Argosy Investors

Comprada após a fusão transformadora com a Discover Financial Services. A aquisição dá à Capital One uma rede de circuito fechado própria, permitindo migrar volume da Visa e da Mastercard e melhorar estruturalmente margens historicamente penalizadas pela imagem de credor subprime. A 9x lucros — e potencialmente 8x sobre margens de 2027, contra 17x da American Express — Loeb vê espaço para revalorização à medida que a integração da rede Discover avançar.

iniciada no T1 2026 após a fusão Capital One–Discover

Distribuidor grossista dominante de material para piscinas, com 35-40% de quota e 456 filiais; o concorrente mais próximo tem 8-10%. Em queda prolongada pós-COVID com a normalização de preços do cloro e a desaceleração da construção. A 15,5x lucros futuros — mínimo histórico — Loeb considera a valorização demasiado baixa para um líder com ROIC de 25-30% e 60% de vendas não-discricionárias. Risco: a Heritage Pool Supply, agora detida pela Home Depot.

iniciada no T1 2026 em mínimo histórico de valorização

Spin-off da Constellation Software, considerada um dos melhores modelos de aquisições em série de sempre. Loeb reforçou significativamente, tornando-a uma das dez maiores posições. Reconhece a pressão que a IA pode exercer sobre o software, mas a exposição europeia — historicamente mais fragmentada e menos disputada — e o compromisso com fusões e aquisições durante o período de disrupção dão-lhe confiança na trajectória de criação de valor a longo prazo.

reforçada no T1 2026 até ao top-10

Reforço material. A FirstService gere cerca de 6% das unidades em regime de condomínio nos EUA, sendo de longe o maior operador, com uma oportunidade de consolidação de várias décadas. Loeb respeita Jay Hennick, fundador e maior accionista, e destaca o modelo de remuneração em parceria para negócios adquiridos. Historicamente avaliada como empresa de crescimento elevado, negoceia agora a cerca de 20x fluxo de caixa livre.

reforçada materialmente no T1 2026

Melhor revendedor de valor acrescentado de produtos de TI da sua classe. A recente mudança de mix para hardware (procura de IA) pressionou margens mas evidencia potencial de recuperação quando o software voltar a pesar. Serve clientes de todas as dimensões, além de educação e governo. A 11x fluxo de caixa livre, Loeb vê retorno via dividendo de 2,5% e recompras que podem reduzir as acções em 20% em poucos anos.

reforçada no T1 2026

Retalhista especializado que continua a ganhar quota aos fornecedores tradicionais de revestimentos. Foi um querido do mercado durante a COVID, com expectativas de chegar a 500 lojas (de 270 no fim de 2025); a receção da actividade imobiliária pôs em causa as metas. Loeb discorda: acredita que a empresa pode gerar 14 mil milhões de dólares em vendas dentro de uma década, de 4,7 mil milhões, e recomprar acções de forma material.

reforçada no T1 2026

Adquirida em período anterior para acolher o capital rotado a partir da Coca-Cola FEMSA. Loeb aprecia a exposição à Coca-Cola e o efeito de volante entre o crescimento de novas lojas de conveniência e as vendas adicionais de Coca-Cola no México. Consolidou a exposição vendendo a KOF nas contas orientadas para rendimento após o fecho do ano.

adquirida em período anterior ('a little while ago')

Reduzida em função da forte valorização: comprada abaixo de 20 dólares no final de 2024, subiu para a casa dos 50 e depois para os 70 dólares após o fecho do trimestre, levando Loeb a continuar a aliviar. Mantém apreço pelo negócio, mas a disciplina de valorização impôs a redução.

comprada no final de 2024, reduzida no T1 2026

Reduzida por critério de valorização após retornos significativos em cerca de um ano. Loeb continua a gostar do negócio e considera que as quedas de preço subsequentes às reduções tornam a acção candidata a reforço futuro.

Reduzida por valorização após retornos significativos em cerca de um ano. Tal como a Wayfair, Loeb mantém apreço pelo negócio e vê nas quedas subsequentes uma oportunidade para voltar a reforçar a posição mais tarde.

Saída durante o trimestre. Já era uma das posições mais fluídas de Loeb, que assume ter visto a luz sobre a IA e a necessidade de reavaliar o caso por mais de um trimestre. Reconhece disrupções significativas neste negócio de serviços de TI e visibilidade muito reduzida sobre as perspectivas a dois ou três anos.

Vendida durante o trimestre. Embora Loeb aprecie a direcção da construção residencial de baixo capital, o pano de fundo macro para estas empresas agravou-se nos últimos meses, pelo que prefere reavaliar a partir da margem, à espera de melhor ponto de reentrada.

Vendida durante o trimestre em conjunto com a Hovnanian. Loeb gosta do modelo de construção residencial de baixo capital, mas o agravamento do enquadramento macro levou-o a sair e a monitorizar as duas empresas a partir da margem.

Saída de uma posição pequena detida há muito tempo em algumas contas. O negócio está claramente a ser afectado pela IA e pela facilidade de gerar sites, e Loeb prefere concentrar capital nas suas melhores ideias.

Vendida nas contas onde era detida para deslocar fundos para a empresa-irmã FEMSA. Loeb comprara a FMX previamente com o plano de vender a KOF nas contas orientadas para rendimento, aguardando o fecho do ano para realizar as mais-valias.