TSM neutral conv. top manter Taiwan Semiconductor Manufacturing Company
Fast Grower +2,9% contrib.
Top contribuinte do segundo trimestre com peso médio de 8,40% e
impacto de +2,88 pontos percentuais sobre o composite. Não recebe
desenvolvimento substantivo dedicado nesta carta para além da menção
como top contribuinte, em linha com o silêncio sobre tese fundamental
da empresa em períodos onde o stock outperforma materialmente. A
convicção mantém-se top portfolio weight no large-cap growth focado.
Top performance contributors for the 2irst quarter include Taiwan Semiconductor Manufacturing, Meta Platforms, Microsoft, Booking Holdings and Alphabet.
"Os principais contribuintes para o desempenho do trimestre incluem Taiwan Semiconductor Manufacturing, Meta Platforms, Microsoft, Booking Holdings e Alphabet."
META neutral conv. top manter Meta Platforms
Fast Grower +2,3% contrib.
Receita +16% apesar de headwinds de ad-spending ligados a proteccionismo
comercial. Margens operacionais expandiram com investimentos em
automação, conduzindo a crescimento de EPS de +37%. Beneficiária
consistente de IA com investimento agressivo em deep learning
recommendation systems que servem produtos que atingem quase metade
da população do planeta. Sistemas de recomendação processam biliões de
datapoints em tempo real — meta consegue monetizar AI de forma
lucrativa para shareholders.
Meta Platforms was once again a leading contributor to performance for the quarter – and our best portfolio performer since the panic-selling lows in the stock back in September of 2022.
"A Meta Platforms voltou a ser uma das contribuintes principais para o desempenho do trimestre — e o nosso melhor performer de portfolio desde os mínimos de panic-selling em Setembro de 2022."
MSFT bullish conv. top aumentar Microsoft
Stalwart +2,0% contrib.
Crescimento orgânico de receita de +15% e crescimento de operating
income de +19% (FX-neutral), impulsionado por seat growth em Office
365. Aceleração relevante em Azure cloud infrastructure por procura
de AI-compute capacity. Wedgewood adicionou à posição antes do rally,
com valuations contraídas para níveis que estavam a discount upside
de posicionamento em IA da Microsoft.
We added to our position before the strong rally, given that valuations had contracted to levels that were starting to discount away upside from Microsoft's solid positioning in AI.
"Adicionámos à nossa posição antes do forte rally, dado que as valuations tinham contraído para níveis que começavam a descontar o potencial decorrente do sólido posicionamento da Microsoft em IA."
BKNG neutral conv. core manter Booking Holdings
Stalwart +1,4% contrib.
Procura de travel saudável nos mercados core ex-EUA, particularmente
Europa. Empresa continua a ganhar quota em alternative accommodations.
No track de expansão de margens após anos de reinvestimento. Wedgewood
destaca recompra agressiva de acções a múltiplos considerados
atractivos, ajudando a compounding de resultados a ritmo solid e
double-digit.
Booking Holdings contributed to performance as travel spending across the Company's core ex-U.S. markets, particularly Europe, remained healthy.
"A Booking Holdings contribuiu para o desempenho na medida em que o gasto em viagens nos mercados core ex-EUA da empresa, particularmente Europa, se manteve saudável."
GOOGL bearish conv. top reduzir Alphabet
Stalwart +1,1% contrib.
Contribuinte do trimestre com peso médio de 7,57% e impacto de
+1,08 pontos percentuais. Posição reduzida durante o trimestre em
conjunto com Visa e Edwards Lifesciences — sem rationale específico
de tese articulado nesta carta para além da redução. Mantém-se top
weighting do portfolio em communication services.
We trimmed Visa, Edwards Lifesciences and Alphabet.
"Reduzimos Visa, Edwards Lifesciences e Alphabet."
UNH bearish conv. em observação sair UnitedHealth Group
Turnaround -3,0% contrib.
Top detractor do trimestre com impacto de -3,03 pontos percentuais.
Custos médicos em Medicare Advantage spiking face a misjudgment
uncharacteristic da morbidity dos novos membros. Outro miss raro
para o operador percebido como "Tiffany" do health care, com fumbled
execution em Optum Health. Empresa retirou orientação 2025 e turnover de
key management incluindo CEO. Wedgewood liquidou holdings dado que
trajectória long-term de double-digit growth foi posta em causa.
We were surprised by the severity of this miss along with the execution missteps, and we decided to liquidate our holdings because the long-term, double-digit growth trajectory of the Company has been thrown into question.
"Ficámos surpreendidos com a severidade deste miss juntamente com os execution missteps, e decidimos liquidar as nossas holdings porque a trajectória de crescimento double-digit de longo prazo da empresa foi posta em causa."
