Carillon Eagle Mid Cap Growth Fund

Q4 2025 · 2540 palavras · 15 Jan 2026 · Commentary

Resumo editorial

O Carillon Eagle Mid Cap Growth Fund encerra 2025 num enquadramento em que o Russell Midcap Growth caiu 3,70% no trimestre e subiu 8,66% no ano, ficando aquém do Russell Midcap Value (+11,04%). A equipa (Eric Mintz, Christopher Sassouni, David Cavanaugh) destaca Natera, Teradyne, Carpenter Technology, Ross Stores e MongoDB como top contributors, enquanto Roblox, Axon Enterprise, Royal Caribbean, Vistra e Veeva Systems detraíram. Para 2026, a gestora vê enquadramento favorável: ciclo de capex de IA prolongado, estímulo fiscal, política monetária acomodatícia, aerospace OE a inflectir e reshoring industrial. Riscos: arrefecimento do mercado de trabalho, yields longas e novo Fed chair. Healthcare com valuation atractiva mas pendente de clareza regulatória.

Stance macro

Risk Risk-on Fed Dovish Tilt Cíclicos sobrepeso

A gestora articula tom favorável para acções em 2026, com estímulo fiscal combinado com política monetária acomodatícia a suportar crescimento económico — prioridade do governo a caminho das intercalares. Ciclo de capex de IA acelerou notavelmente em 2025 e deverá continuar a empurrar o mercado, com bottlenecks de fornecimento de energia como gating factor para nova capacidade. Cyclicals favoráveis dado os tailwinds combinados de AI capex, estímulo fiscal e easing monetário; aerospace OE a inflectir após resolução de problemas de produção; reshoring e factory automation como tema-chave de capex em 2026. Quality factor sub-performou desde os mínimos, criando oportunidades em empresas com secular growth drivers, ROEs sólidos e free cash flow margins altas. Riscos: arrefecimento do mercado de trabalho (uptick recente no unemployment), yields longas mais altas se bond vigilantes perderem confiança no novo Fed chair, e debate sobre bolha de IA.

Eventos referidos

Temas

Super-ciclo de IA — capex, data centers e gating de energia

bullish saliency alta

A gestora descreve o ciclo de investimento em IA como tendo acelerado notavelmente em 2025 e antecipa continuação no início de 2026, com adopção e use cases a determinar a duração esperada do ciclo. Base case é um ciclo de investimento prolongado em que bottlenecks de fornecimento de energia permanecem como gating factor para trazer nova capacidade de compute online no curto e médio prazo. Stocks ligados ao buildout de infraestrutura para AI data centers foram strong performers em 2025 e podem continuar a fazê-lo, salvo um pullback inesperado de capex dos hyperscalers. A gestora mantém visão equilibrada face ao debate sobre bolha, considerando que o cepticismo dos investidores é saudável e pode suportar um ciclo mais prolongado.

Buildout de infraestrutura para data centers como driver de cyclicals
Energia como gating factor para nova capacidade de compute
Volatilidade tactical em AI stocks como oportunidade

Ciclo de semicondutores — equipamento de teste para IA

bullish saliency alta

A gestora articula tese positiva sobre semiconductor capital spending com visibilidade boa para o início de 2026. Teradyne, top contributor T4, é fornecedor de equipamento de teste de semicondutores e beneficiou de forte procura por test equipment para semicondutores relacionados com IA. A empresa apresenta também potenciais ganhos de quota de mercado que podem suportar crescimento de receita em 2026. Hardware e semiconductor spending saudável com boa visibilidade contrasta com sector de software a lutar contra ameaças reais e percebidas de IA.

