ENTG Entegris

Fornecedora de materiais avançados, químicos de especialidade e sistemas de filtragem usados no fabrico de semicondutores. A equipa iniciou posição Garden pelo potencial de crescimento de conteúdo a longo prazo, sustentado em transições de nó, inovação em materiais e empacotamento avançado. Os resultados recentes confirmaram a tese, com melhor visibilidade sobre a procura de construção de fábricas, potencial confirmado de recuperação de margem bruta e progresso na redução de dívida.

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Melhor desempenho do Dividend Focus (+2,05% de contribuição). Fornece materiais e soluções de pureza a fabricantes de semicondutores, o que captou a atenção do momento IA e impulsionou a acção. Trim posterior à valorização, dentro da rotação para as novas compras.

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Fornecedor-chave de produtos de filtração, materiais e equipamento para fabricação de chips de alta precisão. T4 2025 e orientação acima de expectativas. Após três anos de downturn, margem bruta atingiu mínimo em T3 e crescimento de receitas reacelera em 2026. Novo CEO David Reeder a melhorar estrutura de custos via saída de fábricas. Beneficia da recuperação de volumes wafer e ganhos de share em novos production nodes (logic e memory).

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Top contributor do FAM Dividend Focus no trimestre (+1,28% contribuição, peso médio 4,66%). Resultados near-term ainda não mostraram inflexão, mas investidores antecipam que o turn está próximo, com novo CEO a introduzir expense rationality. Posição mantida apesar de transição operacional ainda a desenvolver-se.

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Principal contribuinte relativo do trimestre. Beneficiou da melhoria da utilização das fábricas e da aceleração da procura de semicondutores ligada à IA, ganhando quota à medida que a transição para nós avançados eleva a intensidade de materiais por bolacha. Com o ciclo de investimento largamente concluído e o fluxo de caixa livre a melhorar, a casa mantém convicção no posicionamento competitivo forte e nas elevadas barreiras à entrada.

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Contribuidor relevante na Tecnologia. A Entegris acrescentou de forma significativa ao desempenho relativo graças à melhoria das perspectivas de investimento no sector dos semicondutores. Fornecedora de materiais e soluções de contaminação crítica para o fabrico de chips, exprime a preferência da gestora por negócios com vantagem competitiva durável dentro da cadeia de valor dos semicondutores.

also added meaningfully to relative performance due to an improved spending outlook for the semiconductor sector.

Acrescentou de forma significativa ao desempenho relativo devido à melhoria das perspectivas de investimento no sector dos semicondutores.

posição existente, discutida na carta do primeiro trimestre de 2026

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Investimento ligado a semicondutores cuja tese assenta sobretudo na saúde da economia mais ampla, e não em ligações à construção de capacidade em centros de dados. A carta identifica essa dependência como a razão pela qual o título estagnou, a par da Power Integrations. Ocupa 3,00% da carteira no quadro de 31 de Dezembro de 2025.

If the investment case rested largely on the health of the broader economy like Entegris (ENTG) and Power Integrations (POWI), then the stock languished.

Quando a tese de investimento assentava sobretudo na saúde da economia mais ampla, como na Entegris e na Power Integrations, o título estagnou.

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Nova posição. Fornecedor de químicos especializados e consumíveis para fabricação de semicondutores. Os produtos são desenhados em conjunto com os processos de manufactura dos clientes, o que torna difícil a troca para concorrência. A miniaturização dos transístores e a introdução de novos materiais tornam a fabricação cada vez mais material-intensiva no nó de fronteira; uma eventual recuperação da procura por chips menos avançados acrescenta opcionalidade.

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Posição em tecnologia reforçada durante o período. A Entegris superou nos resultados, mas a orientação ficou abaixo das estimativas: a pressão sobre as margens decorrente de esforços de expansão, combinada com procura pouco animada, contribuiu para expectativas mais baixas. A gestora utilizou a fraqueza da cotação para acrescentar à posição, mantendo a convicção no fornecedor de materiais críticos para a indústria de semicondutores.

while earnings beat, guidance was below estimates as margin pressure from expansionary efforts, combined with lackluster demand, helped contribute to lower expectations.

"embora os resultados tenham superado, a orientação ficou abaixo das estimativas, com a pressão sobre as margens decorrente de esforços de expansão, combinada com procura pouco animada, a contribuir para expectativas mais baixas."

posição existente reforçada em 2025

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Fabricante e fornecedora de materiais críticos para semicondutores, data storage e farmacêutica. Acções caíram −9,28% no trimestre após resultados aquém de expectativas. Procura near-term na vertente capex-linked impactada por atrasos em fab builds de clientes principais — Intel e Samsung — enquanto restrições comerciais às exportações para a China pesaram no segmento consumables. Gestora saiu para financiar oportunidades superiores.

