Qualivian Investment Partners — Qualivian Focus Fund

A United Rentals é líder de quota no aluguer de equipamento, com margens atractivas, retornos elevados sobre o capital e aquisições economicamente acretivas. A tese assentava no aumento da procura ligado aos programas de despesa federais e a projectos privados de GNL e baterias. A Qualivian passou a ver parte dessa despesa em risco sob a Administração Trump e, dada a ciclicidade do sector e o risco acrescido de recessão, saiu.

We sold out of United Rentals (URI) because we saw more upside in some of our current holdings.

"Saímos da United Rentals (URI) porque vimos mais potencial de valorização nalgumas das nossas posições actuais."

A Murphy USA é retalhista líder de gasolina e conveniência, com 1.700 locais em 27 estados. A compra assentou no nicho de baixo custo, no programa de fidelização, na relação com a Walmart, nos retornos elevados sobre o capital e na geração de caixa livre, usada para recomprar mais de 55% das acções em dez anos. O crescimento de receita e resultados ficou aquém das expectativas e a gestora saiu.

However, its earnings and revenue growth did not meet our expectations.

"Contudo, o crescimento dos seus resultados e receitas não correspondeu às nossas expectativas."

A Arthur J. Gallagher é corretora de seguros de danos líder no mercado intermédio, servindo pequenas e médias empresas. Corretores menores não conseguem financiar o investimento tecnológico em gestão de clientes e preço de risco, perdendo quota e sendo consolidados em termos acretivos. Liderada por membros da família fundadora, é vista como compounder de qualidade secular e beneficiou no trimestre da natureza defensiva dos seguros de danos.

We see both firms as secular quality compounders for the foreseeable future.

"Vemos ambas as firmas como compounders de qualidade seculares no futuro previsível."

A Brown & Brown é corretora de seguros de danos para pequenas e médias empresas, entre as maiores do segmento. Tal como a Gallagher, ganha quota a corretores menores sem escala para investir em tecnologia e consolida-os em termos economicamente acretivos. A liderança pertence a membros da família fundadora e a Qualivian vê a empresa como compounder de qualidade secular, tendo reforçado a posição com o produto das vendas.

We see both firms as secular quality compounders for the foreseeable future.

"Vemos ambas as firmas como compounders de qualidade seculares no futuro previsível."

A Copart fornece leilões em linha e remarketing de veículos, servindo sobretudo seguradoras de danos com uma gama completa de serviços de processamento e venda pela internet. O sector de leilões em linha é um oligopólio de dois jogadores em que a Copart é o maior e mais bem gerido. Caracteriza-se por crescimento estável e previsível e seria muito difícil de perturbar por um entrante externo.

A Alphabet caiu no trimestre por incerteza sobre os retornos do capex em IA generativa e pelo receio de perda de quota na pesquisa para chatbots concorrentes. A recepção aos AI Overviews tem sido encorajadora, com monetização semelhante à dos anúncios de pesquisa clássicos. O YouTube lidera o streaming por tempo de visualização e a Cloud cresceu 31% em 2024. A avaliação está com desconto: 17,5 vezes resultados previstos contra 21,4 do S&P 500.

As GOOGL executes and develops its AI potential, its share price should increase going forward.

"À medida que a GOOGL executa e desenvolve o seu potencial de IA, o preço da acção deverá subir daqui em diante."

A Watsco é a maior distribuidora de equipamento de climatização e continua a crescer através de uma pilha tecnológica superior e de consolidação acretiva. É liderada pelos fundadores e centrada na criação de valor de longo prazo, lembrando aos investidores que o foco está no próximo quarto de século e não no próximo trimestre. A Qualivian reforçou a posição com o produto das vendas do trimestre.

We focus on the next quarter century, not the next quarter.

"Concentramo-nos no próximo quarto de século, não no próximo trimestre."

A O'Reilly Automotive é a segunda maior retalhista de peças automóveis. Entre 80% e 85% das receitas provêm de peças não discricionárias, necessárias à manutenção e reparação, o que lhe confere perfil defensivo reforçado pelo envelhecimento da frota americana. Provou poder repassar inflação ao consumidor durante as rupturas de abastecimento de 2021 e 2022. O mercado premiou essa defensividade na rotação do trimestre.

A Berkshire Hathaway beneficiou no primeiro trimestre da exposição substancial a seguros de danos, segmento que superou o mercado pela natureza defensiva. Integrou o trio de principais contribuintes do fundo, ao lado da O'Reilly e da Gallagher, num trimestre marcado pela rotação dos investidores para sectores defensivos perante o choque DeepSeek e o receio de tarifas estagflacionárias.

A Amazon esteve entre os três principais detractores do trimestre, penalizada pela rotação contra os gigantes da cloud depois de o anúncio da DeepSeek pôr em causa os retornos do investimento em IA generativa. Recuperou parte das perdas após os resultados apresentados no final de Abril. A gestão manifestou confiança nas oportunidades da IA generativa, com a procura de clientes a esgotar a capacidade dos serviços de Cloud.

A Microsoft figurou entre os principais detractores do trimestre, arrastada pela rotação contra os gigantes da cloud desencadeada pelo anúncio da DeepSeek. Ao contrário das pares, recuperou integralmente as perdas após os resultados trimestrais e seguiu para novos máximos. A gestão expressou confiança nas oportunidades do investimento em IA generativa, com a procura a exceder a capacidade disponível de serviços de cloud.

A AutoZone é oligopolista no retalho de peças automóveis pós-venda, com 6.400 lojas nos Estados Unidos e 900 internacionais. O envelhecimento da frota e quotas ainda baixas nos segmentos doméstico e comercial dão pista longa de crescimento, com 500 novas lojas anuais previstas até 2028. Fundo de maneio negativo e recompras que encolheram o número de acções em 47% sustentaram 17% de crescimento anual composto do lucro por acção.

AZO is an oligopolist in a simple and understandable industry with high barriers to entry.

"A AZO é oligopolista numa indústria simples e compreensível com elevadas barreiras à entrada."

adicionada à carteira em 2025