TSLA neutral conv. top manter Tesla, Inc.
Mega Fast Grower +5,1% contrib.
Líder em veículos eléctricos, software, componentes e soluções de
energia e armazenamento. Acções +54,36% no trimestre (+508bps, maior
contribuidor), com aceleração sequencial do segmento automóvel,
melhoria das entregas na China e maior confiança nas iniciativas de
IA. A gestora destaca o investimento de 10 mil milhões em dados e
compute (Dojo), o energy storage e o programa Optimus como vectores
de longo prazo, e a expectativa de desregulação como catalisador
adicional.
Adquirido em 2014
SPACEX neutral conv. top manter Space Exploration Technologies Corp.
Mega Fast Grower +4,6% contrib.
Empresa privada de foguetes, satélites e veículos espaciais
avançados, segunda maior posição do fundo (11,4% do NAV) e segundo
maior contribuidor (+65,18%, +462bps). A gestora destaca a expansão
rápida do serviço de banda larga Starlink, com forte crescimento de
utilizadores activos, e a posição de líder em lançamentos
reutilizáveis e de baixo custo. O progresso da Starship, o maior e
mais potente foguete alguma vez lançado, reforça a tese. Valorização
feita a preços de transacções de financiamento recentes.
Adquirido em 2017
SPOT neutral conv. top manter Spotify Technology S.A.
Large Fast Grower +1,4% contrib.
Líder global em streaming de música via subscrições premium e modelo
ad-supported. Acções +21,40% (+136bps), com aumento de subscritores
e poder de preço crescente: a empresa instituiu subidas de preço mais
regulares sem elevar o churn, acelerando receita e margem. A gestora
estima expansão da margem bruta de 26% para 30%-35% e antecipa um
possível programa de retorno de capital dada a forte conversão em
cash flow.
Adquirido em 2020
IBKR neutral conv. core manter Interactive Brokers Group, Inc.
Large Fast Grower +1,4% contrib.
Corretora electrónica automatizada global presente em mais de 200
países. Acções +26,94% (+139bps), com crescimento homólogo de 30% em
contas, 33% em activos de clientes e 45% em margin loans. Mais de 80%
dos clientes são não-americanos, um nicho com pouca concorrência
directa. A gestora destaca margens líderes acima de 70%, forte
geração de cash e foco em automação, que deverão sustentar
crescimento de receita e lucros de dois dígitos ao longo do tempo.
Adquirido em 2023
SHOP neutral conv. core manter Shopify Inc.
Large Fast Grower +1,1% contrib.
Plataforma global de comércio que habilita comerciantes a vender
online e em loja física. Acções +32,68% (+110bps), entre os cinco
maiores contribuidores do trimestre. A gestora integra a Shopify na
categoria Disruptive Growth, sublinhando empresas bem financiadas e
de elevado crescimento que ganham quota em grandes mercados e
reinvestem capital a taxas elevadas de retorno, num contexto de juros
em descida favorável às suas valuations.
Adquirido em 2022
XAI neutral conv. starter manter X.AI Corp.
Fast Grower +1,1% contrib.
Empresa privada de inteligência artificial, integrada na categoria
Disruptive Growth. Foi o maior contribuidor relativo da categoria no
trimestre (+80,87%, +109bps), apesar de um peso de apenas 1,7% do
NAV, e foi adquirida em 2024. A gestora enquadra a posição na tese de
longo prazo de capex em IA, a par da Tesla e da SpaceX. Valorização
dependente de transacções de financiamento recentes.
Adquirido em 2024
GWRE neutral conv. core manter Guidewire Software, Inc.
Large Fast Grower -0,3% contrib.
Fornecedor de software para a indústria global de seguros P&C.
Acções -7,85% (-27bps) no trimestre, um detractor em Core Growth
apesar dos fundamentais sólidos. A gestora mantém a posição pela
receita recorrente, forte poder de preço e elevadas taxas de
retenção de clientes, com a migração para a cloud a sustentar
crescimento de annual recurring revenue e expansão de margem ao longo
do tempo.
Adquirido em 2013
ACGL neutral conv. core manter Arch Capital Group Ltd.
Large Cyclical -0,8% contrib.
Seguradora especializada em P&C. Acções -13,19% (-83bps), o maior
detractor isolado do trimestre, por receios de abrandamento cíclico
após anos de condições favoráveis, expectativa de descida de preços
na resseguração de catástrofes no renewal de 1 de Janeiro e uma
transição inesperada de CEO. A gestora mantém a posição pela
qualidade da equipa de gestão e pela expectativa de crescimento
significativo de lucros e de valor contabilístico.
Adquirido em 2003
IDXX bullish conv. core aumentar IDEXX Laboratories, Inc.
Large Fast Grower -0,3% contrib.
Líder em diagnósticos para a indústria veterinária. Acções -18,72%
(-27bps) por tráfego ainda fraco nas clínicas, queda que a gestora
aproveitou para reforçar a posição a uma valorização atractiva.
Antecipa que a vaga de animais da era pandémica exigirá mais testes
e que a recuperação do tráfego, com novas ferramentas, deverá gerar
crescimento de vendas de dois dígitos e de EPS entre mid-teens e 20%.
A recente aceleração de recompras reforça a convicção.
Adquirido em 2022
RRR neutral conv. core manter Red Rock Resorts, Inc.
Mid Cyclical -0,6% contrib.
Operador de casinos focado no mercado de residentes de Las Vegas.
Acções -14,83% (-57bps) por abrandamento do mercado e canibalização
pelo novo casino Durango. A gestora mantém-se accionista: o Durango
já gera retornos de 20% sobre o capital investido e o cash flow
financia parques, quartos e renovações. O crescimento da população e
a inflação de preços deverão sustentar EBITDA de dígito alto. A
gestão tem comprado acções aos níveis actuais.
Adquirido em 2017
FIGS neutral conv. média manter FIGS, Inc.
Small Fast Grower -0,5% contrib.
Desenha e vende vestuário médico (scrubs) a profissionais de saúde
por via digital directa ao consumidor. Acções -9,64% (-47bps) após
resultados trimestrais abaixo do esperado, com receita a recuar 1,5%
face a expectativas de ligeiro crescimento e margens pressionadas por
custos da transição para um novo centro de distribuição. A gestora
mantém convicção de longo prazo na consolidação do sector via DTC e
na qualidade superior do produto.
Adquirido em 2022
LYV bullish conv. starter nova posição Live Nation Entertainment, Inc.
Stalwart -0,1% contrib.
Nova posição iniciada no trimestre: líder na gestão e operação de
concertos ao vivo, na promoção de digressões, na bilhética via
Ticketmaster e em patrocínios. A gestora destaca a quota dominante e
a escala incomparável como vantagens competitivas, com capacidade de
monetizar via bilhética, patrocínios e food and beverage de alta
margem. Espera crescimento de dígito alto, suportado pela preferência
do consumidor por experiências e pela natureza escassa dos eventos.
Adquirido em 2024 (nova posição)