ORCL neutral conv. core manter Oracle Corporation
Stalwart
Líder em software empresarial em transformação para cloud
infrastructure. Surge de demand por OCI conduziu a contracto Stargate
de $30 mil milhões com OpenAI e múltiplos deals multi-billion no
trimestre. Management anunciou que OCI revenue crescerá este ano
fiscal e continuará a expandir até FY2030. RPO (remaining
obligações contratadas) cresceu 359% no trimestre, providenciando
visibilidade superior de receita futura. Beneficiário central da
tese de buildout de data centers e IA.
Oracle contributed to performance in the third quarter due to its transformative growth in cloud infrastructure, with management announcing that Oracle Cloud Infrastructure (OCI) revenue would grow this fiscal year and then increase through fiscal 2030.
"Oracle contribuiu para o desempenho no terceiro trimestre graças ao seu crescimento transformacional em cloud infrastructure, com a gestão a anunciar que a receita de Oracle Cloud Infrastructure (OCI) cresceria este ano fiscal e continuaria a aumentar até ao fiscal 2030."
ADPT neutral conv. core manter Adaptive Biotechnologies Corporation
Fast Grower
Biotech de testagem de minimal residual disease (MRD), ancorada pelo
teste flagship clonoSEQ para MRD em várias cancros hematológicos.
Momentum continuou no trimestre com resultados acima de expectativas
e elevação de orientação full-year. Average selling price (ASP) em
subida complementa aceleração de volume. Tese de crescimento secular
em diagnóstico oncológico de precisão.
Adaptive Biotechnologies contributed to performance in the third quarter as momentum continued in its minimal residual disease (MRD) testing business, anchored by its flagship clonoSEQ test for MRD in several hematological cancers.
"Adaptive Biotechnologies contribuiu para o desempenho no terceiro trimestre à medida que o momentum continuou no seu negócio de testagem de minimal residual disease (MRD), ancorado pelo seu teste flagship clonoSEQ para MRD em vários cancros hematológicos."
DAR neutral conv. core manter Darling Ingredients Inc.
Cyclical
Produtor de ingredientes agro-industriais e biocombustíveis (renewable
diesel). Detrator no trimestre por incerteza sobre timelines da EPA
para finalização das Renewable Volume Obligations (RVOs). Notícia
favorável em Setembro com proposta da EPA de realocar credits
forgiven sob Small Refinery Exemption (SRE), potencialmente elevando
RVOs futuras e melhorando margens em renewable diesel. Catalysts
positivos em 2025 mas falta de finalização mantém investidores em
wait-and-see mode.
We believe that 2025 has played out with positive catalysts for Darling; however, the lack of finalization of the proposals led to investors being in more of a wait-and-see mode.
"Acreditamos que 2025 se desenrolou com catalysts positivos para a Darling; contudo, a falta de finalização das propostas levou os investidores a um modo de wait-and-see."
AR neutral conv. core manter Antero Resources Corporation
Cyclical
E&P de gás natural com perfil de produção unhedged. Detrator no
trimestre por preços mais baixos de gás natural, constrangimentos de
pipelines e limitações sazonais de infraestrutura a forçar
descontos face ao benchmark NYMEX apesar de execução operacional
forte. Tese estrutural de longo prazo intacta: procura crescente de
gás natural para AI data center power generation e expansão de
infraestrutura de exportação de LNG dos EUA.
The long-term outlook for natural gas demand continues to skew positively due to increasing demand for natural gas for AI data center power generation, as well as growing U.S. LNG export infrastructure.
"A perspectiva de longo prazo para a procura de gás natural continua a tender positivamente devido à procura crescente de gás natural para produção de energia em centros de dados de IA, bem como ao crescimento da infraestrutura de exportação de GNL dos EUA."
DXCM bullish conv. starter nova posição DexCom, Inc.
Fast Grower
Empresa de dispositivos médicos especializada em monitorização
contínua da glicose (CGM) para gestão da diabetes. Balanço limpo e
forte geração de fluxo de caixa livre. Crescimento orgânico de
receita em FY2025, com projecção de resultados sustentada. Stelo
(CGM para quem não tem diabetes) bem sucedido e transição para o G7
com maior duração do sensor. Endereça o mercado amplo da diabetes
tipo 2 sem insulinoterapia intensiva, com reembolso favorável. Tese
de penetração estrutural da tecnologia CGM.
