V bearish conv. top reduzir Visa
Stalwart +0,7% contrib.
Top contribuinte do trimestre com receita +10% e resultados ajustados
por acção +14%, impulsionados por crescimento de +16% no volume
cross-border. A escala é vertiginosa: 13,4 biliões de dólares de
volume em 240 mil milhões de transacções em 2024, com 11 biliões
ainda em numerário e cheques por capturar. Pagamentos peer-to-peer e
business-to-business alargam a proposta de valor da rede. Posição
reduzida durante o trimestre.
The absolute payment transactions and volumes that Visa handles across the globe are staggering: $13.4 trillion in volume on 240 billion transactions during 2024.
"As transacções e volumes absolutos de pagamento que a Visa processa em todo o globo são vertiginosos: 13,4 biliões de dólares de volume em 240 mil milhões de transacções durante 2024."
ORLY bullish conv. core aumentar O'Reilly Automotive
Stalwart +0,5% contrib.
Vendas comparáveis a crescer mid-single-digit, acima da maioria dos
grandes pares cotados, com +7% em clientes profissionais. Um grande
concorrente anunciou a saída de mercados-chave na costa Oeste;
Wedgewood estima sobreposição substancial e vê vaga competitiva a
explorar. Retornos sobre capital investido excepcionais e valorização
relativamente atractiva justificaram o reforço da posição durante o
trimestre.
We estimate O'Reilly has substantial overlap in these markets and should be able to take advantage of this competitive vacancy.
"Estimamos que a O'Reilly tem sobreposição substancial nestes mercados e deverá conseguir tirar partido desta vaga competitiva."
UNH neutral conv. core manter UnitedHealth Group
Stalwart +0,2% contrib.
Terceiro contribuinte do trimestre com +0,23 pontos percentuais e
peso médio de 5,20%, papel defensivo num trimestre de correcção
liderada por tech. Sem desenvolvimento fundamental dedicado nesta
carta para além da menção como contribuinte. Posição mantida no
managed care como peso relevante do portfolio.
Top performance contributors for the 2irst quarter include Visa, O’Reilly Automotive, UnitedHealth, Tractor Supply Company and S&P Global.
"Os principais contribuintes para o desempenho do primeiro trimestre incluem Visa, O'Reilly Automotive, UnitedHealth, Tractor Supply Company e S&P Global."
TSCO neutral conv. core manter Tractor Supply Company
Stalwart +0,2% contrib.
Contribuinte do trimestre com +0,18 pontos percentuais e peso médio
de 4,80%, beneficiando da rotação defensiva para fora de tech. Sem
desenvolvimento substantivo dedicado nesta carta — tese de retalhista
best-in-class em nicho rural tipicamente articulada noutros períodos.
Posição mantida.
Top performance contributors for the 2irst quarter include Visa, O’Reilly Automotive, UnitedHealth, Tractor Supply Company and S&P Global.
"Os principais contribuintes para o desempenho do primeiro trimestre incluem Visa, O'Reilly Automotive, UnitedHealth, Tractor Supply Company e S&P Global."
SPGI bullish conv. core aumentar S&P Global
Stalwart +0,0% contrib.
Contribuinte marginal do trimestre com +0,02 pontos percentuais e
peso médio de 2,80%. Posição reforçada durante o trimestre em
conjunto com Old Dominion, O'Reilly e Microsoft, sem rationale
dedicado articulado nesta carta para além da compra. Exposição a
ratings e índices com características de compounder.
During the quarter we bought United Rentals, trimmed Meta Platforms and Visa and, added to S&P Global, Old Dominion Freight Line, O’Reilly Automotive, Microsoft.
"Durante o trimestre comprámos United Rentals, reduzimos Meta Platforms e Visa e adicionámos a S&P Global, Old Dominion Freight Line, O'Reilly Automotive, Microsoft."
PYPL neutral conv. top manter PayPal Holdings
Turnaround -1,6% contrib.
Principal detractor do trimestre apesar de fundamentais sólidos:
branded checkout +6% e volumes totais de pagamento +7% no trimestre
mais recente. Iniciativas de reinvestimento na plataforma visam
reacelerar o crescimento do branded checkout para double digits.
Autorização de recompras de quase 20 mil milhões de dólares
representa quase um terço da capitalização — mantida como um dos
maiores pesos activos.
We continue to hold PayPal as one of our largest active weights in portfolios.
"Continuamos a deter a PayPal como um dos nossos maiores pesos activos nas carteiras."
GOOGL neutral conv. top manter Alphabet
Stalwart -1,6% contrib.
Segundo maior detractor apesar de +13% no negócio core de search e
+20% no resultado do segmento Google Services. Respostas GenAI no
search monetizam a taxa quase similar aos resultados tradicionais,
servidas gratuitamente a milhares de milhões de utilizadores. TPUs
há quase uma década ilustram liderança em hardware e software de IA
que deve continuar a suportar crescimento.
