OSW bearish conv. starter sair OneSpaWorld Holdings Limited
Cyclical
Operador de spas a operar em cruise lines (Carnival, Norwegian e outras).
Cerro descreve OSW como uma posição que revisita pontualmente como trade,
explorando a tendência de o mercado a tratá-la como cruise-line directa em
momentos de tensão (subida do petróleo, redução de gasto consumer
discretionary), apesar de o modelo de negócio ser distinto.
"still consistently gets misunderstood by the market in times of turmoil that mainly affect cruise lines directly"
"consistentemente continua a ser mal compreendida pelo mercado em momentos de tensão que afectam directamente cruise lines"
HIMS bearish conv. starter sair Hims & Hers Health, Inc.
Turnaround
Cerro mantém cobertura bearish do nome desde Janeiro de 2025, fundamentada na
dependência da oferta GLP-1 compounded para compensar desaceleração do
negócio core. Em Fevereiro de 2026, a Novo Nordisk processou HIMS por
infracção de propriedade intelectual sobre compostos GLP-1. Cerro entrou
em short no dia dos resultados e materializou ganhos na manhã seguinte
sobre orientação questionável e hype na conference call.
LNSR bearish conv. starter sair LENSAR, Inc.
Asset Play
Trade de arbitragem em curso há quase um ano, baseado na oferta da Alcon
(ALC) a 14 USD por acção aprovada em Março. Cerro avaliou risco regulatório
como contido sob a nova FTC pró-fusões, especialmente após resolução
favorável do caso Live Nation. Inesperadamente, menos de um mês após
extensão da fusão, a transacção foi terminada e a posição saiu no dia
seguinte ao anúncio.
Target: 14 USD por acção (oferta Alcon, eventualmente terminada)
WW bearish conv. core sair WW International, Inc.
Turnaround
Play em weight loss pós emergência da falência, com mais de mil milhões de
dólares de dívida apagada e transformação para modelo medication-forward no
ciclo GLP-1. Cerro destacou crescimento sequencial de 54% na clinical
business com o lançamento do Wegovy Pill como confirmação parcial da tese.
Contudo, o declínio sequencial em behavioral subscribers durante peak season
e a saída da CEO Tara em Março levaram à redução agressiva e saída completa.
"with >$1 billion of their debt erased from bankruptcy proceedings, the trade here was for WW's conservative forward estimates to represent a good entry point"
"com mais de mil milhões de dólares de dívida apagada nos procedimentos de falência, o trade aqui era que as estimativas conservadoras forward da WW representassem bom ponto de entrada"
KITS.TO bullish conv. core nova posição KITS Eyecare Ltd.
Fast Grower
Empresa canadiana de DTC vertically integrated em contactos e óculos, com
operação no Canadá e EUA. CEO em segundo acto após venda em 2014 da Coastal
Contacts por aproximadamente 430 milhões de CAD. Modelo low-margin
high-retention em contactos sustenta cross-sell para óculos higher-margin
sem capex retalhista pesado. 200 milhões CAD em LTM sales em oito anos,
posição de net cash, EBITDA ajustada positiva e capital allocation
disciplinado suportam tese de compounding multi-anual.
"this has allowed them to grow to $200M CAD in LTM sales in just eight years"
"isto permitiu-lhes crescer até 200 milhões CAD em vendas LTM em apenas oito anos"
iniciada em T1 2026
REAL bullish conv. core nova posição The RealReal, Inc.
Fast Grower
Retalho omnichannel de luxury resale doméstico a capitalizar a transição do
consumidor para segunda mão. Categoria growing 11,6% vs 5,2% do luxury
tradicional. Modelo dependente do balance entre supply unlock e procura;
operating leverage a emergir via IA para autenticações e listings.
Orientação para crescimento topline double-digit e expansão de margem
EBITDA ajustada de cerca de 200 bps em FY 26. Cerro identifica o nome
como mal compreendido pelo mercado por confusão com luxury tradicional.
"REAL operates in its own unique category (second-hand luxury) that is growing almost twice as fast as regular luxury (11.6% vs 5.2%)"
"REAL opera na sua própria categoria única (luxury second-hand) que cresce quase a um ritmo duplo do luxury regular (11,6% vs 5,2%)"
iniciada em T1 2026
EVLV bullish conv. core nova posição Evolv Technologies Holdings, Inc.
