PM bearish conv. top reduzir Philip Morris International
Stalwart +1,8% contrib.
A Philip Morris foi o maior contribuidor do semestre, com impacto de +1,8
p.p. Durante o período foi uma das cinco maiores alienações do fundo
(proventos de 266 milhões de libras), reflectindo uma redução parcial e
não uma saída. Mantém-se entre as posições antigas que Smith descreve como
"velhos amigos" geradores de retorno.
META bearish conv. top reduzir Meta Platforms
Stalwart +1,4% contrib.
A Meta Platforms foi o segundo maior contribuidor do semestre, com +1,4
p.p. Foi também a segunda maior alienação do fundo no período (proventos de
509 milhões de libras), indicando uma redução parcial da posição em vez de
uma saída. Continua a ser uma das três Magnificent Seven detidas pelo
fundo, a par de Microsoft e Alphabet.
MSFT bearish conv. top reduzir Microsoft
Stalwart +0,8% contrib.
A Microsoft contribuiu +0,8 p.p. no semestre. Foi a terceira maior
alienação do fundo no período (proventos de 385 milhões de libras), o que
aponta para uma redução parcial e não uma saída. É uma das três posições
da carteira nas Magnificent Seven, juntamente com Meta e Alphabet.
IDXX neutral conv. top manter IDEXX Laboratories
Fast Grower +0,8% contrib.
A IDEXX Laboratories, líder em equipamento de diagnóstico veterinário,
contribuiu +0,8 p.p. no semestre, surgindo entre os cinco maiores
contribuidores positivos. Ao contrário de várias outras posições de topo,
não figurou entre as maiores alienações do período, mantendo-se como
posição estável da carteira.
OR.PA bearish conv. top reduzir L'Oréal
Stalwart +0,7% contrib.
A L'Oréal contribuiu +0,7 p.p. no semestre, completando os cinco maiores
contribuidores positivos. Foi simultaneamente a quarta maior alienação do
fundo (proventos de 322 milhões de libras), o que reflecte uma redução
parcial da posição na líder mundial de cosmética.
NVO neutral conv. core manter Novo Nordisk
Stalwart -1,7% contrib.
A Novo Nordisk foi o principal detractor do semestre (−1,7 p.p.) e, por si
só, explicou praticamente toda a subperformance. Smith descreve a sua
capacidade de transformar uma vitória em derrota na liderança dos fármacos
de perda de peso, bem como a incapacidade de lidar com o sistema legal e
regulatório dos EUA. A empresa, controlada por uma fundação, despediu o
CEO; Fundsmith aguarda o sucessor.
"Novo Nordisk alone accounted for almost all the underperformance during the period."
"A Novo Nordisk, por si só, respondeu por quase toda a subperformance durante o período."
MC.PA neutral conv. core manter LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton
Stalwart -1,1% contrib.
A LVMH foi o segundo maior detractor do semestre, com impacto de −1,1 p.p.
O relatório semestral identifica a posição na lista de cinco maiores
detractores sem desenvolver justificação adicional, mantendo-se como
posição da carteira no segmento de bens de luxo.
WAT neutral conv. core manter Waters
Stalwart -0,6% contrib.
A Waters, fabricante de instrumentação analítica e laboratorial, foi o
terceiro maior detractor do semestre, com −0,6 p.p. O relatório identifica
a posição na lista de detractores sem detalhar justificação, mantendo-se
como posição da carteira.
GOOGL neutral conv. core manter Alphabet
Stalwart -0,5% contrib.
A Alphabet foi um dos cinco maiores detractores do semestre, com −0,5 p.p.,
contrastando com o desempenho positivo de outras Magnificent Seven detidas
pelo fundo. É uma das três posições da carteira nas Magnificent Seven, a
par de Meta e Microsoft.
Coloplast
Stalwart -0,5% contrib.
A Coloplast, empresa dinamarquesa de dispositivos médicos, foi um dos
maiores detractores (−0,5 p.p.). Smith nota que era uma empresa de
crescimento de receita metronómico, mas que, após duas aquisições
significativas, encontrou uma série de falhas operacionais. Controlada por
uma fundação, despediu o CEO, e Fundsmith aguarda o sucessor com paciência
crescentemente reduzida.
"Another Danish medical company, Coloplast, was also amongst our largest detractors."
"Outra empresa médica dinamarquesa, a Coloplast, esteve também entre os nossos maiores detractores."
ZTS bullish conv. starter nova posição Zoetis
Fast Grower
A Zoetis, empresa de saúde animal, foi a maior aquisição do semestre, com
custo de 334 milhões de libras. Smith iniciou a acumulação de uma posição
durante o período, classificando-a como empresa de saúde animal na revisão
semestral, sem desenvolver tese mais detalhada nesta comunicação.
"During the period we began accumulating stakes in Zoetis, the animal health company"
"Durante o período começámos a acumular posições na Zoetis, a empresa de saúde animal"
EL.PA bullish conv. starter nova posição EssilorLuxottica
Stalwart
A EssilorLuxottica, fabricante global de óculos, foi a segunda maior
aquisição do semestre (custo de 194 milhões de libras). Smith iniciou a
acumulação de uma posição durante o período, descrevendo-a como o
fabricante global de eyewear, sem desenvolver tese mais detalhada nesta
revisão semestral.
"EssilorLuxottica the global eyewear manufacturer"
"A EssilorLuxottica, o fabricante global de óculos"
INTU bullish conv. starter nova posição Intuit
Stalwart
A Intuit, empresa de software de contabilidade, foi a terceira maior
aquisição do semestre (custo de 167 milhões de libras). Smith iniciou a
acumulação de uma posição durante o período, descrevendo-a como o negócio
de software de contabilidade, sem desenvolver tese mais detalhada nesta
revisão semestral.
"Intuit, the accounting software business"
"A Intuit, o negócio de software de contabilidade"
PEP bearish conv. starter sair PepsiCo
Stalwart
A PepsiCo foi vendida durante o primeiro semestre de 2025, sendo a maior
alienação do período (proventos de 669 milhões de libras). Smith confirma
a saída da posição em conjunto com a Brown-Forman, mas o relatório
semestral não desenvolve a justificação detalhada da venda.
"we sold our positions in PepsiCo and Brown-Forman"
"vendemos as nossas posições em PepsiCo e Brown-Forman"
BF.B bearish conv. starter sair Brown-Forman
Stalwart
A Brown-Forman foi vendida durante o primeiro semestre de 2025, em conjunto
com a PepsiCo. Smith confirma a saída da posição na revisão semestral, mas
não desenvolve a justificação detalhada da venda nesta comunicação.
"we sold our positions in PepsiCo and Brown-Forman"
"vendemos as nossas posições em PepsiCo e Brown-Forman"