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Top detractor do FAM Dividend Focus. A ENTG reportou resultados fracos no primeiro trimestre por incerteza macro e por tarifas sobre produto a entrar e sair da China. A gestão acredita que a segunda metade do ano mostrará melhoria à medida que alguns clientes começam a produzir o nó mais pequeno seguinte, que consome significativamente mais do seu produto; novas instalações no Colorado e em Taiwan devem estar qualificadas para 2026.

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Fornecedor de materiais e soluções para a indústria de semicondutores. Continua fraco por fábricas de tecnologia corrente subutilizadas, visibilidade menor nas gerações antigas e procura mais fraca ligada ao investimento. A equipa sustenta que as soluções para tecnologia avançada e os ganhos incrementais de conteúdo por bolacha continuam a subir, e mantém a atracção pelas barreiras à entrada elevadas do sector.

We remain attracted to the industry’s high barriers to entry, limited competitors, and high switching costs.

"Continuamos atraídos pelas barreiras à entrada elevadas do sector, pelo número limitado de concorrentes e pelos custos de mudança altos."

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Detractor do FAM Dividend Focus (-0,45%). A Entegris foi a única holding que não aumentou o dividendo no período, mantendo-se a amortizar dívida após uma grande aquisição. A casa mantém a posição, mas a exposição a tarifas sobre produtos de e para a China pesa no curto prazo sobre a fornecedora de materiais para semicondutores.

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A Entegris foi igualmente reforçada com os proventos da redução em Analog Devices. Fornecedora de materiais e soluções de pureza para o fabrico de semicondutores, oferece, no entender da gestora, um perfil de retorno futuro mais atractivo apesar do nevoeiro macroeconómico de curto prazo introduzido pelas tarifas.

posição pré-existente no cabaz de semicondutores

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Saída para financiar a compra da TSMC. Apesar de a Entegris ser norte-americana, os perfis macro e geopolíticos das duas empresas são semelhantes; a TSMC oferece melhor crescimento a uma avaliação mais barata, sustentada pela liderança inigualável na produção de chips de vanguarda. A troca mantém a exposição ao ecossistema de semicondutores, concentrando-a no activo com posição competitiva mais forte.

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Venda concluída no trimestre para financiar a compra da Taiwan Semiconductor, que a equipa considera um encaixe mais forte nos seus critérios e na carteira. A leitura é de que o caso de investimento não está comprometido, mas o negócio continua a sofrer com um ciclo descendente prolongado em memórias e em utilizações de tecnologia menos avançada. No quadro de contributos a doze meses surge entre os maiores detractores absolutos.

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Vendida em conjunto com a ASML Holding para financiar as compras de Broadcom e Taiwan Semiconductor. A gestora afirma que a empresa continua a cumprir os critérios de investimento e que a decisão reflecte preferência por exposição ao crescimento estrutural dos circuitos lógicos de ponta, sem abdicar da exposição à recuperação cíclica da procura de semicondutores.

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Fornece materiais de especialidade para semicondutores na indústria microelectrónica. Os investidores receiam o ciclo global dos semicondutores e a procura pelos químicos da empresa num ambiente económico em desaceleração. A gestora permanece confiante: a empresa está numa área da indústria que continuará a crescer bem mesmo com um abrandamento mais amplo, é fornecedor-chave de consumíveis e, com a complexidade crescente da produção de chips, os seus produtos tornam-se ainda mais críticos.

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Detractor do FAM Dividend Focus (-0,49%) e única das 27 holdings que não aumentou o dividendo no período, por estar a usar excesso de caixa para amortizar dívida na sequência de uma grande aquisição. A casa mantém a posição na fornecedora de materiais para semicondutores, ciente da desalavancagem em curso.

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Fornecedora de referência de materiais e soluções de processo dirigidos sobretudo à indústria de semicondutores, com competências em produtos químicos, gases e filtração. Registou um crescimento mais fraco do que o esperado no negócio de nós maduros, que a gestora espera ver normalizar-se em 2025 e 2026. A gestora considera que materiais, filtração de gases e manuseamento serão cada vez mais importantes para viabilizar os avanços da indústria.

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Participação (2,0%) em semicondutores, detida desde 2023. Detrator do trimestre (−0,3) com retorno de −12,0%. Complementa a exposição da carteira à cadeia de valor da IA e dos semicondutores.

detida desde 2023

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