AXP neutral conv. top manter American Express Company
Stalwart
A American Express foi o maior contribuidor do trimestre. A sua base de
clientes afluente continuou a gastar, com receitas a crescer 8% a moeda
constante e a acção a terminar perto do máximo histórico. A empresa
anunciou melhorias nos cartões Platinum de consumo e empresariais e
continua a captar consumidores mais jovens — millennials e Geração Z já
representam 35% do consumo nos EUA. O gestor acredita que estes
investimentos reforçam o efeito de rede e os custos de mudança.
We believe these investments will strengthen the company’s network effect and further lock young consumers into AXP’s ecosystem as their incomes and card spending continue to rise.
"Acreditamos que estes investimentos reforçarão o efeito de rede da empresa e fixarão ainda mais os jovens consumidores no ecossistema da AXP, à medida que os seus rendimentos e gastos com cartão continuam a aumentar."
GOOGL neutral conv. top manter Alphabet Inc
Stalwart
A Alphabet foi o segundo melhor desempenho do trimestre. Na conferência
anual de programadores, destacou avanços em ferramentas de IA. O AI
Overviews ultrapassou 1,5 mil milhões de utilizadores mensais e o Gemini
superou os 400 milhões, com modelos no topo dos rankings de IA. O gestor
sublinha que os AI Overviews aumentam o volume de pesquisas, monetizado a
ritmo semelhante ao tradicional, e que os resultados operacionais
cresceram 20% no primeiro trimestre.
Importantly for shareholders, AI Overviews have been increasing the total number of queries at Google, which the company is monetizing at a similar rate to traditional search.
"Importante para os accionistas, os AI Overviews têm aumentado o número total de pesquisas na Google, que a empresa monetiza a um ritmo semelhante ao da pesquisa tradicional."
CFR neutral conv. core manter Compagnie Financière Richemont SA
Stalwart
A Richemont foi o terceiro melhor desempenho do trimestre. As suas
Maisons de joalharia centrais — Cartier e Van Cleef & Arpels — provam ser
mais duráveis do que quase qualquer marca de luxo, com a joalharia a
crescer 11% no trimestre mais recente. Desde a aquisição da italiana
Buccellati em 2019, as vendas quase quintuplicaram. Em Junho, o grupo
expandiu o portfólio com a compra de outra joalheira italiana, a
Vhernier. O gestor espera ventos favoráveis duradouros no luxo.
Our original thesis—that the top branded jewelry brands would outperform the luxury sector over time—is largely playing out with Richemont’s jewelry segment growing 11% in the most recent quarter.
"A nossa tese original — de que as principais marcas de joalharia superariam o sector do luxo ao longo do tempo — está em larga medida a concretizar-se, com o segmento de joalharia da Richemont a crescer 11% no trimestre mais recente."
FI bullish conv. core aumentar Fiserv Inc
Stalwart
A Fiserv foi o pior desempenho do trimestre. O mercado reagiu mal aos
resultados do primeiro trimestre, ao revelar que o crescimento de volumes
da plataforma Clover desacelerou para 8%, face aos 16% médios do ano
anterior, ritmo que se manteve no início do segundo trimestre. O gestor
considera que a desaceleração reflecte abrandamento sectorial e efeitos
residuais de hiperinflação, e não deterioração competitiva. Após
recalcular a avaliação, julgou a queda exagerada e reforçou a posição.
After recalculating our valuation for the stock, we believe the decline was overdone and added to our position throughout the quarter.
"Depois de recalcularmos a nossa avaliação da acção, acreditamos que a queda foi exagerada e reforçámos a posição ao longo do trimestre."
BRK.B neutral conv. core manter Berkshire Hathaway Inc
Stalwart
A Berkshire Hathaway foi o segundo maior detractor do trimestre. A
actualização mais significativa foi o anúncio surpresa de Warren Buffett
de que se reformará como CEO no final do ano, cargo que ocupou 60 anos,
passando o testemunho ao canadiano Greg Abel, vice-presidente há quase
uma década. O gestor lamenta a saída de Buffett — que fica como
presidente do conselho — mas sublinha que a transição não altera a sua
estimativa de valor intrínseco, há anos antecipada.
While we are saddened to see Warren stepping down as CEO (he will stay on the board as Chairman), it doesn’t fundamentally change our intrinsic value estimate of the company, and we have been assuming a pending change in leadership for many years now.
"Embora lamentemos ver Warren a deixar o cargo de CEO (manter-se-á no conselho como presidente), isso não altera fundamentalmente a nossa estimativa de valor intrínseco da empresa, e há muitos anos que assumíamos uma mudança de liderança iminente."
NVO bullish conv. starter nova posição Novo Nordisk A/S
Turnaround
A Novo Nordisk foi a única compra nova do trimestre, uma empresa
anteriormente detida. A farmacêutica dinamarquesa é a líder mundial em
insulina, mas o seu crescimento é hoje impulsionado pela franquia GLP-1 —
Ozempic, Wegovy e Rybelsus. A acção sofreu pressão com a adopção dos
produtos concorrentes da Eli Lilly. O gestor acredita que o mercado das
terapias GLP-1 é grande o suficiente para ambas crescerem em receitas e
que o portfólio da Novo Nordisk está subvalorizado.
LLY will likely continue to gain share, but we believe the market for GLP-1s is large enough for both companies to continue increasing their revenues, and that the market is undervaluing NVO’s GLP-1 pipeline.
"A Eli Lilly deverá continuar a ganhar quota, mas acreditamos que o mercado das terapias GLP-1 é grande o suficiente para ambas as empresas continuarem a aumentar as suas receitas, e que o mercado está a subvalorizar o portfólio de GLP-1 da Novo Nordisk."
recomprada no segundo trimestre de 2025
MRK bearish conv. média sair Merck & Co Inc
Stalwart
Posição encerrada no trimestre. O gestor saiu integralmente da Merck por
considerar a acção plenamente valorizada e por dispor de melhores
alternativas para o capital. A saída foi enquadrada em conjunto com o
encerramento da Vertex Pharmaceuticals, ambas vendidas pela mesma razão
de disciplina de valorização e realocação de capital para oportunidades
mais atractivas identificadas pela equipa no decurso do trimestre.
We fully exited our positions in Merck & Co. (MRK) and Vertex Pharmaceuticals Inc. (VRTX) in Q2 as both stocks were fully valued and we had better places for the capital.
"Saímos integralmente das nossas posições em Merck & Co. (MRK) e Vertex Pharmaceuticals Inc. (VRTX) no segundo trimestre, por ambas as acções estarem plenamente valorizadas e termos melhores destinos para o capital."
VRTX bearish conv. média sair Vertex Pharmaceuticals Inc
Stalwart
Posição encerrada no trimestre. O gestor vendeu integralmente a Vertex
Pharmaceuticals por considerar a acção plenamente valorizada, em conjunto
com a saída da Merck. Ambas as posições foram liquidadas pela mesma
disciplina de valorização, libertando capital para oportunidades que a
equipa julga oferecerem melhor relação risco-retorno no contexto de
mercado do trimestre.
We fully exited our positions in Merck & Co. (MRK) and Vertex Pharmaceuticals Inc. (VRTX) in Q2 as both stocks were fully valued and we had better places for the capital.
"Saímos integralmente das nossas posições em Merck & Co. (MRK) e Vertex Pharmaceuticals Inc. (VRTX) no segundo trimestre, por ambas as acções estarem plenamente valorizadas e termos melhores destinos para o capital."