Parnassus Mid Cap Fund

Líder global em soluções de memória flash. Acções dispararam (+111,57% no trimestre, +371,27% no ano) à medida que a megatendência de IA impulsiona procura por memória e armazenamento. Procura por NAND flash storage permanece elevada enquanto crescimento de oferta da indústria permanece constrangido.

Designer e fabricante de equipamento de processamento de semicondutores. Procura contínua pelas ferramentas e equipamento líderes da indústria sustentada pela megatendência de IA. Top contributor trimestral (+1,00pp) e anual (+2,77pp). Posição central na exposição a semicondutores do fundo.

Fabricante líder de produtos de armazenamento de dados. Continuou a avançar após outro relatório de resultados forte. Megatendência de IA alimenta procura por armazenamento de alta capacidade e custo-eficiente. Top contributor trimestral (+0,53pp) e anual (+2,19pp).

Fornecedor de equipamento de process control e yield management para semicondutores. Beneficiou de outro relatório de resultados forte. A empresa permite e suporta o build-out da infraestrutura de IA. Top contributor trimestral (+0,49pp) e anual (+2,09pp).

Beneficiária do build-out de IA via parceria estratégica de US$80 mil milhões entre Westinghouse (investimento maioritário do Brookfield) e o Department of Commerce dos EUA para construir reactores nucleares para data centers. Posição combina tese de energia renovável com nuclear renaissance directamente ligada ao AI infrastructure.

"Brookfield Renewable is another beneficiary of the AI buildout. The stock was supported during the quarter due to an $80 billion strategic partnership that Westinghouse, a majority-owned investment of Brookfield, signed with the U.S. Department of Commerce to build nuclear reactors for data centers."

"A Brookfield Renewable é outra beneficiária do build-out de IA. As acções foram suportadas no trimestre devido a uma parceria estratégica de US$80 mil milhões entre a Westinghouse, um investimento maioritariamente detido pela Brookfield, e o Departamento de Comércio dos EUA para construir reactores nucleares para data centers."

Acções declinaram (-15,40% no trimestre) devido a abrandamento do mercado do-it-yourself. Gestores mantêm posição apesar do detractor — sem articulação de mudança de tese.

Um dos maiores homebuilders dos EUA. Declinou (-14,74% no trimestre) devido a pressão continuada da fraqueza do mercado imobiliário num ambiente de taxas elevadas. Gestores mantêm posição como aposta cíclica pendente de easing monetário.

Fornecedor líder de software cloud-based para finanças e RH. Acções pressionadas (-10,78% no trimestre) por preocupações dos investidores com o abrandamento do crescimento core e com a estratégia de IA da empresa. Gestores mantêm posição apesar do detractor.

Maior custodian financeiro do mundo. Avançou no ano com resultados fortes. O banco mais antigo dos EUA é líder inicial na adopção de IA, com parceria multianual com a OpenAI. Top contributor anual (+1,28pp) e maior posição da carteira (4,6% NAV).

Acções caíram (-54,73% no ano) após management ter divulgado orientação de receita sluggish, suscitando preocupações de que o crescimento possa estar secularmente em abrandamento devido à intensidade competitiva acrescida pela agressividade de pricing da Amazon. Maior detractor anual da carteira (-2,07pp).

Acções pesaram no desempenho ao longo do ano (-19,38% anual) à medida que o downturn no mercado de freight continuou e as margens da empresa deterioraram. Gestores admitem que o upturn esperado no ciclo de freight não materializou.

Líder na categoria fast-casual dining, reforçada por forte brand affinity, popularidade junto da Geração Z e tendência crescente para alimentação saudável. Crescimento estagnou em 2025 face a pressões inflacionárias sobre consumidores price-sensitive e ausência de novas iniciativas de crescimento. Gestores antecipam melhor 2026 com novos itens de menu, evolução da mensagem de marketing e potencial abrandamento das pressões inflacionárias.

"Chipotle is a leader in the fast-casual dining category, bolstered by strong brand affinity, popularity with Gen Z, and the growing trend toward healthy eating."

"Chipotle é líder na categoria fast-casual dining, reforçada por forte brand affinity, popularidade junto da Geração Z e tendência crescente para alimentação saudável."

