Recurve Capital Partners LP

Retalhista online de automóveis usados e maior posição da carteira, com 47,9% do capital. Chan usa a Carvana como exemplo central do seu modelo de árvore de decisão: depois de a acção cair 99% em 2022 com receios de falência, a reestruturação da dívida cortou os ramos inferiores e o regresso ao crescimento abriu os superiores, criando cerca de 10x de valor. Mantém a posição sobredimensionada por gerar agora forte cash flow livre e desalavancar rapidamente.

The combination of removing the bottom branches while not sacrificing the growth of new upper branches is what allows us to hold an extraordinarily large position in Carvana – especially now that it is generating significant free cash flow and deleveraging rapidly.

"A combinação de eliminar os ramos inferiores sem sacrificar o crescimento de novos ramos superiores é o que nos permite deter uma posição extraordinariamente grande na Carvana — sobretudo agora que gera cash flow livre significativo e desalavanca rapidamente."

Detida há vários anos; descrita como a maior posição da carteira por larga margem

Operadora de fibra e conectividade, segunda maior posição com 14,8% do capital, e o maior detractor no acumulado do ano (-6,9% de atribuição). Chan reconhece que a acção caiu por motivos válidos, mas mantém a convicção de que a empresa entregará resultados fortes nos próximos anos e remete os investidores para a sua intervenção no Yet Another Value Podcast de Junho de 2025 sobre a tese.

Operadora de cruzeiros e posição núcleo, com 10,3% do capital e contribuição positiva de +3,5% no acumulado do ano. A carta não detalha tese nova nesta posição além do enquadramento de longo prazo e do desempenho positivo; mantém-se como detenção núcleo cíclica alinhada com a recuperação do sector.

Empresa de cosmética de crescimento rápido, com 7,3% do capital e contribuição de +2,0% no acumulado do ano. Não é objecto de comentário específico nesta carta, surgindo na tabela de carteira pela sua dimensão e contribuição positiva; integra o conjunto de apostas de crescimento da estratégia.

Retalhista de mobiliário e decoração de gama alta, com 6,5% do capital e detractor de -5,7% no acumulado do ano. Tornou-se pára-raios das tarifas em Abril, mas a estabilização das taxas na China e no Vietname afastou o pior cenário. Chan estima que a RH compensa o impacto na margem bruta com uma subida de preços de 6-7%, já implementada em Abril e Maio, e antecipa o regresso a crescimento de dois dígitos.

RH became a lightning rod for tariffs in April.

"A RH tornou-se um pára-raios das tarifas em Abril."

Posição núcleo com 4,8% do capital e contribuição neutra no acumulado do ano. Chan cita a Amazon como exemplo de empresa que financia as suas plataformas com reinvestimento de cash flow — um modelo de risco relativamente benigno, por poder ser interrompido sem grande sacrifício, ao contrário das plataformas financiadas por dívida.

Empresa de pagamentos com 4,2% do capital e contribuição de +0,2% no acumulado do ano. Não é detalhada nesta carta, surgindo na tabela de carteira; a actualização específica da tese surge no trimestre seguinte. Integra o conjunto de negócios de crescimento da estratégia.

Casa italiana de vestuário de luxo, com 4,0% do capital e contribuição de +0,5% no acumulado do ano. Não é objecto de comentário específico nesta carta, surgindo na tabela de carteira pela sua dimensão; o gestor enquadra-a como detenção núcleo de qualidade e longa duração.