Optimist Fund

Compradores activos, encomendas e receita cresceram 25%, 19% e 15% em termos homólogos, todos acima do esperado, com orientação para aceleração no trimestre seguinte. O desenvolvimento mais relevante é discreto: o programa de listagem directa passou de beta fechado para beta aberto. O artigo listado directamente vende a mais do dobro do preço médio do artigo de clean-out kit, sinal de captação de oferta antes inacessível. Nada disto está incorporado nas estimativas a cinco anos.

"The average direct-listed item has sold at more than double the price of the average clean-out-kit item, evidence that the program is capturing supply ThredUp wasn't seeing before."

"O artigo listado directamente vendeu a mais do dobro do preço do artigo médio de clean-out kit, prova de que o programa está a captar oferta que a ThredUp não estava a ver antes."

Mais um trimestre forte: crescimento de receita de um dígito alto e expansão material de EBITDA. A visita à nova loja de Columbus reforçou a convicção de que a retalho físico é um motor de crescimento futuro material. A empresa continua a anunciar novas localizações e Atlanta, a segunda loja, está a evoluir bem acima da primeira, que já superava as expectativas. McNamee antecipa uma inflexão continuada de crescimento no horizonte próximo.

"We visited the new Columbus store during the quarter and came away increasingly convinced the physical retail opportunity is a material future growth driver."

"Visitámos a nova loja de Columbus durante o trimestre e saímos cada vez mais convictos de que a oportunidade no retalho físico é um motor material de crescimento futuro."

A receita orgânica cresceu 9%, o EBITDA 14% e o EPS ajustado 52% em termos homólogos, tudo acima do esperado, com reiteração da orientação anual. A cotação recuperou materialmente face aos mínimos, mas a avaliação de McNamee não acompanhou o movimento de preço: continua a considerar que se trata de uma acção de mais de 80 USD dentro de cinco anos. Os receios de disrupção por IA que penalizaram a cotação no trimestre anterior continuam a ser considerados infundados.

"we believe this is an $80+ stock in five years."

"acreditamos que esta é uma acção de mais de 80 USD dentro de cinco anos."

Target: Avaliação a cinco anos: acção de mais de 80 USD

As unidades vendidas continuaram a crescer cerca de 40% em termos homólogos. A visita ao centro de recondicionamento de Cleveland deixou duas impressões: a qualidade da liderança abaixo do C-suite destaca-se pela ambição e energia, e a oportunidade de eficiência está longe de esgotada, com margem operacional relevante por capturar. A cotação caiu cerca de 20% no ano e negoceia a cerca de 13x o EBITDA estimado de 2027 — leitura de pechincha que motivou reforço.

"which we view as a bargain. We have been adding to the position."

"o que consideramos uma pechincha. Temos vindo a reforçar a posição."

Cada transacção é subscrita individualmente no ponto de venda, com termos fixos e sem juro composto nem comissões de mora — modelo alinhado com o consumidor, ao contrário do cartão de crédito rotativo a ~20%. A duração média da carteira de crédito ronda 5,5 meses, contra ~30 dias dos rivais, exigindo competência real de subscrição e permitindo comissões mais altas. Fundada e dirigida por Max Levchin, com mais de 2 mil milhões USD em acções detidas.

"The result is the trifecta we look for and rarely find: they are the US category leader, the fastest grower, and the most profitable operator."

"O resultado é a trifecta que procuramos e raramente encontramos: são o líder de categoria nos EUA, o de crescimento mais rápido e o operador mais rentável."

Target: Target a cinco anos: 310 USD/acção, cerca de 310% de valorização potencial e ~33% de retorno anual composto

Listada na composição agregada do top 10, que representa cerca de 90% do portfolio a 30 de Junho de 2026. A carta não dedica desenvolvimento individual à DoorDash no trimestre — a posição enquadra-se na afirmação de que não houve alterações materiais às participações.

Listada na composição agregada do top 10, que representa cerca de 90% do portfolio a 30 de Junho de 2026. A carta não dedica desenvolvimento individual à Uber no trimestre — a posição enquadra-se na afirmação de que não houve alterações materiais às participações.

Listada na composição agregada do top 10, que representa cerca de 90% do portfolio a 30 de Junho de 2026. Aberta no primeiro trimestre de 2026, a posição consolidou-se entre as maiores sem que a carta dedique desenvolvimento individual à empresa neste trimestre.

Listada na composição agregada do top 10, que representa cerca de 90% do portfolio a 30 de Junho de 2026. A empresa não figurava na composição divulgada no trimestre anterior e a carta não dedica desenvolvimento individual à Latham neste trimestre.

Listada na composição agregada do top 10, que representa cerca de 90% do portfolio a 30 de Junho de 2026. A carta não dedica desenvolvimento individual à Medpace no trimestre — a posição enquadra-se na afirmação de que não houve alterações materiais às participações.