Alphabet also detracted from performance during the quarter, despite of +13% growth in its core search business and over +20% growth in segment income for Google Services.
"A Alphabet também subtraiu ao desempenho durante o trimestre, apesar de +13% de crescimento no seu negócio core de search e de mais de +20% de crescimento no resultado do segmento Google Services."
TSM neutral conv. top manter Taiwan Semiconductor Manufacturing Company
Fast Grower -1,2% contrib.
Terceiro maior detractor do trimestre com -1,17 pontos percentuais e
peso médio de 8,55%, o maior do portfolio. Sem desenvolvimento
substantivo dedicado nesta carta para além da menção como detractor —
padrão habitual de silêncio sobre a tese fundamental em períodos de
drawdown do título. Mantém-se top weight.
Top performance detractors for the fourth quarter include PayPal, Alphabet, Taiwan Semiconductor Manufacturing, Apple and Microsoft.
"Os principais detractores de desempenho do trimestre incluem PayPal, Alphabet, Taiwan Semiconductor Manufacturing, Apple e Microsoft."
AAPL neutral conv. top manter Apple Inc
Stalwart -0,9% contrib.
Detractor com -0,89 pontos percentuais e peso médio de 7,42%. A 12 de
Abril a administração publicou exclusões tarifárias recíprocas para
tecnologia crítica — computadores, smartphones e equipamento de chips
("Bully for Apple") — cobrindo quase 25% das importações chinesas.
Sem tese fundamental dedicada nesta carta.
On April 12, the Trump administration published reciprocal tariff exclusions for critical technology, including computers, smartphones and chip-making equipment. (Bully for Apple.)
"A 12 de Abril, a administração Trump publicou exclusões de tarifas recíprocas para tecnologia crítica, incluindo computadores, smartphones e equipamento de fabrico de chips. (Bravo para a Apple.)"
MSFT bullish conv. core aumentar Microsoft
Stalwart -0,5% contrib.
Detractor do trimestre com -0,51 pontos percentuais e peso médio de
4,98%, mas posição reforçada durante a correcção em conjunto com
S&P Global, Old Dominion e O'Reilly. Sem desenvolvimento fundamental
dedicado nesta carta — a articulação da tese Azure e IA seria
desenvolvida em períodos seguintes.
During the quarter we bought United Rentals, trimmed Meta Platforms and Visa and, added to S&P Global, Old Dominion Freight Line, O’Reilly Automotive, Microsoft.
"Durante o trimestre comprámos United Rentals, reduzimos Meta Platforms e Visa e adicionámos a S&P Global, Old Dominion Freight Line, O'Reilly Automotive, Microsoft."
URI bullish conv. core nova posição United Rentals
Cyclical
Nova posição iniciada e reforçada durante o bear market nascente.
História de simplicidade: fundada por Brad Jacobs em 1997, consolidou
mais de 250 operadores num sector ainda fragmentado, comandando 15%
de quota contra 11% do segundo e 4% do terceiro. Frota de 21 mil
milhões de dólares em cerca de 1.700 sucursais, com quase 700 em
specialty de crescimento mais rápido. Procura secular de
infra-estruturas medida em décadas, com financiamento federal massivo
já em curso.
During the quarter we initiated a small position in United Rentals. Given the stock market’s recent burgeoning bear market, we continued to build a position in the stock.
"Durante o trimestre iniciámos uma pequena posição na United Rentals. Dado o recente bear market nascente do mercado accionista, continuámos a construir uma posição no título."
T1 2025
META bearish conv. top reduzir Meta Platforms
Fast Grower
Posição reduzida durante o trimestre em conjunto com Visa, sem
rationale específico articulado nesta carta para além da redução.
Mantém-se peso relevante do portfolio em communication services após
ter sido o melhor performer desde os mínimos de Setembro de 2022.
During the quarter we bought United Rentals, trimmed Meta Platforms and Visa and, added to S&P Global, Old Dominion Freight Line, O’Reilly Automotive, Microsoft.
"Durante o trimestre comprámos United Rentals, reduzimos Meta Platforms e Visa e adicionámos a S&P Global, Old Dominion Freight Line, O'Reilly Automotive, Microsoft."
ODFL bullish conv. core aumentar Old Dominion Freight Line
Stalwart
Posição reforçada durante o trimestre em conjunto com S&P Global,
O'Reilly e Microsoft. Citada no comentário de United Rentals como
exemplo de modelo de negócio estruturalmente vantajoso com densidade
geográfica, ao lado de Copart e Poolcorp. Sem desenvolvimento
fundamental dedicado nesta carta.
Think of the structurally advantaged business models of Copart, Old Dominion Freight Line, O’Reilly Automotive and Poolcorp.
"Pensem nos modelos de negócio estruturalmente vantajosos de Copart, Old Dominion Freight Line, O'Reilly Automotive e Poolcorp."