Praetorian Capital Fund LLC

A Praetorian Capital Fund LLC encerrou o primeiro trimestre de 2026 com retorno líquido de 16,44% (20,91% bruto), num período dominado pela fixação macro no Estreito de Ormuz e no conflito Irão-EUA-Israel. Harris Kupperman articula a sua tese de Feudalismo Económico para explicar a recessão global e mantém uma carteira longa em beneficiários de inflação, volatilidade, volumes de transacção e disrupção. Marex (MRX) destaca-se com pré-anúncio de resultados do T1 e apreciação de 38%, com o gestor a estimar valor justo perto de 120 dólares por acção contra 44,58 no fecho do trimestre. Carteira concentrada em Mercados Emergentes, Metais Preciosos, JOE, refinarias e Marex, com exposição em Event-Driven reduzida para preservar capital.

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A Praetorian Capital Fund LLC encerrou 2025 com retorno líquido de 12,39% (bruto 13,94%) — Harris Kupperman descreve a fase como uma das piores em muitos anos e reconhece-o com humildade. O T4 contribuiu apenas 0,21% líquido, com posições core moderadamente positivas compensadas pela detracção do livro Event-Driven. Após a turbulência da Liberation Day, o gestor degrossou a carteira e reposicionou para o nexus das bolhas que a política Uniparty está a alimentar: intermediação e bolsas, beneficiários de metais preciosos, refugiados fiscais do 0,1% e Mercados Emergentes catapultados por dólar fraco da MAGA. Top 5: Cesto EM, Cesto de Metais Preciosos, JOE, Refinarias e Marex (MRX). Exposição bruta longa de 101,4% no fecho de Dezembro.

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A Praetorian Capital Fund LLC encerrou o T3 2025 com retorno líquido de 5,70% (bruto 6,11%), elevando o YTD para 12,16% líquido. Harris Kupperman reforça a tese bearish sobre quase todas as equities — actividade económica em desaceleração estrutural, AI bubble como o mais perigoso da sua carreira e PE/Private Credit/VC condenados a blow up. O posicionamento mantém-se defensivo, com exposição reduzida e ampla liquidez à espera do rout. Top 5 por peso: Sprott, St. Joe, B3, XP, Allfunds — todos com crescimento de receitas YoY e retorno de capital. Estratégia croupier no nexus das bolhas (intermediação, exchanges, refugiados fiscais 0,1%, metais preciosos). Posição grande em US Treasury futures como hedge Event-Driven para o crash esperado, gerida com stops apertados.

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A Praetorian Capital Fund LLC encerrou o T2 2025 com retorno líquido de 3,59% (bruto 3,91%), elevando o YTD para 6,11% líquido. Harris Kupperman descreve um hard reboot em Maio — dois meses fora do mercado — e o regresso em Julho com mente clara, posicionamento esvaziado e ~40% de caixa à espera de set-ups assimétricos. Reflexão estratégica central: o inflection investing pode estar exausto, e regressar a comprar top quality assets na depressão pré-inflexão volta a ser viável. Tese macro Project Zimbabwe sustenta exposição a metais preciosos e Mercados Emergentes (catalisada por política de dólar fraco da MAGA); St. Joe permanece asset play sobre 167.000 acres na Florida Panhandle. Caixa e Event-Driven como armas dominantes enquanto se aguarda o rout.

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A Praetorian Capital Fund LLC fechou 2024 com -14,76% líquido no trimestre e -10,55% no ano — a primeira queda anual desde a criação, apesar de índices de grande capitalização em alta. Harris Kupperman atribui as perdas a três cestos — offshore services, St. Joe e urânio físico — equilibrados pelo livro Event-Driven. A carta é uma análise aprofundada do offshore (33,6% do capital, via Valaris, Tidewater e Noble), onde vê o fim de um bear market de uma década e equipamento impossível de replicar. JOE (12,5%) negoceia muito abaixo do NAV estimado. Posicionamento defensivo perante economia em desaceleração: exposição reduzida, put spreads e a convicção de que a carteira está ao preço mais barato desde o crash da Covid.

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