The London Company Mid Cap Strategy

Fabricante de conectores electrónicos, sistemas de interligação, antenas e sensores. Foi o melhor nome do trimestre como beneficiária directa do investimento em inteligência artificial, com procura a disparar para os componentes usados em centros de dados. A equipa mantém leitura positiva do modelo de negócio diversificado, da liderança de mercado e do balanço robusto, que considera posicionarem a empresa para crescimento sustentado.

We remain positive on Amphenol’s diversified business model, market leadership, and robust balance sheet, which positions it for sustained growth.

"Mantemos leitura positiva do modelo de negócio diversificado da Amphenol, da sua liderança de mercado e do balanço robusto, que a posicionam para crescimento sustentado."

Retalhista norte-americano de preço baixo. Foi dos melhores títulos do trimestre depois do acordo de Março para vender a Family Dollar, um travão de uma década ao crescimento e às margens. A alienação motivou uma reavaliação do título e a equipa reforçou a posição, vendo margens a melhorar com o título a transaccionar a apenas nove vezes o valor da empresa sobre resultados operacionais antes de amortizações.

Post the Family Dollar sale, we believe DLTR margins could improve while the stock trades at only 9x EV/EBITDA.

"Depois da venda da Family Dollar, acreditamos que as margens da DLTR podem melhorar enquanto o título transacciona a apenas nove vezes valor da empresa sobre resultados operacionais antes de amortizações."

Produtor de aditivos para petróleo e de materiais especiais. Superou no trimestre, puxado pelo crescimento forte da receita do negócio AMPAC, com melhor volume e composição de produto, apesar de resultados mais fracos nos aditivos. A expansão de capacidade planeada sinaliza procura robusta de aditivos para foguetes num mercado oligopolista estável, e a gestão dá prioridade à redução de dívida e à devolução de capital.

The planned capacity expansion for the AMPAC business signals robust demand for rocket additives in a stable, oligopolistic market.

"A expansão de capacidade planeada para o negócio AMPAC sinaliza procura robusta de aditivos para foguetes num mercado oligopolista estável."

Operador de leilões de veículos sinistrados. O título ficou entre os piores do trimestre após resultados mais fracos face a expectativas exigentes. A equipa recorda que foi das maiores posições em cinco dos últimos dez anos na estratégia e mantém a leitura de quota de mercado líder em todos os mercados onde opera, com o fosso competitivo a alargar através de expansões de capacidade.

It has leading market share in all its markets and continues to expand its moat with capacity expansions.

"Tem quota de mercado líder em todos os seus mercados e continua a alargar o seu fosso competitivo com expansões de capacidade."

Fornecedor de materiais e soluções para a indústria de semicondutores. Continua fraco por fábricas de tecnologia corrente subutilizadas, visibilidade menor nas gerações antigas e procura mais fraca ligada ao investimento. A equipa sustenta que as soluções para tecnologia avançada e os ganhos incrementais de conteúdo por bolacha continuam a subir, e mantém a atracção pelas barreiras à entrada elevadas do sector.

We remain attracted to the industry’s high barriers to entry, limited competitors, and high switching costs.

"Continuamos atraídos pelas barreiras à entrada elevadas do sector, pelo número limitado de concorrentes e pelos custos de mudança altos."

Operador de hipódromos, casinos e apostas desportivas. Ficou atrás por fraqueza no jogo regional, receio quanto ao consumo e menor rentabilidade do Derby face a um ano de aniversário. A equipa reforçou a posição por confiança na história de crescimento de longo prazo, compras recentes por administradores e uma avaliação inferior a doze vezes resultados operacionais antes de amortizações.

Added to the existing position reflecting confidence in the longterm growth story, recent insider purchases, and an attractive valuation (less than 12x EBITDA).

"Reforçámos a posição existente reflectindo confiança na história de crescimento de longo prazo, em compras recentes por administradores e numa avaliação atractiva (menos de doze vezes resultados operacionais antes de amortizações)."

Fabricante norte-americano de tectos e soluções de interiores. A redução seguiu-se à força das acções e responde ao desejo declarado de gerir a dimensão da posição, sem qualquer sinal de deterioração da tese. A carta não articula alteração de leitura sobre o negócio, e a empresa mantém-se em carteira depois do alívio.

Trim followed strength in the shares and our desire to manage the position size.

"O alívio seguiu-se à força das acções e ao nosso desejo de gerir a dimensão da posição."

Empresa norte-americana de produtos alimentares de consumo. Tal como na Armstrong World, o alívio seguiu-se à força das acções e ao desejo declarado de gerir a dimensão da posição. A carta não apresenta argumento fundamental adicional nem sinaliza alteração de leitura sobre o negócio, que se mantém em carteira depois da redução.

Fabricante de semicondutores para radiofrequência. A casa vendeu a posição remanescente por concorrência acrescida, concentração de clientes e mudanças recentes na gestão. Comprou pela primeira vez no final de 2018 e reconhece que o título se comportou bem nos primeiros anos, antes de ficar atrás do mercado. A perda de exclusividade num componente do iPhone 17 foi decisiva.

Apple represents over 60% of revenue to SWKS, so any change in the relationship is meaningful.

"A Apple representa mais de 60% da receita da SWKS, pelo que qualquer alteração na relação é significativa."

Primeira compra no final de 2018