Q2 2025 · 1050 palavras · 30 Jun 2025 · Commentary
O Wasatch Core Growth Fund avançou 5,57% no segundo trimestre de 2025 (classe Investor), muito aquém dos 11,97% do Russell 2000 Growth Index. O trimestre foi marcado por um ambiente pró-risco que favoreceu títulos de baixa qualidade (segundo a equipa, um dos episódios mais extremos da última década), criando vento contrário severo ao estilo de alta qualidade do fundo. A volatilidade tarifária da administração Trump, seguida de moderação, conduziu a rotação. BellRing Brands, Saia e Clearwater Analytics foram os maiores detractores; Fabrinet e Nova, beneficiárias da inteligência artificial, e a Wingstop lideraram os contributos. Paul Lambert e Mike Valentine reafirmam o foco em empresas de qualidade, com postura defensiva perante a incerteza tarifária, geopolítica e de taxas de juro.
A equipa descreve um trimestre de forte volatilidade: as tarifas de Trump, inicialmente acima do esperado, derrubaram as acções, mas a moderação subsequente gerou um ambiente pró-risco que favoreceu empresas de baixa qualidade. Para a segunda metade do ano antecipa volatilidade persistente, citando incerteza tarifária e comercial, guerras na Europa e no Médio Oriente e dúvidas sobre a política de taxas de juro. Mantém um posicionamento defensivo, ancorado em empresas de alta qualidade com crescimento comprovado de lucros e forte geração de fluxo de caixa livre.
Segundo a equipa, o trimestre foi um dos ambientes mais extremos a favorecer títulos de baixa qualidade na última década, criando vento contrário severo ao estilo de alta qualidade do fundo. As acções de empresas de menor qualidade superaram amplamente as de negócios de maior qualidade.
As tarifas anunciadas pela administração Trump, acima do esperado, derrubaram inicialmente as acções; a moderação subsequente da postura desencadeou a recuperação. A equipa antecipa volatilidade persistente, citando incerteza tarifária e comercial para a segunda metade do ano.
A utilização crescente de inteligência artificial beneficiou Fabrinet e Nova. A equipa reconhece fundamentais sólidos, mas considera que a popularidade do tema de inteligência artificial terá amplificado a subida das acções.
A equipa reafirma a filosofia de qualidade: empresas com crescimento comprovado de lucros, forte geração de fluxo de caixa livre e equipas de gestão conhecidas e de confiança. Em ambiente de incerteza macroeconómica e geopolítica, considera estes os negócios que quer deter.
Empresa de produtos nutricionais, conhecida pelas marcas Premier Protein e Dymatize. Foi o maior detractor do trimestre: apesar de fundamentais sólidos, uma dinâmica pontual de inventário de canal afectou a orientação para o terceiro trimestre e penalizou as acções. A equipa visitou recentemente a empresa e mantém a tese secular, sustentada por métricas de consumo fortes e por uma pista de crescimento via aumento de distribuição e penetração em novos lares.
BellRing's fundamentals are strong, but there is a one-off channel inventory dynamic affecting guidance for the third quarter, which caused the stock to sell off.
Os fundamentais da BellRing são sólidos, mas há uma dinâmica pontual de inventário de canal a afectar a orientação para o terceiro trimestre, o que levou as acções a corrigir.
Transportadora rodoviária focada no segmento de cargas parciais (LTL), de margens elevadas. Os investimentos em logística e operações permitiram ganhar quota de mercado nos últimos anos. As acções caíram de forma acentuada no final de Abril, após resultados trimestrais surpreendentemente fracos, atribuídos a disrupções climáticas e a expedições de Março mais fracas. Após falar com a gestão, a equipa mantém a confiança na capacidade de continuar a crescer acima de concorrentes mais débeis.
Plataforma de software para contabilidade de investimentos, conformidade, gestão de risco e reporte, que dá a gestores de activos e seguradoras visibilidade diária sobre as carteiras. As acções reagiram negativamente durante o trimestre, quando a empresa concluiu a aquisição de um fornecedor de software para a indústria de gestão de investimentos e hedge funds. A equipa continua a apreciar o negócio, mas reduziu o peso na carteira enquanto avalia as implicações da aquisição.
Fabricante de componentes ópticos utilizados em data centers. Foi um dos principais contributos do trimestre, beneficiando da utilização crescente de inteligência artificial. A equipa considera os fundamentais sólidos, mas reconhece que a inteligência artificial se tornou um tema de investimento popular e que esse factor terá tido um papel relevante na subida das acções.
