Sector: Consumo discric. · 9 fundos · 13 cartas
Distribuidor grossista dominante de material para piscinas, com 35-40% de quota e 456 filiais; o concorrente mais próximo tem 8-10%. Em queda prolongada pós-COVID com a normalização de preços do cloro e a desaceleração da construção. A 15,5x lucros futuros — mínimo histórico — Loeb considera a valorização demasiado baixa para um líder com ROIC de 25-30% e 60% de vendas não-discricionárias. Risco: a Heritage Pool Supply, agora detida pela Home Depot.
Maior distribuidor de material e equipamento para piscinas nos Estados Unidos. Foi o pior título do trimestre: a procura manteve-se pressionada por um enquadramento mais fraco de habitação e de consumo discricionário, com menos construções e renovações, e a deflação no negócio de químicos a pressionar as receitas.
Maior distribuidor de material e equipamento para piscinas nos EUA. As acções ficaram atrás com a procura pressionada por um ambiente mais fraco de habitação e consumo discricionário; menos construção e renovação de piscinas pesaram nos volumes e a deflação no negócio de químicos tricolor pressiona a receita. O gestor mantém a tese de escala, vantagens de distribuição e geração de caixa.
Distribuidor de equipamento e material para piscinas nos Estados Unidos. O título caiu após uma actualização de resultados sem grandes novidades, num contexto de cautela dos investidores quanto ao consumo discricionário em melhoramento habitacional. Com a construção de piscinas novas a estabilizar, os materiais de construção a regressar ao crescimento e o preço ainda a favorecer, a equipa lê o negócio como operando perto de margens mínimas.
we believe the business is operating near trough margins and is well positioned to benefit as end-market conditions normalize
"acreditamos que o negócio opera perto de margens de fundo de ciclo e está bem posicionado para beneficiar à medida que as condições dos mercados finais normalizem"
Distribuidor líder de fornecimentos, equipamento e maquinaria para piscinas. Gestores saíram da posição face a valuation considerada elevada para o perfil de crescimento, dada a procura final lenta em piscinas novas e o downturn prolongado do mercado.
"We exited Pool Corp. as we felt its valuation was too high for its growth profile due to sluggish end-market demand for new pools."
"Saímos da Pool Corp. porque consideramos a sua valuation demasiado elevada face ao perfil de crescimento, devido à procura final fraca em piscinas novas."
Posição encerrada durante o trimestre. Pool Corp struggled to reignite growth long after the COVID-19 ebullient growth spike, terminando como componente do bucket de stock selection fraca de 2025.
Pool Corp struggled to reignite growth long after the ebullient COVID-19 growth spike. Both positions were sold.
"A Pool Corp lutou para reanimar o crescimento muito depois do pico ebuliente de crescimento COVID-19. Ambas as posições foram vendidas."
Saída total no T3 2025 do FAM Dividend Focus. Casa exited por reduced conviction na compounding ability dada incerteza em torno de demand normalization, inflação e interest rate affordability headwinds, competição intensificada e capital allocation missteps. Embora POOL pudesse beneficiar de rebound em new pool construction, casa prefere monitorizar industry dynamics from the sidelines.
Quinto pior contributo do trimestre, sem peso divulgado. Um dos maiores distribuidores mundiais de equipamento, material e produtos de construção para piscinas. As acções caíram depois de falharem as estimativas no trimestre sazonalmente mais pequeno. A incerteza macroeconómica e as taxas de juro persistentemente altas adiaram projectos discricionários, mas a receita de manutenção, que vale mais de 60% do total, aguentou-se bem.
While macro uncertainty and persistently high interest rates have delayed discretionary projects, maintenance revenues (60+% of revenue) have performed well.
"Embora a incerteza macroeconómica e as taxas de juro persistentemente altas tenham adiado projectos discricionários, as receitas de manutenção, que valem mais de 60% do total, comportaram-se bem."
Um dos maiores distribuidores mundiais de equipamento, acessórios e materiais de construção para piscinas. As acções recuaram 8% depois de os resultados ficarem aquém das estimativas no trimestre sazonalmente mais fraco, com a incerteza macroeconómica e as taxas de juro persistentemente altas a adiar projectos discricionários. As receitas de manutenção, que valem mais de 60% do total, mantiveram bom comportamento.
Distribuidor de material para piscinas e produtos relacionados. Subdesempenhou após falhar metas de resultados e vendas; a gestão alertou que grandes projectos, como a construção de novas piscinas, permanecem sob pressão.
Maior distribuidor de produtos e materiais para piscinas da América do Norte. Nunca competiu apenas pelo preço — vende com base no valor e na melhor experiência de cliente — e tem historicamente conseguido repassar aumentos inflacionistas de preços aos clientes, atributo que mitiga o risco tarifário identificado pelo gestor.
Recuou ao longo de 2024, a par da SiteOne, com o abrandamento do sector de melhoramento do lar a reduzir a procura e o volume de vendas de ambas. Integra o grupo de nomes de Consumo Discricionário que tinham beneficiado dos hábitos de consumo da era da pandemia e que foram os mais fracos do ano.
Detractor do trimestre com -0,17 pontos percentuais e peso médio de 2,21%, figurando também entre os detractores do ano (-0,32 pp). Sem desenvolvimento fundamental dedicado nesta carta — distribuidor líder de produtos de piscina, sensível ao ciclo residencial, tese articulada noutros períodos. Posição mantida.
Top performance detractors for the fourth quarter include CDW, UnitedHealth, Tractor Supply Company, Old Dominion Freight Line and Pool Corp.
"Os principais detractores de desempenho do quarto trimestre incluem CDW, UnitedHealth, Tractor Supply Company, Old Dominion Freight Line e Pool Corp."
The company now sells for 15.5x forward earnings, which seems entirely too low for a high quality market leader with strong ROICs and normally mid-single digit organic growth and future consolidation optionality.
"A empresa negoceia agora a 15,5x lucros futuros, o que parece demasiado baixo para um líder de mercado de elevada qualidade com fortes ROICs, crescimento orgânico normalmente de um dígito médio e optionalidade de consolidação futura."