Our investment case for Dexcom is compelling due to its strong financial health, including a clean balance sheet and robust free cash flow generation.
"O nosso investment case para a Dexcom é convincente dada a sua robustez financeira, incluindo um balance sheet limpo e uma geração robusta de free cash flow."
CEG bullish conv. starter nova posição Constellation Energy Corporation
Stalwart
Maior produtor de energia sem emissões de carbono dos EUA, com a
maior frota nuclear acompanhada de gás natural, geotermia, eólica,
solar e hídrica. Cisão da Exelon em 2022, com mais de 2,5 milhões de
clientes. A aquisição pendente da Calpine expande a carteira de
produção, combinando nuclear contínuo com capacidade despachável de
gás. Central à transição energética dos EUA: fornece energia para
electrificação, descarbonização e centros de dados de IA. Beneficia
do One Big Beautiful Bill Act.
Constellation is central to the U.S. energy transition and provides reliable, affordable and sustainable power critical to electrification, decarbonization and AI-driven data center growth.
"A Constellation é central para a transição energética dos EUA e fornece power fiável, acessível e sustentável crítica para a electrificação, decarbonização e crescimento de data centers AI-driven."
BKR bullish conv. starter nova posição Baker Hughes Company
Cyclical
Energy technology firm com portfolio diversificado nos segmentos
Industrial & Energy Technology (IET) e Oilfield Services & Equipment
(OFSE). Posicionada para capitalizar sobre procura global crescente
de gás natural e projectos LNG via franchise LNG e turbomachinery
crítica. Margens EBITDA projectadas em high teens em 2025, alvo
~20%+ nos próximos anos. NovaLT gas turbines aceleram buildout de
AI data center power. Acquisition de Chart Industries reforça
estratégia IET. Backlog provê multi-year revenue visibility.
We believe Baker Hughes is well-positioned to capitalize on the rising global demand for natural gas and LNG projects, benefiting from its LNG franchise and critical turbomachinery.
"Acreditamos que a Baker Hughes está bem posicionada para capitalizar sobre a procura global crescente de gás natural e projectos LNG, beneficiando da sua franchise LNG e turbomachinery crítica."
BDX bearish conv. em observação sair Becton, Dickinson and Company
Stalwart
Saída após fraqueza nos resultados fiscais recentes, com impactos
visíveis de cortes em programas financiados pelo National Institutes
of Health (NIH). A empresa cortou as previsões de resultados e de
receita futuros para reflectir a fraqueza no financiamento de I&D em
biociências e o impacto esperado de tarifas. A gestora não confia que
a alienação de Biosciences e Diagnostic Solutions obtenha o melhor
valor dada a contracção cíclica. Estima que a recuperação da
confiança dos investidores levará tempo.
We believe it will take time for Becton to regain investor confidence and expand the company’s valuation.
"Acreditamos que levará tempo para a Becton recuperar a confiança dos investidores e expandir o valuation da empresa."
NOW bearish conv. em observação sair ServiceNow, Inc.
Fast Grower
Saída e redução de subsector overweight em Software perante riscos
de macroeconomic headwinds e pressão sobre seat-based spending por
reorientação orçamental dentro de software spend para agentic AI e
LLM-leveraged software. Sinal de cautela explícito sobre modelos
seat-based perante substituição estrutural por IA.
We sold ServiceNow and reduced our subsector overweight to Software, as we continue to see areas of risk from macroeconomic headwinds and seat-based spending pressure due to budgetary shifts within software spend to agentic AI and LLM-leveraged software.
"Vendemos a ServiceNow e reduzimos o nosso subsector overweight a Software, dado que continuamos a ver áreas de risco oriundas de macroeconomic headwinds e pressão sobre seat-based spending devido a shifts orçamentais dentro de software spend para agentic AI e LLM-leveraged software."
HAL bearish conv. em observação sair Halliburton Company
Cyclical
Saída para financiar o investimento em Baker Hughes. A gestora
considera que o segmento U.S. completion and pumping enfrentará
headwinds mais prolongados do que esperado, com declínio de
actividade onshore dos EUA e pricing weakness. Rotação dentro de
oilfield services — preferência por exposição diversificada IET +
OFSE (Baker Hughes) sobre completion pure-play.
We sold Halliburton to fund the investment in Baker Hughes.
"Vendemos a Halliburton para financiar o investimento na Baker Hughes."