esperado) e Globant (receita abaixo de estimativas por clientes a adiar projectos de transformação digital em meio a incerteza macro, especialmente na América do Norte). Posição short num produtor de cereais matinais contribuiu positivamente após management baixar perspectiva de resultados por slowing sales growth e perdas de quota de mercado, especialmente no segmento de cereais saudáveis. Posição short num discount retailer US (80% das vendas em household consumables) detraiu após resultados Q1 acima de expectativas, foot traffic acrescido de higher-income customers e orientação full-year revista em alta.

Portfólio

Sector tilts

Tecnologia · overweight (significant) — Maior overweight do fundo e maior peso sectorial; contribuiu para desempenho relativo, suportado por investimento corporativo significativo em IA e resultados robustos
Comunicações · overweight (modest) — Segundo maior peso sectorial; contribuiu positivamente via monetização publicitária melhorada e engagement de utilizadores impulsionado por IA
Saúde · underweight (significant) — Maior underweight do fundo; sector underperformou o S&P 500 face a incertezas regulatórias persistentes a pesar na confiança dos investidores
Consumo base · underweight (slight) — Sector detraiu para o desempenho relativo no trimestre
Imobiliário · underweight (slight) — Sector detraiu para o desempenho relativo no trimestre