Fornece sistemas de metrologia e controlo de processo usados no fabrico de semicondutores. Foi um dos principais contributos do trimestre, beneficiando, tal como a Fabrinet, da utilização crescente de inteligência artificial. A equipa mantém uma leitura positiva dos fundamentais, mas sublinha que parte da valorização reflecte o entusiasmo do mercado com o tema de inteligência artificial.
Opera e franquia uma rede de mais de 2.500 restaurantes fast-casual especializados em asas de frango. Foi um dos principais contributos após resultados operacionais sólidos no final de Abril. A equipa valoriza o modelo de franquia altamente rentável, que gera receita significativa de royalties e taxas de franquia, e vê potencial nas novas cozinhas assistidas por inteligência artificial, que preveem a procura e aumentam o volume por loja.
We like Wingstop for its highly profitable franchising model, which generates significant revenue from royalties and franchise fees.
Gostamos da Wingstop pelo seu modelo de franquia altamente rentável, que gera receita significativa de royalties e taxas de franquia.
Maior posição entre as dez maiores da carteira, com 4,2% do património líquido a 31 de Março de 2025. Mantida sem articulação detalhada na carta do segundo trimestre.
Entre as dez maiores posições da carteira, com 3,7% do património líquido a 31 de Março de 2025. Mantida sem articulação detalhada na carta do segundo trimestre.
Entre as dez maiores posições da carteira, com 3,2% do património líquido a 31 de Março de 2025. Mantida sem articulação detalhada na carta do segundo trimestre.
Entre as dez maiores posições da carteira, com 2,9% do património líquido a 31 de Março de 2025. Mantida sem articulação detalhada na carta do segundo trimestre.
Entre as dez maiores posições da carteira, com 2,8% do património líquido a 31 de Março de 2025. Mantida sem articulação detalhada na carta do segundo trimestre.
Entre as dez maiores posições da carteira, com 2,7% do património líquido a 31 de Março de 2025. Mantida sem articulação detalhada na carta do segundo trimestre.
Entre as dez maiores posições da carteira, com 2,7% do património líquido a 31 de Março de 2025. Mantida sem articulação detalhada na carta do segundo trimestre.
Entre as dez maiores posições da carteira, com 2,7% do património líquido a 31 de Março de 2025. Mantida sem articulação detalhada na carta do segundo trimestre.
Entre as dez maiores posições da carteira, com 2,6% do património líquido a 31 de Março de 2025. Mantida sem articulação detalhada na carta do segundo trimestre.
Entre as dez maiores posições da carteira, com 2,6% do património líquido a 31 de Março de 2025. Mantida sem articulação detalhada na carta do segundo trimestre.
By some metrics this was one of the strongest environments favoring low-quality stocks that we’ve experienced.
Por algumas métricas, este foi um dos ambientes mais fortes a favorecer títulos de baixa qualidade que já experimentámos.
We remain focused on high-quality companies that have a proven track record of earnings growth, a history of strong free cash-flow generation, and that are led by management teams we know and trust.
Mantemo-nos focados em empresas de alta qualidade com um historial comprovado de crescimento de lucros, um historial de forte geração de fluxo de caixa livre, e lideradas por equipas de gestão que conhecemos e em quem confiamos.
We like Wingstop for its highly profitable franchising model, which generates significant revenue from royalties and franchise fees.
Gostamos da Wingstop pelo seu modelo de franquia altamente rentável, que gera receita significativa de royalties e taxas de franquia.
in times of macroeconomic and geopolitical uncertainty, these are precisely the types of businesses we want to own.
em tempos de incerteza macroeconómica e geopolítica, estes são precisamente os tipos de negócios que queremos deter.
AI has been a popular investment theme and that likely played a larger role in fueling the stocks’ rise.
A inteligência artificial tem sido um tema de investimento popular e isso terá tido um papel maior a impulsionar a subida das acções.
Russell 2000 Growth Index
| Período | Fundo | Benchmark |
|---|---|---|
| 1 ano (Investor) | +6,85% | +9,73% |
| 3 anos anualizados (Investor) | +13,10% | +12,38% |
| 5 anos anualizados (Investor) | +10,20% | +7,42% |
| 10 anos anualizados (Investor) | +10,64% | +7,14% |
O subdesempenho relativo face ao Russell 2000 Growth (+5,57% vs +11,97%) resultou sobretudo do estilo de alta qualidade do fundo num trimestre que premiou títulos de baixa qualidade. Maiores detractores: BellRing Brands (dinâmica pontual de inventário de canal), Saia (resultados trimestrais fracos, com disrupções climáticas) e Clearwater Analytics (reacção negativa a uma aquisição, com redução de peso). Principais contributos: Fabrinet e Nova, beneficiárias da procura ligada a inteligência artificial, e Wingstop, após resultados operacionais sólidos.