Janus Henderson Forty Fund

Tese central da carta e principal motor de crescimento nas perspectivas da gestora. As conversas com empresas de todo o ecossistema de IA reforçaram a convicção de que a procura por computação de IA continuará a exceder a oferta no futuro previsível, sustentando investimento de capital e oportunidades em bottlenecks críticos como memória, computação e geração de energia. Oracle (hyperscale), Eaton (power management) e Howmet (turbinas a gás) posicionam-se como beneficiárias do tema.

• Hyperscalers a ampliar planos de capex para 2026
• Procura por computação de IA a exceder a oferta
• Bottlenecks em memória, computação e geração de energia
• Oracle, Eaton e Howmet como beneficiárias de data centers

Embora a gestora não articule os semicondutores como tese explícita, a IA manteve-se tema poderoso com ganhos continuados nas acções que fornecem a cadeia de abastecimento de IA. A composição do portfólio reflecte-o: NVIDIA (12,87% NAV — maior posição), Broadcom (5,62%) e Taiwan Semiconductor (5,50%). TSM foi o maior contributor do trimestre, com +0,92 de contribuição relativa (avg weight 5,15%).

• NVIDIA maior posição do fundo (12,87% NAV)
• TSM maior contributor do trimestre (+0,92)
• Ganhos continuados nos fornecedores da cadeia de IA

As acções de software declinaram no trimestre à medida que os investidores questionaram como a IA poderá remodelar as dinâmicas de mercado. A gestora está a avaliar como o panorama de IA em rápida evolução pode disromper indústrias e erodir vantagens competitivas antes tidas por duráveis, reforçando o foco em análise fundamental bottom-up. Contrabalança o receio defendendo Oracle como relativamente imune, dado o foco em sistemas mission-critical.

• Acções de software em queda com receios sobre IA
• IA pode erodir vantagens competitivas antes duráveis
• Foco reforçado em análise fundamental bottom-up

A gestora argumenta que o negócio de software da Oracle está relativamente insulado da concorrência da IA, dado o foco em sistemas mission-critical que exigem precisão e confidencialidade. De forma mais ampla, procura empresas que emergirão desta transição com vantagens competitivas reforçadas e potencial de crescimento acrescido — uma tese de imunidade selectiva à disrupção da IA.

• Software mission-critical exige precisão e confidencialidade
• Procura de empresas com vantagens competitivas reforçadas

A guerra no Médio Oriente empurrou o petróleo acima de 100 dólares por barril em Março, alimentando volatilidade e receios inflacionistas. A gestora mostra-se atenta aos efeitos económicos de preços mais altos, mas não espera que os acontecimentos perturbem materialmente a actividade económica dos EUA; considera que os reembolsos fiscais deverão amortecer o impacto da gasolina mais cara nos consumidores.

• Petróleo acima de 100 dólares por barril em Março
• Sem disrupção material esperada para a economia dos EUA
• Reembolsos fiscais a amortecer o impacto da gasolina

Tema direccional (Pillar 8). O horizonte de investimento de longo prazo permanece central para a abordagem da gestora, que se mantém atenta a oportunidades de usar a volatilidade de mercado a seu favor quando identifica ideias convincentes que possam estar a ser negligenciadas por outros investidores. A postura construtiva é enquadrada como disciplina para explorar deslocações de preço.

• Horizonte de longo prazo como vantagem
• Volatilidade explorada para adquirir ideias negligenciadas