Conestoga Capital Advisors — SMid Cap Growth Composite

Maior posição do SMid Cap Composite, com 4,70% do NAV, e a única posição da carteira em Utilities segundo a classificação sectorial usada pelo gestor. Acrescentou valor relativo no trimestre, em particular quando as acções começaram a cair em final de Outubro. A carta não desenvolve tese individual para além desta contribuição.

Fabricante de rolamentos de precisão e componentes de engenharia para aeroespacial, defesa e mercados industriais. Superou no quarto trimestre com procura resiliente em aeroespacial, aceleração de encomendas de defesa e alavancagem operacional a expandir margens. O gestor destaca a conversão de free cash flow, a integração bem-sucedida de aquisições anteriores e a exposição a programas aeroespaciais de ciclo longo como suporte à durabilidade dos resultados.

Líder norte-americano em controlo de pragas e a maior contribuidora para o retorno da carteira em 2025. O gestor atribui o resultado às características defensivas de crescimento da empresa, com ganhos orgânicos de receita consistentes e expansão de margem. A posição sustenta a selecção positiva em Consumo Discricionário, um dos poucos sectores aditivos no ano.

Construtora civil verticalmente integrada de estradas e auto-estradas na Sunbelt. Foi das maiores ganhadoras nos primeiros nove meses do ano mas devolveu parte dos ganhos no quarto trimestre, após resultados do quarto trimestre fiscal com lucro por acção abaixo das estimativas, apesar de receita acima do esperado e carteira de encomendas recorde. O gestor mantém confiança na procura sustentada de infraestruturas e na disciplina de aquisições.

Fornecedora de tecnologias de bioprocessamento e posição de elevada convicção em Saúde. As acções subiram no quarto trimestre com sinais claros de recuperação do mercado de bioprocessamento e crescimento encorajador de encomendas. Quatro das cinco posições da carteira em Saúde acrescentaram valor relativo no trimestre, com a Repligen à cabeça.

Prestadora de referência de serviços essenciais de gestão de propriedades a clientes residenciais e comerciais na América do Norte. As acções penalizaram o resultado depois de receitas do terceiro trimestre abaixo do consenso, apesar de cumprirem as estimativas de lucro por acção, com preocupações sobre crescimento orgânico mais fraco. O gestor mantém a tese de receita recorrente e liderança em mercados fragmentados.

Sétima maior posição do composite, com 3,14% do NAV, e um dos maiores travões em Tecnologia no ano completo. As acções recuaram com a rotação dos investidores para fora de fornecedores de software como serviço em favor de hardware e nomes de infraestrutura de inteligência artificial que dominaram os retornos do índice.

Oitava maior posição do composite, com 3,14% do NAV, classificada em Tecnologia no quadro de participações a 31 de Dezembro de 2025. A carta não lhe dedica qualquer articulação individual: não aparece entre os líderes nem entre os travões do trimestre nem do ano.

Grupo industrial diversificado com marcas estabelecidas em climatização, canalização e soluções de construção. Apesar do primeiro recuo orgânico em doze trimestres no segmento Contractor Solutions, o mercado interpretou o resultado como bem compreendido face à fraqueza da climatização residencial em 2025. O gestor atribui a superação a uma subida de recomendação do J.P. Morgan em Dezembro e ao fecho da segunda grande aquisição do ano, a MARS Parts, que aumenta a exposição a reparação.

Décima maior posição do composite, com 2,94% do NAV, classificada em Saúde no quadro de participações a 31 de Dezembro de 2025. A carta não lhe dedica articulação individual; integra o conjunto de cinco posições em Saúde, quatro das quais acrescentaram valor relativo no trimestre.

Fornecedora de referência de soluções tecnológicas e processamento de pagamentos para bancos comunitários e uniões de crédito. As acções comportaram-se bem após resultados sólidos do primeiro trimestre fiscal, com crescimento estável de receita e ganhos de contratos de modernização. O gestor destaca a resiliência do modelo e o papel crítico na infraestrutura de serviços financeiros, apesar do vento contrário da consolidação do sector.

Fornecedora de software de contabilidade e análise de investimentos em nuvem para investidores institucionais e seguradoras. As acções superaram claramente no quarto trimestre após o anúncio de que a empresa seria adquirida, o que provocou uma reavaliação em direcção ao valor da transacção acordada. O gestor lê a operação como validação do modelo de receita recorrente e da retenção de clientes.

Maior distribuidor de material e equipamento para piscinas nos EUA. As acções ficaram atrás com a procura pressionada por um ambiente mais fraco de habitação e consumo discricionário; menos construção e renovação de piscinas pesaram nos volumes e a deflação no negócio de químicos tricolor pressiona a receita. O gestor mantém a tese de escala, vantagens de distribuição e geração de caixa.

Fornecedora global de soluções de contenção e administração de fármacos. Recuou no trimestre por dois motivos: o segmento de engenharia, cerca de 15% da receita, caiu 20% e a recuperação demorou mais do que o previsto; e cresceram as preocupações com o impacto da aprovação pela FDA de terapias GLP-1 orais, dado o foco da empresa na administração injectável. A procura por seringas e frascos de elevado valor manteve-se robusta.

Nomeada pelo gestor entre os maiores travões do ano completo dentro do sector Tecnologia, a par de Descartes Systems e Tyler Technologies. As acções recuaram com a rotação dos investidores para fora de fornecedores de software como serviço em favor de hardware e nomes de infraestrutura de inteligência artificial que dominaram os retornos do índice.

Um dos maiores travões do ano completo dentro do sector Tecnologia. O gestor escreve que as acções sofreram pressão à medida que o mercado privilegiou o crescimento imediato associado a inteligência artificial em detrimento de transições estáveis e de longo prazo para a nuvem. A carta não desenvolve mais a posição.

Nomeada, a par da Trex, como travão do sector Industriais no ano completo. O gestor escreve que as acções foram penalizadas pelo arrefecimento da procura de equipamento de climatização após vários anos de crescimento recorde.

Vendida no quarto trimestre e nomeada entre os maiores travões do trimestre e do ano em Industriais. O gestor aponta intensidade competitiva acrescida, com pressão de preços e concorrência de alternativas estabelecidas e mais baratas a pesar em volumes e margens. Apesar da liderança de mercado e da força da marca, as acções reflectiram a preocupação com a rendibilidade de curto prazo.

Fabricante de equipamento de geração e armazenamento de energia, vendida no quarto trimestre. O gestor cita fundamentos de curto prazo pressionados por normalização da procura, existências elevadas no canal e pressão de margens, que limitam a visibilidade de uma recuperação sustentada de resultados. A ciclicidade acrescida e a incerteza de execução reduzem o alinhamento com os critérios de qualidade e estabilidade da casa.

Fabricante de sistemas de climatização de elevada eficiência para aplicações comerciais e industriais. Já detida há muito na estratégia Small Cap da casa, o recuo recente das acções criou um ponto de entrada atractivo para a estratégia SMid. O gestor aponta perspectivas de crescimento sustentadas pela exposição significativa ao mercado de centros de dados através da divisão BASX e pela posição competitiva no segmento de equipamento semi-personalizado de cobertura.

Empresa de tecnologia de defesa especializada em sistemas de missão crítica altamente projectados para programas de espaço, mísseis, hipersónicos e defesa. O gestor destaca crescimento orgânico de receita na ordem dos quinze por cento, complementado por aquisições de encaixe, mais de setenta clientes em mais de cem programas de defesa, mais de 90% da receita protegida por propriedade intelectual e cerca de 90% adquirida em regime de fonte única.