Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite

Uma das maiores empresas de serviços de resíduos sólidos do Nordeste dos EUA, posicionada de forma única com capacidade de aterro excedentária numa região com escassez de capacidade. À semelhança da maioria das acções de gestão de resíduos, continuou a ter bom desempenho face à incerteza económica e à volatilidade do mercado, dada a consistência do seu modelo de negócio. É a maior posição da carteira e contribuiu positivamente no trimestre.

Fornecedora líder de soluções cloud de logística e gestão de cadeia de abastecimento. Depois de ter sido dos maiores contribuidores no trimestre anterior, recuou com resultados em linha que revelaram desaceleração do crescimento orgânico e orientação mais conservadora face aos crosscurrents da logística. Os gestores acreditam que estará bem posicionada à medida que as tarifas e a complexidade do comércio global aumentam a necessidade das suas soluções.

Prestadora de serviços de pavimentação e construção de estradas. Depois de ter liderado em seis dos últimos sete trimestres, recuou no 1T 2025, por realização de mais-valias e fraqueza das acções de infraestruturas após os ganhos de 2024. Foi alvo de um short report em finais de Janeiro que os gestores consideraram pobre em informação nova. Reportou resultados fiscais bem acima das estimativas, com carteira de encomendas em máximos e orientação anual revista em alta.

Líder em seis dos últimos sete trimestres

Fabricante de dispositivos médicos. Apresentou resultados trimestrais fortes, acima das expectativas em vendas e resultados. O modelo verticalmente integrado garante estabilidade de fabrico e vantagem competitiva nos segmentos cardiovascular e de endoscopia, e o segmento OEM continua a beneficiar dos desafios persistentes de cadeia de abastecimento da indústria. As margens bruta e operacional melhoraram de forma consistente, e os lançamentos recentes e aquisições estratégicas reforçam a posição em mercados terapêuticos de maior crescimento.

Fabricante e distribuidor de rolamentos de precisão altamente engenheirados, vendidos aos mercados industrial (70% da receita) e aeroespacial (30%). Os resultados e a orientação superaram o esperado, com desempenho de margem bruta impressionante à medida que a empresa continua a captar sinergias da aquisição da Dodge. A visibilidade melhora com o ciclo aeroespacial e a recuperação do mercado industrial, apoiada pela lei de infraestruturas. Os gestores destacam-na como holding de longa data e contribuidor do trimestre nos Basic Materials.

Holding de longa data

Industrial diversificado que fornece equipamento de diagnóstico a utilities, dispositivos de filtração e fluxo à indústria aeroespacial/defesa e equipamento de teste aos segmentos de electrónica e telecomunicações. Reportou resultados sólidos do 4.º trimestre, com recuperação assinalável no segmento de Test e encomendas a subir 43% em termos homólogos no trimestre. A aquisição anunciada da SM&P, que expande o negócio de defesa, foi muito bem recebida pelo mercado.

Prestadora de serviços imobiliários e única posição da carteira no sector imobiliário. Figura entre as dez maiores posições do Small Cap Composite a 31 de Março de 2025, com um peso de 3,49% do NAV. Não foi objecto de comentário específico nesta carta, surgindo apenas na tabela de holdings divulgada.

Empresa de consultoria científica e de engenharia, especializada em análise técnica altamente especializada em múltiplas disciplinas. Figura entre as dez maiores posições do Small Cap Composite a 31 de Março de 2025, com um peso de 3,45% do NAV. Não foi objecto de comentário específico nesta carta, surgindo apenas na tabela de holdings divulgada.

Fornecedora de soluções de encapsulamento e ingredientes especializados para os mercados de nutrição humana e animal, saúde e indústria. Figura entre as dez maiores posições do Small Cap Composite a 31 de Março de 2025, com um peso de 3,00% do NAV. Não foi objecto de comentário específico nesta carta, surgindo apenas na tabela de holdings divulgada.

Fabricante de produtos de ligação estrutural e soluções de construção para os mercados residencial e comercial. Figura entre as dez maiores posições do Small Cap Composite a 31 de Março de 2025, com um peso de 2,83% do NAV. Não foi objecto de comentário específico nesta carta, surgindo apenas na tabela de holdings divulgada.

Fabricante de equipamento especializado de climatização (HVAC). Os resultados do 4.º trimestre e a orientação para 2025 ficaram bastante abaixo das expectativas, penalizados pela transição da indústria para um novo refrigerante que exige novo código de construção e provocou uma pausa nas encomendas. Pesaram ainda ineficiências de fabrico na fábrica BASX e despesas de expansão da unidade de arrefecimento líquido em Memphis. Os gestores consideram os problemas temporários e mantêm confiança no médio e longo prazo.

Operadora de uma rede de cadeia de abastecimento baseada na cloud. As acções caíram 14% no dia da divulgação dos resultados do quarto trimestre. O novo CEO Chad Collins tem sido activo na aquisição de tecnologias para alargar a oferta, o que coincide com uma desaceleração moderada do crescimento orgânico que levou os investidores a questionar o objectivo de crescimento de receita da gestão e quanto será orgânico.

Líder de mercado em software de conformidade fiscal, que ajuda as empresas a determinar o montante correcto de impostos indirectos, como impostos sobre vendas e IVA. A acção corrigiu depois de a empresa anunciar investimentos direccionados em novos produtos que poderão acelerar ainda mais o crescimento futuro. Após terem participado no primeiro analyst day de sempre da empresa, os gestores manifestam confiança nas perspectivas.

Prestadora de serviços de calibração a laboratórios. Foi identificada entre os detractores de selecção de títulos nos Industriais depois de reportar crescimento de receita e de resultados abaixo do esperado. Os gestores mantêm a posição, enquadrando a fraqueza como reflexo de um trimestre mais fraco e não de deterioração estrutural do negócio.

Empresa de soluções para as ciências da vida. A acção caiu com os receios sobre o futuro financiamento por parte do National Institutes of Health (NIH) e a exposição à China, factores que penalizaram muitas empresas de bioprocessamento. Foi um dos detractores de selecção de títulos na Saúde no trimestre.

Fornecedora de produtos de segurança alimentar e animal. Prolongou as quedas recentes enquanto trabalha a integração do negócio de segurança alimentar adquirido à 3M. Foi um dos detractores de selecção de títulos na Saúde no trimestre, num processo de integração que continua a pesar no desempenho.

Fornecedora líder de software de payroll e gestão de capital humano (HCM) para o middle-market. Em Janeiro de 2025, a acção disparou após a Bloomberg noticiar negociações avançadas da Paychex para a adquirir por cerca de 22,50 dólares por acção, um prémio de 22%. Foi um dos líderes do trimestre. Com a Apax Partners a controlar mais de metade do capital, os gestores optaram por realizar as mais-valias e reinvestir em posições de maior convicção.

Target: Oferta da Paychex a 22,50 dólares por acção (prémio de 22%)

Líder em software de design e simulação. Anunciou em 31 de Outubro de 2024 que seria adquirida pela Siemens por 113 dólares por acção, avaliando o capital em 10,6 mil milhões de dólares — um prémio de 19% face à cotação não afectada e de 13% face ao máximo histórico de fecho, equivalente a cerca de 14x a receita de 2025 e 63x EBITDA. O negócio fechou a 26 de Março de 2025 e a posição foi encerrada.

Target: Aquisição pela Siemens a 113 dólares por acção (10,6 mil milhões de dólares de equity value)