Test equipment como beneficiário directo de AI semis
Visibilidade boa para hardware e semis no início de 2026
Potenciais ganhos de quota de mercado em 2026

Ciclo aeroespacial — OE a inflectir após resolução de produção

bullish saliency alta

Aeroespacial outperformou em 2025 dado challenges de produção em dois aircraft manufacturers globais a sustentar high-margin aftermarket parts and services. Com esses dois manufacturers a resolverem finalmente os problemas de produção de longa data, a gestora espera que as stocks expostas a original equipment (OE) potencialmente superem as expostas ao aftermarket à medida que as taxas de produção ramp up em 2026. Carpenter Technology, top contributor T4, beneficia directamente da supply-demand tightness em specialty metals para aerospace and defense, com bookings quarter-over-quarter a aumentar notavelmente no segmento.

Ramp de produção OE em 2026 vs aftermarket
Specialty metals supply-demand tightness em aerospace e defesa
Bookings aerospace e defesa em aceleração

Reshoring e factory automation como tema de capex 2026

bullish saliency média

A gestora articula explicitamente reshoring e factory automation como tema emergente para 2026, fora do AI, a impulsionar capital spending mais lato. Adicionalmente, várias indústrias podem inflectir positivamente após downturns prolongados: habitação (mired em multi-year downturn por affordability), trucking (taxas inflectiram positivamente com immigration enforcement a reduzir oferta de motoristas) e ISM PMI (abaixo de 50 há quase três anos, pode virar positivo com estímulo fiscal e monetário).

Reshoring e factory automation fora do AI capex
Trucking inflection com immigration enforcement
ISM PMI a virar positivo com estímulo fiscal e monetário

Trajectória da Fed — easing combinado com fiscal stimulus

neutral saliency alta

A gestora articula expectativa de política monetária acomodatícia combinada com fiscal stimulus a suportar crescimento económico em 2026 — prioridade do governo nas intercalares. A Federal Reserve tem reduzido as taxas de juro e o environment para tech é descrito como promising. Wildcards: nova nomeação Fed chair a meio do ano e risco de yields longas mais altas se bond vigilantes perderem confiança no compromisso com price stability do novo chair.

Fiscal stimulus combinado com easing monetário
Nova nomeação Fed chair como wildcard
Bond vigilantes e risco de yields longas

Tarifas e Liberation Day — choque inicial e adaptação subsequente

misto saliency média

Mercados sofreram drawdown agudo em Abril de 2025 após anúncio de tarifas agressivas no chamado Liberation Day da administração Trump, com acções, obrigações e dólar a caírem em simultâneo num pico de uncertainty. Recovery veio com algumas tarifas walked back, trade deals fechados e impacto económico menos punitivo do que inicialmente temido. Para 2026, a gestora nota que tarifas têm sido manageable até agora mas com bifurcação no consumo, com high-end consumer a sair-se melhor que low-end.

Drawdown sincrónico em equities, bonds e USD em Abril 2025
Recovery pós walk-back de tarifas
Bifurcação no consumo high-end vs low-end

Healthcare — valuation atractiva pendente de clareza regulatória

misto saliency média

O sector representa o maior dos EUA, com despesas totais a atingirem 5 biliões de USD e a contar para 17,7% do GDP, a crescer cerca de 5% ao ano impulsionado por envelhecimento da população e doenças crónicas. Apesar do tamanho e importância, healthcare sub-performou recentemente — trabalhando sobre excessos do COVID-19 e overhang regulatório com novas nomeações em HHS, CMS, FDA e CDC. M&A tem picked up, sobretudo em medical devices e biotech. Valuation generally mais favorável que outros sectores e biotech com boost do downtick em taxas de juro. Aposta core em distribuidores U.S.-centric com margens previsíveis e free cash flow substancial.

Healthcare 17,7% do GDP a crescer 5%/ano
M&A em medical devices e biotech
Distribuidores U.S.-centric como aposta core

Posições

NTRA neutral conv. média manter

Natera, Inc.

Fast Grower

Empresa de diagnósticos com testes genéticos pré-concepção e pré-natais, onde o produto-bandeira Signatera (teste oncológico) impulsiona o crescimento. No último trimestre, os volumes do Signatera superaram o consenso, levando a administração a rever em alta a perspectiva de crescimento de receita. Rentabilidade continua a fortalecer-se com gross margins em subida e free cash flow positivo sustentado. Com o impressivo total addressable market do Signatera, a gestora considera Natera bem posicionada para expansão de longo prazo.

