Meridian Contrarian Fund

Processo articulado explicitamente: identificação de empresas fora de favor que a equipa acredita terem avaliações deprimidas e catalisadores visíveis de melhoria sustentável, através de screening de empresas com múltiplos trimestres de declínio homólogo de resultados, exploração das razões e selecção dos casos que acredita estarem posicionados para uma recuperação de resultados via plano de recuperação coeso, nova equipa de gestão ou melhorias ao negócio. Os padrões de qualidade exigem vantagem competitiva durável, retorno sobre capital investido em melhoria e geração de caixa livre. A gestão de risco prevalece sobre a oportunidade de retorno, numa carteira concentrada de 50 a 75 melhores ideias.

• Screen de múltiplos trimestres de declínio de resultados como ponto de entrada
• Recuperação, nova gestão ou melhorias ao negócio como catalisadores
• Carteira concentrada de 50 a 75 melhores ideias

O anúncio da Reserva Federal em Dezembro de uma abordagem mais comedida aos cortes de juros em 2025, aliado a dados económicos fortes, inverteu os ganhos pós-eleitorais e deixou a perspectiva de fim de ano mais contida. A equipa antecipa volatilidade continuada, com o entusiasmo em torno de um ambiente favorável às empresas a poder ser moderado por inflação persistente e juros teimosamente elevados, que costumam ser adversos à economia e aos mercados accionistas. A ilustração dada é a subida da taxa a dez anos de 3,7% em meados de Setembro para 4,6% no fecho do ano, apesar de cortes acumulados de 0,75%.

• Abordagem mais comedida aos cortes sinalizada em Dezembro
• Taxa a dez anos sobe apesar dos cortes acumulados de 0,75%
• Inflação persistente e juros elevados como travão

As small caps subiram inicialmente nas semanas seguintes à eleição, na expectativa de que as políticas da nova administração dessem vantagem a empresas mais pequenas e de orientação doméstica. Esses ganhos pós-eleitorais acabaram revertidos até ao fecho do ano.

• Rali inicial nas semanas seguintes à eleição
• Expectativa de vantagem para empresas mais pequenas e de orientação doméstica
• Reversão dos ganhos pós-eleitorais até ao fecho do ano

A tese na Mirion assenta em indústrias com tendências seculares fortes e no facto de uma parte significativa das receitas ser recorrente ou de substituição, o que dá transparência e previsibilidade. No trimestre, resultados fortes e os ventos favoráveis seculares ligados à procura crescente por energia nuclear — incluindo as necessidades energéticas dos centros de dados de IA — elevaram a acção.

• Medição e detecção de radiação ionizante como tecnologia crítica
• Receitas recorrentes ou de substituição dão previsibilidade
• Necessidades energéticas dos centros de dados de IA reforçam a procura

A acção da Planet Labs valorizou no trimestre com o reconhecimento crescente de que as suas soluções de imagem, eficientes e de baixo custo, estavam bem posicionadas para aumentar a penetração no sector da defesa norte-americano. O entusiasmo foi ainda alimentado pela perspectiva de a administração que tomava posse prosseguir iniciativas de redução de custos e de eficiência.

• Constelação de mais de duzentos satélites com imagem diária global
• Penetração crescente no cliente de defesa norte-americano
• Iniciativas de eficiência da nova administração como catalisador

A queda da Tenet Healthcare é lida como mais um exemplo de sobre-reacção do mercado a manchetes de curto prazo, que ofusca a estratégia de criação de valor de longo prazo da empresa. Independentemente das condições macroeconómicas, a equipa mantém o compromisso com a análise ascendente e procura investir em empresas de elevada qualidade a avaliações que ofereçam assimetria entre risco e retorno. A equipa acredita que as condições de mercado actuais oferecem oportunidades convincentes para investimentos atractivos de longo prazo.

• Manchetes de curto prazo ofuscam a criação de valor de longo prazo
• Assimetria entre risco e retorno como critério
• Compromisso com a análise ascendente independentemente do macro