Carillon Eagle Small Cap Growth Fund

O crescimento económico surgiu poised para continuar com quase $800 mil milhões de capital spending relacionado com IA, e o capex dos hyperscalers continua a underpin a visibilidade de procura para hardware e semicondutores avançados, descrito como um relative bright spot. A gestora mantém-se broadly construtiva nas cíclicas — subsectores como equipamento eléctrico e engineering and construction são strong beneficiaries da surge de data center spending. Os três top contributors do trimestre (Applied Optoelectronics em fibra óptica, Modine em arrefecimento de data centers e Powell em equipamento eléctrico) são beneficiários directos deste buildout, complementados pela procura de energia de gás natural associada.

• Equipamento eléctrico e E&C como beneficiários do data center spending
• Arrefecimento de data centers e gestão térmica (Modine)
• Fibra óptica e cabos para AI data centers (Applied Optoelectronics)

Os ataques militares ao Irão inverteram o optimismo e enviaram os preços da energia sharply higher, com o petróleo acima de $100/barril. A gestora nota que a curva de futuros está em steep backwardation — futuros bem abaixo do spot — e que, dado o foco da administração nos preços da gasolina e as eleições intercalares, espera uma guerra relativamente curta. Com produção dos EUA a 13,6 milhões de barris/dia e gás natural barato, os EUA estão relativamente bem posicionados. O impacto é mixed: penaliza o consumidor low-end mas beneficia energia e gás natural, com Archrock (compressão midstream) entre os top contributors.

• Petróleo acima de $100 e Estreito de Ormuz como fonte de volatilidade
• Steep backwardation implica ampla oferta futura
• EUA bem posicionados via produção elevada e gás natural barato
• Gás natural e LNG como beneficiários (Archrock)

O sector de software continua a grapple com risco real e percebido de deslocação à medida que as capacidades de IA aumentam. A tensão penalizou duas posições do fundo: AppFolio, com receios de que ferramentas de IA substituam soluções proprietárias, e Credo Technology, com preocupações de substituição dos seus cabos especializados. A gestora defende ambas — a expertise sectorial e o baixo custo da AppFolio dissuadem alternativas rudimentares, e o massivo data center spending deverá beneficiar todos os fornecedores. Nos financials, a IA é vista como ameaça ao software e a qualquer negócio de corretagem. Favorece tech com growth durável, insulation de riscos de IA e cash flow consistente.

• Receios de substituição de software proprietário por IA (AppFolio)
• IA como ameaça a corretagem e wealth management nos financials
• Preferência por tech com insulation de riscos de IA e cash flow sólido

Healthcare é o maior sector dos EUA, com despesas totais a exceder $5 biliões e a contar para 18% do GDP, a crescer cerca de 5% ao ano impulsionado pelo envelhecimento da população e por doenças crónicas (responsáveis por 75% dos custos). Apesar do tamanho, sub-performou — trabalhando os excessos do COVID-19 e um overhang regulatório com novas nomeações em HHS, CMS, FDA e CDC. Há razões para optimismo: M&A robusto em medical devices e biotech e valuations historicamente atractivas, mais favoráveis que a maioria dos sectores. Entretanto, as apostas maiores vão para distribuidores US-centric previsíveis; iRhythm, apesar de beat-and-raise, foi detractor.

• Healthcare 18% do GDP a crescer 5%/ano com envelhecimento e crónicas
• Overhang regulatório com novas nomeações HHS/CMS/FDA/CDC
• M&A robusto e valuations historicamente atractivas

Dentro dos industriais, a gestora continua a favorecer empresas expostas a aeroespacial e defesa, à medida que o Department of War precisa de repor munições esgotadas e países aliados reforçam capacidades militares num cenário geopolítico mais incerto. No aftermarket aeroespacial mantém preferência por empresas com maior exposição a motores a jacto, mas está cada vez mais atenta ao impacto potencial das tensões no Médio Oriente sobre o tráfego aéreo global. Com os dois grandes fabricantes de aviões a resolverem finalmente os desafios de produção, a preferência desloca-se para empresas expostas a original equipment (OE), sobretudo com maior conteúdo em plataformas de próxima geração.

• Reposição de munições esgotadas pelo Department of War
• Shift de preferência do aftermarket para OE com resolução de produção
• Plataformas de próxima geração como growth durável e visível

O environment para hardware e semicondutores avançados mantém boa visibilidade, com o capex de IA a underpin a procura. A dinâmica foi mixed ao nível das posições: Applied Optoelectronics (transceivers e fibra óptica para AI data centers) foi o top contributor do trimestre, enquanto Credo Technology (cabos especializados) detraiu por receios de substituição, quer por concorrência quer pela evolução da arquitectura de data centers. A gestora reconhece o risco de mudança tecnológica mas considera-o improvável no curto a médio prazo, defendendo que o massivo spending dos hyperscalers deverá beneficiar todos os fornecedores, ainda que com alguma rotação de quota de mercado.

• Transceivers e fibra óptica para AI data centers (Applied Optoelectronics)
• Cabos especializados e risco de substituição (Credo Technology)
• Spending dos hyperscalers beneficia fornecedores apesar de rotação de quota

Os investidores entraram no ano com optimismo em torno de uma Fed mais acomodatícia, que parecia poised para baixar taxas de juro perante inflação subdued. O choque energético reverteu essa expectativa: as taxas de juro subiram e o crescimento económico passou a ser questionado perante petróleo em triple digits, tornando o cenário de cortes em 2026 incerto. Nos financials, taxas mais altas somaram-se às preocupações de crédito ligadas à IA. A gestora antecipa, ainda assim, que a economia dos EUA está em footing suficientemente sólido para resistir a preços de energia elevados por um período abreviado, com dados económicos ainda por reflectir o pleno impacto.

• Expectativa de cortes da Fed revertida pelo choque energético
• Taxas mais altas e crescimento questionado com petróleo em triple digits
• Economia dos EUA vista como resiliente a um choque abreviado