Palm Valley Capital Fund

Research e advisory para business e tecnologia, fundada em 1983 por George Colony — CEO com mais de 40% do capital. O segmento Research é subscription pago antecipadamente, com 90% de retenção e geração robusta de caixa. Distante #2 face à Gartner, com foco em front office. Margens trailing em mínimos. Acções abaixo de $10 face a $60 há quatro anos. Net cash material e tese de recuperação operacional.

iniciada em T1 2025

Detentora das marcas Reynolds Wrap e Hefty (cozinha, limpeza, armazenamento). Presente em 95% dos lares norte-americanos com posição de mercado #1 ou #2 nas categorias. Procura consistente sustenta resultados estáveis, embora custos de matérias-primas introduzam volatilidade. Negócio de alta qualidade que raramente transaccionou a avaliação razoável. A estabilidade operacional permite acomodar alavancagem; o endividamento corrente é considerado manejável face ao fluxo de caixa.

iniciada em T1 2025

Retalho de pneus e reparação automóvel nos EUA — recompra de posição. Em 2024, 1.288 lojas em 32 estados serviram 4,7 milhões de viaturas. Beneficiária do envelhecimento da frota e do número recorde em circulação. Receitas sob pressão — clientes a adiarem reparações e a fazer trade-down. Acções em mínimos plurianuais. Continua a gerar fluxo de caixa material, alocado a redução de dívida, dividendo (yield 7,6%) e recompras.

re-entrada em T1 2025

Segundo maior produtor de pão e produtos de padaria nos EUA, fundado em 1919. Marcas incluem Nature's Own, Dave's Killer Bread e Wonder. Histórico longo de crescimento consistente. Lucros estáveis em 2025 enquanto integra a aquisição da Simple Mills. Os gestores acreditam em geração robusta de fluxo de caixa, suficiente para sustentar o dividendo (yield 5,0%) e o plano de redução de dívida. Cotação em mínimo de cinco anos com avaliação melhorada.

iniciada em T1 2025

Reforço da posição em staffing global após resultados operacionais sólidos, contrários ao sector. Os gestores notam que a cotação caiu em linha com outras staffing públicas apesar da resiliência interna, ampliando o desconto face à estimativa de valor. Mantém o framework apresentado em 2024Q4 — terceira passagem pelo fundo, 6x lucro operacional ajustado e 27% de desconto face ao valor patrimonial tangível.

re-entrada em T4 2024 (terceira passagem)

Reforço de posição em transporte rodoviário de carga após nova fraqueza da cotação, com a posição entre os top detractors do trimestre. A empresa continua a gerar fluxo de caixa livre material, mantendo balanço sólido pós-desalavancagem agressiva. Os gestores reiteram convicção na recuperação cíclica do trucking a partir do trough actual, sublinhando geração de fluxo de caixa como sustento da tese contrarian.

re-entrada em T4 2024

Empresa de staffing concentrada em finanças e contabilidade. Reforço de posição em queda contínua de receitas, em linha com o sector. Os gestores destacam balanço sólido (sterling) e sublinham que os resultados estão materialmente abaixo dos níveis normalizados, criando dislocation atractiva. Não tem bucked tendências negativas do sector mas a tese assenta em mean reversion de margens com suporte de balanço.

RGP has not bucked painful staffing sector trends, but the company has a sterling balance sheet, and we believe results are well below normalized.

"A RGP não inverteu as tendências dolorosas do sector de staffing, mas a empresa tem um balanço sterling e acreditamos que os resultados estão bem abaixo dos níveis normalizados."

Maior empresa mundial de carne suína, controla a Smithfield (subsidiária norte-americana). ADR cotou bem no T1 com IPO parcial bem-sucedido da Smithfield, melhoria continuada na rentabilidade e rally das listadas em Hong Kong. Os gestores defendem há tempo que a cristalização de valor via listagem da Smithfield faria dissipar o desconto inerente ao WH Group. A empresa-mãe chinesa deverá reduzir stake gradualmente; a Smithfield está a aumentar exposição a packaged meats em detrimento do ciclo do suíno.

detida há vários anos pelo fundo

Líder em vestuário infantil — top detractor do trimestre. T4 acima da orientação interna, mas previsão de EPS para 2025 ($3,20-$3,80) abaixo do intervalo esperado pelos gestores ($4,00-$5,00). Direcção citou pricing promocional, custos de produto e plano de restauro da remuneração variável. Os gestores reduziram pressuposto de margem operacional low-end de 9% para 7%, cortando avaliação. Cotação mantém desconto. Balanço com $400+ milhões em caixa. Yield do dividendo a 7,8%.

Especialista em day labor blue collar — top detractor do trimestre. Resultados do T4 superaram a orientação interna, mas a perspectiva para o T1 ficou aquém. Mão-de-obra temporária em proporção da força laboral norte-americana perto de mínimos recessivos. Reduções de working capital permitem que o fluxo de caixa exceda os lucros. Os gestores monitorizam de perto e mantêm convicção: se a procura sectorial estabilizar, há potencial material de melhoria de rentabilidade.

Trust físico de prata — top contributor do trimestre e maior posição do fundo a 2,98% NAV. Os ganhos derivam de incerteza económica global, acumulação por bancos centrais estrangeiros e tightness no mercado físico. Squeeze físico em ouro forçou subida nos custos de empréstimo e short covering. Os gestores reduziram ligeiramente a posição para rebalancear pesos após apreciação material do metal, mantendo a tese monetária central da carteira.

Trust físico de ouro Sprott — top contributor do trimestre, em conjunto com a posição em prata. Os gestores reduziram ligeiramente como exercício de rebalanceamento após apreciação material do metal. Bancos centrais estrangeiros, incerteza fiscal estrutural e aperto no mercado físico continuam a sustentar a tese monetária central. A redução é táctica e não sinaliza mudança de convicção.