Utility estável e bem gerida com track record consistente de crescimento, suportada por enquadramento regulatório altamente construtivo no Michigan. O plano actual de investimento de capital e outras iniciativas deverão acelerar modestamente o crescimento dos resultados. Adição reforça o posicionamento defensivo da carteira e reduz a subponderação em Utilities.

"CMS Energy is a stable, well-managed utility with a strong track record of consistent growth, supported by a highly constructive regulatory environment in Michigan."

"A CMS Energy é uma utility estável e bem gerida com forte track record de crescimento consistente, suportada por um enquadramento regulatório altamente construtivo no Michigan."

Empresa industrial global que fabrica equipamento essencial, incluindo compressores de ar, bombas e ferramentas eléctricas. Gestores antecipam recuperação da actividade industrial com easing monetário da Fed e com o pipeline alargado de mega-projectos de construção. Cenário favorece aceleração do crescimento de receita da empresa.

"We anticipate a recovery in industrial activity as the Fed lowers interest rates and as the large pipeline of construction megaprojects are built as planned."

"Antecipamos uma recuperação da actividade industrial à medida que a Fed corta taxas de juro e o vasto pipeline de mega-projectos de construção for sendo construído conforme planeado."

Fornecedor líder de marketplaces online, informação e analítica para mercados imobiliários comerciais e residenciais. Gestores saíram da posição face a valuation elevada num contexto de fraqueza imobiliária persistente, concorrência da Google em home-listings e payoff incerto dos investimentos em Homes.com.

"We felt the stock's valuation was high given its continued significant investments in Homes.com have an uncertain payoff."

"Considerámos a valuation da acção elevada, dado que os investimentos continuados e significativos em Homes.com têm um payoff incerto."

Corretor de seguros que declinou (-13,38% T4, -20,42% anual) à medida que o crescimento orgânico abrandou devido à viragem em baixa do ciclo de pricing de seguros de property & casualty. Gestores saíram da posição para reduzir sobreponderação a P&C insurance face à incerteza da duração e profundidade do downturn.

"We sold our position in insurance broker Brown & Brown, which has been affected by softer pricing for property and casualty insurance."

"Vendemos a nossa posição no corretor de seguros Brown & Brown, que foi afectado pela queda de pricing em seguros de property e casualty."

Fornecedor de tecnologia e serviços de outsourcing para transacções financeiras. Acções detractaram (-21,69% anual) face a preocupações de que a taxa de crescimento esteja a declinar por intensidade de pricing crescente e menos aberturas de contas bancárias. Gestores saíram da posição com convicção reduzida nas perspectivas de crescimento estrutural de longo prazo.

"We exited Fidelity National given our reduced conviction in its long-term structural growth prospects."

"Saímos da Fidelity National dada a nossa convicção reduzida nas perspectivas de crescimento estrutural de longo prazo."

Fornecedor de software para a indústria seguradora. Gestores saíram após a outperformance ter esticado a valuation, com a tese de investimento e o target de retorno cumpridos. Capital redeployable para outras oportunidades.

"We exited Guidewire because it had fulfilled our investment thesis and return target and we saw opportunities to redeploy the capital."

"Saímos da Guidewire porque tinha cumprido a nossa tese de investimento e target de retorno e víamos oportunidades para reafectar o capital."

Distribuidor líder de fornecimentos, equipamento e maquinaria para piscinas. Gestores saíram da posição face a valuation considerada elevada para o perfil de crescimento, dada a procura final lenta em piscinas novas e o downturn prolongado do mercado.

"We exited Pool Corp. as we felt its valuation was too high for its growth profile due to sluggish end-market demand for new pools."

"Saímos da Pool Corp. porque consideramos a sua valuation demasiado elevada face ao perfil de crescimento, devido à procura final fraca em piscinas novas."

Empresa de software de colaboração que ficou aquém (-39,83% anual) face a preocupações de que a automação por IA possa disromper o espaço de software engineering. Gestores saíram para diversificar para exposições non-tech, articulando que o modelo seat-based focado em developers deixa a empresa exposta a disrupção por "vibe-coding" start-ups.

"We sold Atlassian, which produces collaboration software, to help diversify towards non-tech exposures, as we felt that AI has widened its range of outcomes."

"Vendemos a Atlassian, que produz software de colaboração, para ajudar a diversificar para exposições non-tech, dado considerarmos que a IA alargou o seu leque de outcomes."