Palm Valley Capital Fund

O fundo manteve 73,6% em equivalentes de caixa após maior declínio do tracker (3,1pp). Drawdown em Abril 2025 de apenas 3% vs S&P 600 com 28% — confirmação empírica do framework absolute return. Os gestores aproveitaram Liberation Day fears para iniciar quatro posições starter (HCSG, CHRD, RES, PZZA), compradas durante a turbulência. PZZA foi comprada e vendida no mesmo trimestre quando cotação rallied além do valor calculado — exemplo de janela curta de mispricing aproveitada.

• Drawdown do fundo 3% em Abril vs S&P 600 28%
• Cash de 73,6% no fim do T2 (declínio de 3,1pp)
• PZZA: comprada e vendida no mesmo trimestre — janela curta de mispricing

Em Abril 2025, S&P SmallCap 600 caiu 28% face ao máximo — o maior drop desde Março 2020. Russell 2000 sem avanço em quatro anos mas multiplos comprimiram do pico de 2021. Median P/E do S&P SmallCap 600 profitable em 19x (22x ex-financials). Net margins medianas em +170pb sobre média pré-Covid. Universo continua bifurcado: nomes high-quality ainda fully valued; nomes low-quality com risco estrutural. Os gestores aproveitaram a turbulência via starters seleccionadas.

• S&P 600 com drawdown de 28% — maior desde Março 2020
• Median P/E S&P SmallCap 600 profitable em 19x (22x ex-financials)
• Net margins medianas +170pb sobre média 20y pré-Covid

Trump intensificou pressão sobre Powell, chamando-o 'loser' por não cortar taxas. Os gestores anteveem que o Fed cederá. Yields de longo prazo acima de 4% mas valuations market cap weighted em territórios elevados — 'too late' Powell ainda não normalizou. Cinnamond e Wiggins sublinham que looser money pode não despoletar boom mas aliviar floating rate borrowers e CRE com lenders a deferir impairments. Inflação como nova taxa indirecta.

• Pressão presidencial intensa pelo corte de taxas
• Looser money pode não despoletar boom mas alivia CRE/floating
• Inflação como taxa indirecta absorvida pela população

O rácio gold/silver expandiu em Abril para o segundo nível mais alto em gerações. Ouro foi uma das melhores classes nos últimos dois anos; prata acompanhou o T2 com beta superior, possivelmente como fiat substitute procurado por investidores. PSLV foi top contributor do trimestre. Tese monetária mantém-se central — o framework de expansão fiscal estrutural sustenta exposição a metais.

• Rácio gold/silver no segundo nível mais alto em gerações em Abril
• Prata como fiat substitute de beta superior
• PSLV top contributor T2

S&P 500 P/E em 24x. Net margin em 13% — face a 8,5% há 20 anos e 5% há 30 anos. As Mag 7 capturam quase toda a contribuição de lucros do S&P 500 mas a força de margens é mais ampla — S&P MidCap 400 e SmallCap 600 com margens acima de qualquer ponto pré-2021. Os gestores duvidam da sustentabilidade num cenário em que metade do país está sob pressão. CEO confidence colapsou no T2.

• S&P 500 P/E 24x e net margin 13% (vs 5% há 30 anos)
• Margens elevadas extendem-se a S&P MidCap e SmallCap
• CEO confidence colapsou em T2 (Conference Board)

Tariff sledgehammer dos EUA tem big pause button — Liberation Day a 2 de Abril com 145% sobre China seguido de rollbacks. Mundo aprendeu que express good faith e claim victory bastam. TACO trade emergiu como sinal popular. Os gestores notam que extreme tariffs não devem ser implementadas, mas Trump pode digging heels pelo orgulho. CRI com supply chain vulnerável (Vietname, Camboja, Bangladesh, Índia).

• Liberation Day em 2 de Abril com 145% China
• TACO trade como sinal de mercado
• CRI com supply chain Vietname/Camboja/Bangladesh/Índia

DOGE 'is dust' — withered de $2T iniciais (Musk) para $9 mil milhões codificados na Big Beautiful Bill. Twin deficits (trade balance + budget) continuarão em 'bigly way'. Cinnamond e Wiggins citam Bessent ('risking financial calamity down the road') e enquadram a impossibilidade política de cortes materiais — 'the show must go on, Dance, puppets, dance.' Bullish para metais como expressão monetária e bearish para stress estrutural.

• DOGE colapso de $2T para $9B codificados
• Twin deficits continuarão 'in a bigly way'
• Big Beautiful Bill como sinal final

Os preços do petróleo caíram bruscamente em Abril, abrindo janela de entrada em duas posições energéticas. Chord Energy (E&P Williston): cotação caiu abaixo da avaliação dos gestores para reservas provadas, com $2,35B EBITDA e $1B FCF em 2024 e debt long-dated. RPC (serviços): debt-free com $300M+ em caixa, posicionada para ganhar share durante declínio de drilling. Produção doméstica pode estar a cresting sem mais investimento.

• Chord Energy: $2,35B EBITDA e $1B FCF (2024)
• RPC: balanço debt-free com $300M+ em caixa
• U.S. oil production a aproximar-se de cresting