URI bullish conv. core aumentar United Rentals
Cyclical
Adicionada durante o trimestre como parte da rotação de Wedgewood
para non-tech bargains identificados em 76% das indústrias do S&P
abaixo da média de P/E relativo de 35 anos. United Rentals enquadra
o "hunting ground" recente da equipa juntamente com Zoetis. Operador
líder de rental equipment industrial com exposição cíclica a
mega-projectos e construção.
We added to Microsoft, United Rentals, CDW and Zoetis.
"Adicionámos a Microsoft, United Rentals, CDW e Zoetis."
ZTS bullish conv. core nova posição Zoetis
Stalwart
Líder global em animal healthcare em mais de 100 países (cerca de 70%
pet, 30% livestock; US 55% da receita com skew pet). Spun out da
Pfizer com R&D de menor risco/maior recompensa (extending products
to new species). ROIC subiu de 16,2% (2016) para 21,3% (2024); EBITDA
margin estabilizou em 42%. P/E recuou abaixo do Russell 1000 Growth
após anos above-market — sentiment shift criou entry point apesar de
fundamentais inalterados.
We recently initiated a position in Zoetis, the global leader in animal healthcare.
"Iniciámos recentemente uma posição na Zoetis, líder global em saúde animal."
T2 2025
CDW bullish conv. core aumentar CDW Corporation
Stalwart
Adicionada durante o trimestre em conjunto com Microsoft, United
Rentals e Zoetis. Não recebe desenvolvimento substantivo dedicado
nesta carta para além da menção como compra. CDW articulação
fundamental tipicamente desenvolvida noutros períodos como
distribuidor IT com exposição a SMB IT refresh e trickle-down de IA
para mid-market.
We added to Microsoft, United Rentals, CDW and Zoetis.
"Adicionámos a Microsoft, United Rentals, CDW e Zoetis."
AAPL neutral conv. core manter Apple Inc
Stalwart -0,5% contrib.
Detractor do trimestre após impaciência dos investidores com esforços
de desenvolvimento de IA — promises made but promises not kept com
Siri integrada com IA. Wedgewood argumenta que é prematuro concluir
que Apple não pode succeed em oferta AI-assisted competitiva.
Hardware e software proprietários permitiram unmatched user
experiences sobre décadas, com base instalada de mais de mil milhões
de devices a constituir moat decorrente de anos de integração de
custom silicon com operating system interno.
For decades, Apple's proprietary hardware and software have enabled the Company to consistently provide unmatched user experiences that consumers increasingly rely on a daily basis.
"Ao longo de décadas, o hardware e o software proprietários da Apple permitiram à empresa proporcionar consistentemente user experiences inigualáveis das quais os consumidores dependem cada vez mais numa base diária."
CPRT neutral conv. core manter Copart
Stalwart -0,8% contrib.
Volumes ajustados flat (+1%), um pouco mais fracos do que esperado.
Copart mantém market share dominante no salvage resale market. No
entanto, o primary competitor IAA bid agressivamente por share num
cliente grande de insurance carrier (provavelmente Progressive).
Apesar de disruptive no curto prazo, Wedgewood acredita que o shift
de volume não é sustentável dada superioridade do service offering
de Copart. Mantida como core weighting.
Copart continues to have dominant market share in the salvage resale market.
"A Copart continua a ter quota de mercado dominante no mercado de revenda de salvados."
TSCO neutral conv. core manter Tractor Supply Company
Stalwart -0,3% contrib.
Modest decline em resultados com sales ligeiramente negativas devido a
weather desfavorável na spring selling season. Tractor Supply continua
best-in-class retailer focado em clientes de nicho que vivem e mantêm
rural homes e homesteads, com incomes acima da média. Crescimento
normalizou após gigante de COVID-19. Mantém excellent returns on
capital e ample addressable market para continuar a driver crescimento
de resultados double-digit até 2030.
Tractor Supply continues to exhibit excellent returns on capital and has ample addressable market to continue driving double-digit earnings growth through 2030.
"A Tractor Supply continua a apresentar retornos excelentes sobre capital e tem mercado endereçável amplo para continuar a impulsionar crescimento de resultados double-digit até 2030."
ORLY neutral conv. core manter O'Reilly Automotive
Stalwart -0,2% contrib.
Detractor do segundo trimestre com peso médio de 3,45% e impacto de
-0,23 pontos percentuais — sem desenvolvimento substantivo dedicado
a O'Reilly nesta carta para além da menção como detractor. Tese
substantiva tipicamente articulada noutros períodos como retalhista
de peças automóveis quality compounder com cash flow recorrente.
Top performance detractors for the fourth quarter include UnitedHealth, Copart, Apple, Tractor Supply Company and O'Reilly Automotive.
"Os principais detractores de desempenho do trimestre incluem UnitedHealth, Copart, Apple, Tractor Supply Company e O'Reilly Automotive."