With Signatera’s impressive total addressable market, we believe Natera remains well positioned for long-term expansion.

"Com o impressivo total addressable market do Signatera, acreditamos que a Natera continua bem posicionada para expansão de longo prazo."

TER neutral conv. média manter

Teradyne, Inc.

Cyclical

A Teradyne é um fornecedor de equipamento de teste de semicondutores. As acções subiram após a empresa ter reportado resultados muito fortes suportados por forte procura de equipamento de teste para semicondutores relacionados com inteligência artificial (IA). A empresa apresenta também potenciais ganhos de quota de mercado que podem suportar crescimento de receita em 2026.

CRS neutral conv. média manter

Carpenter Technology Corporation

Cyclical

Produz specialty metals e ligas para indústrias diversificadas, com destaque para aerospace and defense. Performou bem após resultado trimestral forte liderado pelo segmento de aerospace engine MRO, com momentum durável. Olhando à frente, a exposição a aircraft OEM production está posicionada para acelerar, com dois global jet manufacturers a aumentarem build rates em 2026 após anos de stagnação. Estas dinâmicas apertam o equilíbrio procura-oferta nos specialty metals da Carpenter, evidenciado pelo aumento de bookings em aerospace e defesa.

ROST neutral conv. média manter

Ross Stores, Inc.

Stalwart

A Ross Stores retalha vestuário de marca com desconto, calçado e moda para o lar. A empresa entregou resultados trimestrais fortes, com comparable store sales e gross margins a superar expectativas. A acção reagiu positivamente à medida que o CEO no primeiro ano Jim Conroy continua a focar-se em enhancement de product assortment, store experience e marketing. Estas iniciativas têm impulsionado broad-based strength em todo o negócio e reforçam o momentum.

MDB neutral conv. média manter

MongoDB, Inc.

Fast Grower

A MongoDB, fornecedor de software de base de dados, reagiu positivamente a resultados fortes, com aceleração de vendas do produto-bandeira Atlas cloud database bem como força nas vendas a clientes que usam a versão on-premises. O sentimento dos investidores melhorou também após a contratação de um novo CEO e perante perspectivas optimistas para a crescente relevância do software num mundo de IA.

RBLX neutral conv. média manter

Roblox Corporation

Fast Grower

Plataforma de jogos online, primariamente para crianças e adolescentes, com grande base global de utilizadores diários. Acções recuaram com preocupações sobre desaceleração após 2025 forte. A gestora considera que a administração tem feito bom trabalho a diversificar de "hits" para gama de "experiências" que deverão expandir utilizadores e reduzir a natureza hit-driven do online gaming. Combinação de plataforma forte, margens robustas e geração de free cash flow é apreciada.

AXON neutral conv. média manter

Axon Enterprise, Inc.

Fast Grower

Soluções tecnológicas para law enforcement e security. Acções ficaram para trás após bookings growth mais fraco do que antecipado. A administração reiterou confiança num strong rebound de bookings no Q4, posicionando a empresa para mais um ano de crescimento impressivo de receita em 2026. Axon mantém foco em soluções inovadoras, com strides recentes em drones e AI-enabled. Continua a expandir ofertas fora da área tradicional, com oportunidade considerável nesses novos mercados.

RCL neutral conv. média manter

Royal Caribbean Cruises Ltd.

Cyclical

Opera uma frota global de cruise ships. Acção atrasou à medida que a orientação inicial para 2026 fiscal year foi vista como ligeiramente decepcionante, embora a gestora suspeite que se tratou de estimativa conservadora. O sentimento dos investidores foi ainda mais pressionado pelo anúncio de uma competing cruise line de aumento significativo da oferta no Caribe, levantando preocupações sobre dinâmicas de pricing futuras na região.

VST neutral conv. média manter

Vistra Corp.

