GOOGL neutral conv. top manter Alphabet
Stalwart +2,4% contrib.
Receita de search acelerou +12% impulsionada por AI Overviews em mais
de 2 mil milhões de utilizadores. DOJ propôs remédios sobre search menos
severos que os piores cenários de Wall Street, permitindo expansão de
múltiplo. Empresa converte 300 mil milhões em PP&E cumulativo em 115
mil milhões de cash flow anual — proof point de que nem todo o capex
AI conduz a sobre-investimento, com head-start face a neo-clouds.
Alphabet was a top contributor to portfolio performance during the quarter, as the Company's AI initiatives are driving strong growth in their advertising and cloud computing businesses.
"A Alphabet foi um dos principais contribuintes para o desempenho da carteira durante o trimestre, dado que as iniciativas de IA da empresa impulsionam crescimento forte nos negócios de publicidade e computação na nuvem."
TSM bearish conv. top reduzir Taiwan Semiconductor Manufacturing Company
Fast Grower +1,9% contrib.
Cerca de 60% da receita provém de chips AI e HPC para Nvidia, Apple,
Broadcom, Meta, Amazon e Alphabet. Foundry com a maior capacidade em
advanced nodes, vantagem crítica face a data centers crescentemente
constrangidos por consumo eléctrico. Execução praticamente impecável
permite roadmaps multi-anuais a clientes IT. Stock re-ratou após
rally AI e excedeu o limite interno de 10% por posição — equipa cortou
duas vezes durante o trimestre.
The stock recently re-rated higher, exceeding our 10% maximum portfolio weight. As a result, we slightly trimmed our positions during the quarter.
"O título re-ratou para cima recentemente, excedendo o nosso limite máximo de 10% por posição. Em consequência, reduzimos ligeiramente as nossas posições durante o trimestre."
AAPL neutral conv. core manter Apple Inc
Stalwart +1,5% contrib.
Apple integra a tríade de companhias entrincheiradas (com Alphabet e
Meta) que Wedgewood identifica como capazes de aplicar centenas de mil
milhões de capital a retornos superiores a 20%. A vantagem decorre de
décadas de investimento em silicon proprietário e ecossistema integrado
de hardware e software. Top contribuinte do trimestre com peso médio
de 6,52% — sem desenvolvimento substantivo dedicado a Apple nesta carta
além da menção como contribuinte e da inclusão no agrupamento de líderes
AI estabelecidos.
Top performance contributors for the third quarter include Alphabet, Taiwan Semiconductor Manufacturing, Apple, United Rentals and O'Reilly Automotive.
"Os principais contribuintes para o desempenho do terceiro trimestre incluem Alphabet, Taiwan Semiconductor Manufacturing, Apple, United Rentals e O'Reilly Automotive."
URI neutral conv. core manter United Rentals
Cyclical +1,0% contrib.
Operador líder de rental equipment com exposição cíclica a mega-projectos
e construção de data center power. Investidores rotaram tarde no trimestre
para sectores economicamente sensíveis após período prolongado de
favorecimento de tech e IA. United Rentals foi um dos cinco principais
contribuintes do terceiro trimestre, com peso médio de 3,97% e impacto
de +0,96 pontos percentuais sobre o composite.
Top performance contributors for the third quarter include Alphabet, Taiwan Semiconductor Manufacturing, Apple, United Rentals and O'Reilly Automotive.
"Os principais contribuintes para o desempenho do terceiro trimestre incluem Alphabet, Taiwan Semiconductor Manufacturing, Apple, United Rentals e O'Reilly Automotive."
ORLY neutral conv. core manter O'Reilly Automotive
Stalwart +0,6% contrib.
Retalhista líder de peças automóveis com modelo de cash flow recorrente
e moat operacional. Contribuinte do terceiro trimestre com peso médio
de 3,32% e impacto de +0,62 pontos percentuais — sem desenvolvimento
substantivo dedicado a O'Reilly nesta carta além da menção como
contribuinte. Tese substantiva é geralmente articulada noutros períodos.
Top performance contributors for the third quarter include Alphabet, Taiwan Semiconductor Manufacturing, Apple, United Rentals and O'Reilly Automotive.
"Os principais contribuintes para o desempenho do terceiro trimestre incluem Alphabet, Taiwan Semiconductor Manufacturing, Apple, United Rentals e O'Reilly Automotive."
PYPL neutral conv. em observação manter PayPal Holdings
Turnaround -0,6% contrib.
