SYZLF bullish conv. top aumentar Sylogist Ltd.
Fast Grower
Software ERP e CRM de elevada proposta de valor para organizações do
sector público, com quase 70% de receitas recorrentes, crescimento anual
superior a 15%, margens brutas de 60% e margens EBITDA de 25%, a negociar
a um múltiplo de um dígito alto de fluxo de caixa. Wilk reforçou no final
do ano, acompanhado por compras da gestão no mercado aberto, e vê
potencial de valorização superior a 100%.
Sylogist is our largest position for good reason. I see upside of greater than 100% over time, and I am optimistic about 2025 and beyond.
"A Sylogist é a nossa maior posição por boas razões. Vejo potencial de
valorização superior a 100% ao longo do tempo, e estou optimista quanto a
2025 e mais além."
uma das participações mais antigas; primeiras compras anteriores a 2021
IVFH neutral conv. core manter Innovative Food Holdings, Inc.
Turnaround
Distribuidora de comida de especialidade que passou de prejuízos a
rentabilidade sustentada em dois anos: alienação do comércio electrónico
deficitário, cortes de custos, duas aquisições e a maior encomenda de
sempre com um grande retalhista. As metas de 100 milhões de dólares de
receitas e margens EBITDA de 10% já não são rebuscadas. As acções mais do
que duplicaram desde a compra inicial; mudará de nome para Harvest Group
Holdings.
Our shares have more than doubled since our initial purchases, but upside remains.
"As nossas acções mais do que duplicaram desde as compras iniciais, mas o
potencial mantém-se."
LMB neutral conv. core manter Limbach Holdings, Inc.
Fast Grower
Maior contribuidor de 2024. Margens brutas expandiram quase 1000 pontos
base e o EBITDA ajustado mais do que duplicou em 24 meses, impulsionado
pelo segmento ODR a crescer 20%. Investiu 38 milhões de dólares em duas
aquisições a 3,75 vezes EBITDA, que deverão acrescentar 8-10 milhões a
partir de 2025. Wilk admite ter vendido bons negócios cedo demais e
manterá a posição até a tese mudar.
NRP neutral conv. core manter Natural Resource Partners L.P.
Cyclical
Royalties de carvão sobre 13 milhões de acres, com margens de fluxo de
caixa livre de 90% e duas décadas sem um único ano negativo. Resta 1 a
1,5 anos de dívida, após o que distribuirá a totalidade do fluxo aos
detentores de unidades — 14-18 dólares por unidade, um rendimento de
15-20% sobre o custo. Opcionalidade em soda ash (49% da Sisecam Wyoming)
e captura de carbono com Occidental e Exxon.
we are still left with a quality mineral rights business, abundant free cash flow, a built-in return stream and tremendous durability. I like our odds.
"ficamos ainda com um negócio de direitos minerais de qualidade, fluxo de
caixa livre abundante, um fluxo de retorno incorporado e uma durabilidade
tremenda. Gosto das nossas probabilidades."
acumulação iniciada durante o segundo trimestre de 2024
BELFB bullish conv. core aumentar Bel Fuse Inc.
Cyclical
Saiu de um turnaround plurianual conduzido pelo CFO Farouq Tuweiq e
surpreendeu com a aquisição de 80% da Enercon Technologies por 320
milhões de dólares, ganhando exposição a aeroespacial e defesa sem emitir
acções. Wilk projecta EBITDA acima de 140 milhões em 2025 contra valor de
empresa inferior a 1,2 mil milhões — metade da avaliação dos pares.
Reforçou a posição nas quedas de -20% durante 2024.
Half of peer valuations is far too cheap for a quality business whose margins are now in line with peers and has sustainable top line growth for the first time in years.
"Metade da avaliação dos pares é demasiado barato para um negócio de
qualidade cujas margens estão agora em linha com os pares e que tem
crescimento sustentável de receitas pela primeira vez em anos."
APG neutral conv. core manter APi Group Corporation
Permanece imediatamente fora das cinco maiores posições e beneficiará da
continuidade enquanto participação plurianual; não foi comentada em
detalhe nesta carta.
FC neutral conv. média manter Franklin Covey Co.
Anunciou que os fluxos de caixa de curto prazo cairão enquanto investe na
força de vendas para acelerar o crescimento, investimentos de elevado
retorno que deverão elevar receitas, margens e fluxo de caixa a níveis
recorde. A acção caiu -20% com o anúncio — punida, na leitura de Wilk,
por fazer a coisa certa.
DR.TO neutral conv. média manter Medical Facilities Corporation
Um dos cinco maiores contribuidores do ano, com crescimento de receitas,
expansão de margens e forte alocação de capital; não foi discutida
individualmente nesta carta.