Cyclical

Empresa integrada de electricidade e geração de energia. Investidores ficaram ligeiramente decepcionados com a falta de power purchase agreements (PPAs) anunciados em toda a frota de geração, com apenas um deal material divulgado até à data. Sentimento e desempenho das acções não foram ajudados pela falta de disclosure em torno desse acordo, pelos resultados recentes choppy e por uma moderação geral no entusiasmo AI que havia ajudado a elevar a valuation da empresa.

VEEV neutral conv. média manter

Veeva Systems Inc.

Stalwart

Fornece software cloud para a indústria de life sciences. Acção debateu-se após resultados Q3, com a administração a reconhecer perdas competitivas apesar do desempenho de outra forma sólido. A empresa lançou uma suite de produtos AI destinada a mitigar essas perdas e vê oportunidades para recuperar clientes dado o seu portfolio amplo. Com expertise profunda em life sciences e plataforma abrangente, a gestora considera Veeva bem posicionada para continuar a capturar quota de mercado.

Citações

With Signatera’s impressive total addressable market, we believe Natera remains well positioned for long-term expansion.

"Com o impressivo total addressable market do Signatera, acreditamos que a Natera continua bem posicionada para expansão de longo prazo."

Despite widespread calls that AI stocks are in bubble territory, we hold a balanced view and believe investor skepticism is healthy and may prove to be supportive of a prolonged investment cycle.

"Apesar dos apelos generalizados de que as acções de IA estão em território de bolha, mantemos uma visão equilibrada e acreditamos que o cepticismo dos investidores é saudável e pode revelar-se um suporte para um ciclo de investimento prolongado."

We believe the year ahead appears favorable for equity markets.

"Acreditamos que o ano que se avizinha aparenta ser favorável para os mercados de acções."

Outside of AI, we believe re-shoring and factory automation will emerge as a key theme driving broader capital spending in 2026.

"Fora da IA, acreditamos que o reshoring e a factory automation emergirão como tema-chave a impulsionar capital spending mais lato em 2026."

With these two manufacturers finally resolving their longstanding production issues, we look for the original equipment (OE)-exposed stocks to potentially outperform the aftermarket-exposed stocks as aircraft production rates ramp up.

"Com estes dois manufacturers finalmente a resolverem os seus problemas de produção de longa data, olhamos para as acções expostas a original equipment (OE) como potencialmente superando as expostas ao aftermarket à medida que as taxas de produção aeronáutica aceleram."

Performance

Benchmark

Russell Midcap Growth Index

Período: -3,70%
YTD: +8,66%

Benchmarks alternativos

Russell Midcap Value Index · +1,41% (YTD +11,04%) — Reference para estilo value mid-cap; superou o growth em ambos trimestre e ano (gap de ~511 pp T4 e ~238 pp ano), sinal de rotação relativa

Contribuidores

Top contributors: NTRA, TER, CRS, ROST, MDB

Top detractors: RBLX, AXON, RCL, VST, VEEV

Attribution

A letter não disclose retorno do fundo nem attribution agregada. Top contributors (average weight, contribution to return): Natera (1,45%, +0,48), Teradyne (0,99%, +0,32), Carpenter Technology (1,34%, +0,28), Ross Stores (1,59%, +0,26), MongoDB (0,86%, +0,25). Top detractors: Roblox (2,00%, -1,07), Axon Enterprise (2,13%, -0,51), Royal Caribbean Cruises (2,87%, -0,42), Vistra (1,75%, -0,33), Veeva Systems (1,12%, -0,32). Russell Midcap Growth ficou aquém do Value (-3,70% vs +1,41% no trimestre; +8,66% vs +11,04% no ano). No índice growth, materiais (+17,51%), healthcare (+1,13%) e real estate (+0,24%) foram os únicos sectores positivos no trimestre; comunicações (-19,68%), consumer staples (-12,93%) e utilities (-12,44%) os mais castigados.

Portfólio

Position count long: 83