KTOS bearish conv. top reduzir Kratos Defense & Security Solutions, Inc.
Large Fast Grower +2,4% contrib.
Leading defense technology provider; contribuiu +242bps no T3 após
resultados fortes e momentum continuado cross-division. Ciclo de
defense spending em upswing geracional; abertura da Administração a
contractors menores e ágeis reforça oportunidade Kratos. Trim de
US$53M no trimestre após share run-up (acquired 2020 a US$2,2B
mcap; quarter end mcap US$15,4B); ficou >4% threshold de size e
perto de longer-term valuation. Mantida exposição em hypersonics,
drone engines, missile engines, space e unmanned systems.
2020
MRCY neutral conv. top manter Mercury Systems, Inc.
Turnaround +1,2% contrib.
Designs, manufactures e markets embedded de alto desempenho digital
signal/image processing systems, mission systems, e software para
Tier-1 defense contractors worldwide. Contribuiu +121bps no T3
após resultados fortes que reflectiram progresso material desde o
início da restructuring Ballhaus em 2023. Continua a entregar
expansão de margem meaningful e a beneficiar do aumento
geracional em defense spending, particularmente em flagship
defense programs onde serve como mission-critical supplier de
electronic components.
2015
KRMN neutral conv. top manter Karman Holdings Inc.
Fast Grower +1,0% contrib.
Best-in-class supplier de defense systems; beneficia ciclo
geracional de defense spending. Demand especialmente forte em
flagship defense programs (Karman é mission-critical supplier) e
em hypersonics (leading player). Foco em technically complex
systems para customer base composta largamente por prime
contractors permite margens >2x peer average. Esperar elevated
growth e incremental margin expansion à medida que solidifica
posição irreplaceable na defense supply chain.
2025
PAR bearish conv. média reduzir PAR Technology Corporation
Small Fast Grower -1,0% contrib.
Leading global provider de software, systems e service solutions
para a restaurant industry. Maior detractor do trimestre (-96bps)
após cortar full-year growth de 20% para 15%, reflectindo H1 fraco
por macroeconomic conditions e rollout delays estratégicos.
Management mantém confidence em 20% ARR growth nos próximos 12
meses com pipeline forte de contratos enterprise (incluindo
rollout Burger King). Gestora reduziu position size mas mantém
tese em PAR como cloud platform líder com long-term upside via
rapidly scaling profitability.
2018
INSP bearish conv. starter sair Inspire Medical Systems, Inc.
Turnaround -0,7% contrib.
Medical device company com treatment hypoglossal nerve stimulation
para obstructive sleep apnea. Detractor (-71bps) após management
cortar orientações 2025 citando vários factores: delays no
onboarding de centers para plataforma de patient management,
código Medicare reimbursement postponed até 1 Julho, pacientes a
deferir procedimentos antecipando Inspire 5, pause em marketing e
expansion. Adicionalmente, reports anecdotais de pacientes a
delay procedimentos para tentar GLP-1 medications. Gestora exited
a posição.
PRMB bullish conv. core nova posição Primo Brands Corporation
Small Turnaround
Líder em bottled spring water e home/office delivery nos EUA;
formada pela combinação Primo Water + Blue Triton (Novembro 2024).
Fully vertically integrated. 13 brands incluindo Saratoga e
Mountain Valley Springs. #1 market share retail water (à frente
de Coca-Cola e PepsiCo); 70%+ em delivery por route density.
Tailwinds: consumer health, aging municipal water infrastructure.
Comprada após Q2 revelar disrupções transitórias da integração
(jugs 5-gallon, novos systems para drivers); múltiplo atractivo
de fundamental power.
T3 2025
NTSK bullish conv. starter nova posição Netskope, Inc.
Small Fast Grower
Líder em cybersecurity especializada em Secure Access Service Edge
(SASE) — categoria IT fast-growing que converge data loss
prevention, secure web gateways, cloud application access e
private network access. 4.300+ customers incluindo >30% das
Fortune 100. Gartner estima TAM US$15B a duplicar até 2028.
Diferenciação: infrastructure proprietária (>120 datacenters) vs
hyperscalers, full control sobre desempenho. Platform desenhada
para inspeccionar deeply cloud language sobre apps modernas
(incluindo GenAI). 96% gross retention, 117% net retention.
T3 2025
BIRK bullish conv. starter nova posição Birkenstock Holding plc
Small Stalwart
Global footwear brand com roots desde 1774. Transformada desde
2009 em enterprise globalmente gerida sob Oliver Reichert. Receitas
compostas a 20% CAGR fiscal 2014-2025; FY2025 €2,1 mil milhões
com margens mid-30%. 95%+ produção in-house na Alemanha. Mix:
64% wholesale (6.000 partners, 75+ países), 36% DTC com 90 stores.
Tese: receita mid-high teens suportada por core styles, year-round
expansion e APAC. Industry-leading profitability via brand,
vertical integration e full-price.
T3 2025
EXAS neutral conv. top manter Exact Sciences Corporation
Fast Grower
Top holding do fundo (3,8% NAV, acquired 2024). Diagnóstico
molecular focado em detecção precoce de cancro colorretal via
Cologuard (teste fecal não-invasivo). Não é elaborada tese
específica nesta letter para além de constar no quadro de top 10
holdings.
2024
LLYVK neutral conv. top manter Liberty Media Corporation - Liberty Live
Stalwart
Top 3 holding (3,6% NAV, acquired 2023). Holding company de
Liberty Media com participação Live Nation. Não é elaborada tese
específica nesta letter para além de constar no quadro de top 10
holdings.
2023
WYNN neutral conv. média manter Wynn Resorts, Limited
Cyclical +0,7% contrib.
Top 10 holding (2,4% NAV, acquired 2025). Contribuiu +67bps no T3
como top contribuidor adicional. Não é elaborada tese narrativa
específica nesta letter para além da contribuição e do quadro top
10 holdings.
2025