Resultados sólidos com EPS +18% e margem ajustada de transacções +8%, com
receita Venmo em duplo dígito impulsionada por Pay With Venmo e cartão
Debit. Empresa negociou economia melhor com Braintree para acelerar
crescimento de receita em 2026. Múltiplos continuam deprimidos com
rotação do mercado para tech AI e cryptocurrency-related. PayPal expande
cuidadosamente em commerce agentico (parceria Google) e stablecoin USD.
PayPal Holdings was a leading detractor in portfolios during the third quarter despite growing earnings per share +18% and growing adjusted transaction margin dollars +8%.
"A PayPal Holdings foi um dos principais detractores nas carteiras durante o terceiro trimestre, apesar de aumentar os resultados por acção em +18% e a margem ajustada de transacções em +8%."
CDW neutral conv. core manter CDW Corporation
Stalwart -0,4% contrib.
Receita +10% e resultado operacional ajustado +2%. Mercado ainda não
reconhece CDW como vencedor AI, mas a empresa é instrumental para os
pequenos negócios que estão em estágios iniciais de actualização de
infraestrutura IT — passagem para cloud, refresh de rede e edge devices
após o ciclo de COVID-19. À medida que propostas de valor AI inevitavelmente
descem para SMB, CDW deverá ter papel relevante para clientes e fornecedores.
The Company's revenues grew +10% while adjusted operating income grew just +2%.
"As receitas da empresa cresceram +10% enquanto o resultado operacional ajustado cresceu apenas +2%."
BKNG neutral conv. core manter Booking Holdings
Stalwart -0,4% contrib.
Receita +16% e EPS +32% com forte crescimento de room nights em mercados
ex-EUA. Empresa deriva mais de 60% das reservas de tráfego directo na
app ou website, libertando cash flow de marketing para reinvestir em
distribuição em motores de pesquisa, redes sociais e agora commerce
agentico via Operator da OpenAI. Foco em fornecedores hoteleiros
fragmentados ex-EUA permitiu escala em áreas inacessíveis a competidores.
Booking Holdings also detracted from performance during the quarter. Revenues grew +16% and earnings per share were up +32% on strong room night growth in its ex-U.S. markets.
"A Booking Holdings também detraiu do desempenho durante o trimestre. As receitas cresceram +16% e os resultados por acção subiram +32%, com forte crescimento de room nights nos seus mercados fora dos EUA."
CPRT neutral conv. core manter Copart
Stalwart -0,4% contrib.
Crescimento de +12% em gross profit e +24% em EPS. Stock penalizado pela
queda de volumes em clientes de seguradoras dos EUA — perda de quota
para o competidor duopolista que ganhou agressivamente na Progressive
Corp. Preço por unidade vendida subiu +6% apesar de índices de preço de
carros usados praticamente planos. Balance sheet com 5 mil milhões de
net cash contra 40 mil milhões de market cap permite buybacks
substantivos como driver de retornos.
The stock underperformed, as investors have been concerned of late about the decline in unit volume from Copart's U.S. insurance customers.
"O título teve desempenho inferior, dado que os investidores têm estado preocupados ultimamente com o declínio do volume unitário dos clientes de seguros dos EUA da Copart."
ODFL neutral conv. core manter Old Dominion Freight Line
Cyclical -0,3% contrib.
Operador LTL premium nos EUA com gestão exemplar de capacidade durante
a contracção industrial prolongada. Detractor do terceiro trimestre com
peso médio de 2,51% e impacto de -0,31 pontos percentuais — reflectindo
procura mais fraca de freight associada à fraqueza de manufactura. A
equipa mantém disciplina face ao downcycle, expectando que ODFL beneficie
desproporcionalmente quando a actividade industrial recuperar.
Top performance detractors for the quarter include PayPal, CDW, Booking Holdings, Copart and Old Dominion Freight Line.
"Os principais detractores de desempenho do trimestre incluem PayPal, CDW, Booking Holdings, Copart e Old Dominion Freight Line."
META neutral conv. top manter Meta Platforms
Fast Grower
Meta integra a tríade de companhias entrincheiradas que aplicam centenas
de mil milhões de capital a retornos superiores a 20%. Encerrou 2024 com
mais de 200 mil milhões em PP&E e leasing capitalizado (mais 135 em cinco
anos), com cash flow operacional anual a passar de 29 mil milhões em
2019 para 82 mil milhões em 2024. Cloud-native há mais de uma década,
criadora do PyTorch — top YTD apesar de não contribuir no trimestre.
Meta Platforms also has a large, installed data center footprint and has expanded dramatically over the past several years.
"A Meta Platforms também possui uma pegada instalada grande de centros de dados e expandiu-se dramaticamente nos últimos vários anos."