Fast Grower
Hardware AI-integrated para detecção de armas em arenas, edifícios
governamentais, hospitais e centros educativos. Mais de mil clientes e
mais de oito mil sistemas deployed. Modelo hybrid hardware + SaaS com
contratos flexíveis. FY 25 ARR superior a 120 milhões de USD (mais 21,3%
yoy), inflexão positiva em cash flow e net cash de aproximadamente 40
milhões. Tailwind macabro mas estrutural: tiroteios em massa nos EUA
aumentaram 35% yoy até 31 Março.
"EVLV has >1,000 customers and deployed >8,000 systems to-date"
"EVLV tem mais de mil clientes e mais de oito mil sistemas deployed até à data"
iniciada em T1 2026
SNWV bullish conv. core nova posição Sanuwave Health, Inc.
Turnaround
Empresa de medical device em wound care com produto UltraMist, ultrassom
sem contacto para feridas abertas. Coberta por seguros mas em sector
historicamente sujeito a fraude Medicare em skin grafts. Em Q3 25 a CMS
limitou cobertura sob o modelo antigo, criando incerteza temporária. SNWV
obteve clarificação favorável e beneficia da nova landscape. Refinanciamento
de dívida em Setembro 2025 e Q4 25 melhor que esperado, com competidores a
deteriorar resultados. CEO aberto a possível buyer como call option.
iniciada em T1 2026
TOI bullish conv. core nova posição The Oncology Institute, Inc.
Turnaround
Plataforma niche de oncologia em ambulatório com modelo value-based care.
Assume risco e é paga por gestão de outcomes em vez de billing per service,
alinhando incentivos entre pagadores, médicos e doentes. Stock recovered
desde mínimos de 2024 com nova gestão a entregar crescimento topline
acelerado via novos contratos com payers e ramp da pharmacy segment. Em
inflexão para EBITDA ajustada positiva, com prova de alavancagem
operacional à medida que o VBC ganha tracção.
iniciada em T1 2026
ABVX bullish conv. core nova posição Abivax SA
Turnaround
Biotecnológica francesa com obefazimod, candidato a tratamento de colite
ulcerosa que parece superar JAK inhibitors e TNF-alpha blockers em
eficácia, delivery, tolerabilidade e perfil de segurança. Rumores em La
Lettre sobre buyout entre 15 e 20 mil milhões de USD antes de dados de
maintenance previstos para o verão. Caso não haja deal, comercialização
avança com CCO recém-contratada. Tese assenta em optionality dupla:
aquisição ou comercialização própria assumindo dados maintenance positivos.
iniciada em T1 2026 · Target: buyout rumoured entre 15 e 20 mil milhões USD antes de maintenance data verão
NKTR bullish conv. core nova posição Nektar Therapeutics
Turnaround
Biotecnológica com rezpegaldesleukin (Rezpeg) em dermatite atópica e
alopecia areata. JAK inhibitors lideram AD mas com perfil de segurança
restritivo. Rezpeg combina eficácia competitiva, segurança limpa,
durabilidade e dosing potencialmente trimestral, posicionando-se como
best-in-class para falhas de primeira linha. Mercado AD: mais de 80
milhões de doentes globais e 50 mil milhões USD em vendas. P3 positivo
poderia gerar peak sales 3 a 5 mil milhões contra EV actual de cerca
de 2 mil milhões.
"peak sales could be anywhere from $3 - $5 billion against a current EV of just ~$2 billion"
"peak sales podem situar-se entre 3 e 5 mil milhões USD contra um EV actual de apenas cerca de 2 mil milhões"
iniciada em T1 2026 · Target: peak sales 3-5 mil milhões USD vs EV cerca de 2 mil milhões; buyout como cenário ideal
MTY.TO bullish conv. core nova posição MTY Food Group Inc.
Turnaround
Franqueador de restauração canadiano em recuperação após ano abismal para
o sector. Cerro flagged em report de 6 Themes for 2026 que private equity
estaria a circular sobre activos de restauração com fundamentais a melhorar
em valuations deprimidas. Management reafirmou em última conference call
que negociações de buyout estão em curso, com rumores de oferta acima de
50 CAD por acção. Tese assenta em optionality dupla: melhoria operacional
standalone ou take-private a prémio.
iniciada em T1 2026 · Target: rumores de buyout acima de 50 CAD por acção