NEU neutral conv. top manter NewMarket Corp
Stalwart
Principal contribuinte relativo do trimestre, impulsionado pelo forte crescimento de receitas do negócio AMPAC, com melhor volume e combinação de produtos, apesar de resultados mais fracos em Aditivos de Petróleo. A expansão de capacidade planeada para o AMPAC sinaliza procura robusta de aditivos para foguetes num mercado estável e oligopolístico. A gestão prioriza a redução de dívida e a remuneração dos accionistas através de dividendos e recompras.
AWI neutral conv. top manter Armstrong World Industries, Inc.
Stalwart
As acções superaram no trimestre por baterem as expectativas, com volumes acrescidos das aquisições recentes e subida de preços. A casa continua a apreciar a AWI pela execução consistente, pela solidez financeira, pela quota de mercado dominante e pelos fossos persistentes assentes em acordos de exclusividade e garantias.
AER bearish conv. core reduzir AerCap Holdings N.V.
Cyclical
Contribuinte relativo do trimestre, sustentado por resultados sólidos e por uma decisão judicial favorável no Reino Unido sobre indemnizações de seguro associadas à guerra entre a Rússia e a Ucrânia. Com a maior frota de aeronaves num mercado favorável ao vendedor, está bem posicionada para fazer crescer o valor contabilístico por acção via vendas estratégicas de activos e recompras. A posição foi reduzida na força, depois de superar amplamente o mercado desde o início de 2021.
MUSA neutral conv. core manter Murphy USA, Inc.
Cyclical
Esteve entre os piores contributos depois de reportar ganhos de quota mais fracos no primeiro trimestre, por efeito de preços mais baixos do combustível a retalho. A casa declara a tese de longo prazo intacta nas suas três componentes: margens de combustível estruturalmente mais altas na indústria, preços baixos permanentes a gerar ganhos rentáveis de quota e afectação de capital criadora de valor.
the long-term components of our thesis remain intact: structurally higher industry fuel margins, everyday low price driving profitable market share gains, and value-creating capital allocation
as componentes de longo prazo da nossa tese permanecem intactas: margens de combustível estruturalmente mais altas na indústria, preços baixos permanentes a gerar ganhos rentáveis de quota de mercado e afectação de capital criadora de valor
SAIA bullish conv. core aumentar Saia, Inc.
Cyclical
Manteve-se fraca no trimestre com o arrastar da recessão do frete, já perto do terceiro ano. A casa mantém convicção pela solidez do balanço e pelo plano de crescimento da rede, e acredita que a empresa pode ser um capitalizador plurianual se a procura da indústria regressar a padrões normais. Perante a fraqueza e o peso inicial reduzido, reforçou a posição até 3% da carteira.
We remain convicted in our ownership of SAIA due to its solid balance sheet and strong network growth plan.
Mantemos convicção na detenção da SAIA pela solidez do seu balanço e pelo forte plano de crescimento da rede.
WTM neutral conv. core manter White Mountains Insurance Group, Ltd.
Stalwart
Esteve entre os piores contributos perante ventos contrários da indústria. Para as seguradoras de danos patrimoniais dos EUA o trimestre foi anódino, enquanto o resto do mercado recuperava. A casa mantém confiança na capacidade da empresa de gerar crescimento acima da média no valor contabilístico por acção ao longo do tempo, através de afectação prudente de capital.
CNNE bearish conv. média sair Cannae Holdings, Inc.
Asset Play
Posição liquidada no trimestre. Ficou aquém do mercado nos últimos anos e representava apenas 1% da carteira. A tese inicial assentava na capacidade de Bill Foley criar valor, sendo a Dun & Bradstreet o activo mais valioso da CNNE. Esse investimento não resultou e as acções ficaram atrás do mercado alargado, pelo que a casa vendeu a posição remanescente.
ZBRA bullish conv. core aumentar Zebra Technologies Corporation
Cyclical
Posição reforçada na sequência da fraqueza das acções no início do ano. As preocupações com tarifas e o abrandamento do investimento tecnológico proporcionaram uma valorização mais atractiva, que a casa aproveitou para acrescentar à posição.
SGI bullish conv. starter nova posição Somnigroup International
Turnaround
Posição iniciada no trimestre. Antiga Tempur Sealy, a SGI resulta da combinação com a Mattress Firm e é a líder clara do sector do descanso, a ganhar quota e a gerar fluxo de caixa livre robusto. A força da marca, a execução da gestão e a integração vertical sustentam a tese. O mercado está fraco, com volumes perto de mínimos de trinta anos, e taxas hipotecárias e preços das casas mais altos podem limitar as vendas a curto prazo.
SGI is the clear leader in the bedding industry, and the company is gaining market share while generating robust free cash flow.
A SGI é a líder clara do sector do descanso e está a ganhar quota de mercado, gerando um fluxo de caixa livre robusto.