APA neutral conv. top manter APA Corporation
Cyclical
Independente de exploração e produção com operações nas bacias do Midland
e Delaware, no Permian, e onshore no Egipto, com potencial exploratório
no Suriname. Negocia a desconto apesar dos contratos financeiros lucrativos
sobre gás natural. A equipa detém APA por exposição a um mercado energético
que gera fluxo de caixa significativo num ambiente perenemente subprovido.
OVV neutral conv. core manter Ovintiv
Cyclical
Independente de exploração e produção com posições de liderança nas bacias
Permian e Montney que negocia a desconto apesar de activos não-convencionais
de alta qualidade e longa vida útil. A equipa detém Ovintiv pela exposição
a um mercado energético gerador de fluxo de caixa, com activos posicionados
favoravelmente na curva global de custos.
OLN neutral conv. core manter Olin Corporation
Cyclical
Um dos maiores produtores globais de químicos cloro-alcalinos e derivados
de cloro, e proprietária do negócio de munições Winchester. A equipa espera
que os preços de derivados de cloro e soda cáustica subam ao longo do tempo
com o aperto da oferta-procura no cloro-alcalino norte-americano (horizonte
5+ anos). Como produtor swing na América do Norte, Olin deverá capturar
quota desproporcional na recuperação dos volumes do sector.
WDAY neutral conv. top manter Workday
Stalwart
Líder em software de aplicação cloud para funções de back-office incluindo
gestão de capital humano, gestão financeira e ERP. As vantagens competitivas
sustentam unidades económicas atractivas (97% de retenção bruta, margem de
EBIT normalizada de 38%, crescimento de receita de subscrição na casa dos
low-teens) e os mercados de ERP são os maiores e menos penetrados em cloud
no universo de software de aplicação, oferecendo longa pista de reinvestimento
a retornos elevados.
CRM neutral conv. core manter Salesforce
Stalwart
Entre as cinco maiores empresas globais de software, com portefólio amplo
incluindo Sales, Service, Marketing & Commerce Clouds, Slack, MuleSoft,
Tableau e Data & AI Cloud. Os produtos estão profundamente incorporados
numa base de clientes empresarial alargada, criando longa pista de
crescimento via expansão de seats, cross-selling e pricing. Margens brutas
elevadas e baixa necessidade de reinvestimento criam um modelo resiliente
com mitigação material em cenários adversos.
ELV neutral conv. core manter Elevance Health
Stalwart
Uma das maiores seguradoras de saúde, negocia a desconto face ao mercado
apesar de ser um negócio de qualidade que cresce acima do PIB e devolve
parcela significativa do cash a accionistas. As pressões de curto prazo
relacionadas com Medicaid e Medicare são vistas pela equipa como ruído de
médio prazo, com capacidade de melhoria de margens via ajustes de
benefícios e/ou prémios mais elevados.