Sector: Saúde · 15 fundos · 19 cartas
Becton Dickinson é empresa de tecnologia médica norte-americana. As gestoras descrevem reforço da posição existente no trimestre, classificando-a juntamente com Azelis como uma das duas maiores compras. Insere-se na rotação articulada para o sector da saúde, identificado como segmento de avaliação razoável face às alternativas. A tese específica não é detalhada na carta, mas a iniciativa é consistente com a estratégia de reciclar capital de posições antigas favorecidas pela IA para saúde, SMID e nomes internacionais.
"Becton Dickinson, a US-based medical technology company"
"Becton Dickinson, empresa norte-americana de tecnologia médica"
Fabricante diversificado de material médico e dispositivos, iniciado em Julho de 2025 como situação especial. Concluiu a Reverse Morris Trust com a Waters, cindindo diagnósticos e recebendo 4 mil milhões de dólares aplicados em recompra de acções e redução de dívida. A 157,23 dólares oferece um rendimento sobre resultados de 8,0% e retorno prospectivo mid-to-high teens; teria de negociar acima de 230 dólares para convergir com um retorno de mercado.
"In other words, the combination of free cash flow and earnings growth alone pushes the total prospective annualized return on BDX over the intermediate term into the mid-to-high teens."
"Por outras palavras, a combinação de fluxo de caixa livre e crescimento de resultados empurra, por si só, o retorno anualizado prospectivo da BDX no médio prazo para a faixa mid-to-high teens."
Becton Dickinson é empresa norte-americana de tecnologia médica e top 10 holding (1,9%). Reforçada no T4 — entre as duas posições aumentadas — e listada na disclosure visual de 18 nomes comprados nos últimos dois anos. Insere-se na rotação articulada para o sector da saúde, identificado como uma das três áreas de reciclagem de capital juntamente com SMID caps e nomes internacionais. A tese específica não é detalhada na carta.
Werres explicita reforço da posição em BDX durante o quarto trimestre. Contributor positivo tanto no Q4 (+1,01% com BDX +3,7% no trimestre) como no full year (+1,95%). Carta não inclui deep dive da tese forward nem racional do reforço.
"During the quarter, we added to our position in Becton, Dickinson and Company common stock (NYSE: BDX)."
"Durante o trimestre, reforçámos a nossa posição em acções ordinárias da Becton, Dickinson and Company (NYSE: BDX)."
Saída após fraqueza nos resultados fiscais recentes, com impactos visíveis de cortes em programas financiados pelo National Institutes of Health (NIH). A empresa cortou as previsões de resultados e de receita futuros para reflectir a fraqueza no financiamento de I&D em biociências e o impacto esperado de tarifas. A gestora não confia que a alienação de Biosciences e Diagnostic Solutions obtenha o melhor valor dada a contracção cíclica. Estima que a recuperação da confiança dos investidores levará tempo.
We believe it will take time for Becton to regain investor confidence and expand the company’s valuation.
"Acreditamos que levará tempo para a Becton recuperar a confiança dos investidores e expandir o valuation da empresa."
Empresa de produtos médicos e dispositivos a vender essenciais de baixo custo (vascular access, seringas pré-cheias, cateteres). Líder na maioria das linhas, em estruturas oligopolísticas. Gestão a executar estratégia de crescimento e simplificação — sucesso obscurecido por noise pandémico e portfolio actions. Targets de crescimento orgânico acima de 5% anuais e expansão contínua de margens. Escala de manufactura (milhares de milhões de dispositivos anuais) é vantagem competitiva. Pós-separação de biosciences e diagnostics em 2026, ~90% da receita será recorrente.
"The valuation is attractive given the company’s defensive attributes and growth potential."
"A valorização é atractiva dada a natureza defensiva da empresa e o seu potencial de crescimento."
Becton Dickinson é uma tecnológica médica global diversificada, com quotas de mercado quase monopolistas e margens elevadas. Werres classifica-a como special situation: o acordo de Reverse Morris Trust com a Waters monetiza os negócios de Biosciences & Diagnostics por cerca de US$18,8 mil milhões e remove um overhang de crescimento, deixando a New BD a transaccionar abaixo de 10x os resultados estimados para 2026.
"BDX is a special situation investment. It is our first new position since 2022."
"A BDX é um investimento special situation. É a nossa primeira posição nova desde 2022."
Empresa global de tecnologia médica, líder em dispositivos essenciais a hospitais — seringas, bombas de infusão e diagnóstico. Historicamente um crescedor consistente de receita de dígito médio, enfrenta agora pressões de curto prazo: redução de inventários pós-Covid, procura fraca na China e cortes da NIH. Os gestores não vêem imparidades de longo prazo e apoiam-se na separação anunciada das unidades Biosciences e Diagnostic Solutions.
Shares of BDX were purchased at a P/E of 12.0x with a 2.5% dividend yield.
"As acções da BDX foram compradas a um P/E de 12,0x, com um yield de dividendo de 2,5%."
Empresa de tecnologia médica e maior fabricante mundial de seringas, organizada em BD Medical, BD Life Sciences e BD Interventional. Historicamente um crescedor consistente de receita de dígito único médio, enfrentou ventos contrários — destocking pós-Covid, procura mais fraca na China e cortes ao financiamento do NIH — que a deixaram a 12,0x lucros, contra uma média de dez anos próxima de 19x. A planeada separação dos negócios Biosciences e Diagnostic Solutions deverá reforçar o mix.
While BDX has faced short-term headwinds, we believe there have been no long-term impairments to the company or its business model
"Embora a BDX tenha enfrentado ventos contrários de curto prazo, acreditamos que não houve qualquer deterioração de longo prazo da empresa ou do seu modelo de negócio."
Becton Dickinson detraiu do desempenho relativo no trimestre após fiscal quarter report pior do que o esperado, em que a empresa felt the impact of cuts to the National Institutes of Health (NIH) budget e uncertainty around future cuts. Previsão futura de lucros e receitas foi reduzida para reflectir continued weakness em funding for biosciences R&D e expected impact of tariffs. Posição mantida no trimestre, pendente de avaliação adicional.
Becton Dickinson detracted from relative performance in the second quarter following a worse-than-expected fiscal quarter earnings report in which the company felt the impact of cuts to the National Institutes of Health (NIH) budget and uncertainty around future cuts.
"A Becton Dickinson detraiu do desempenho relativo no segundo trimestre na sequência de um relatório de resultados trimestrais pior do que o esperado, no qual a empresa sofreu o impacto dos cortes no orçamento do National Institutes of Health (NIH) e da incerteza em torno de futuros cortes."
Posição mantida na Becton Dickinson, no sector de health care. Listada como top detractor relativo individual ao retorno do T2 — a carta identifica health care como o principal detractor sectorial em base absoluta, sem detalhar a tese individual.
Global medical technology company. Posição exited no T2 em favor de more compelling opportunities elsewhere — funding source parcial para initiation Adobe. Decisão de capital reallocation sem articulação explícita de tese estrutural deteriorada.
We funded this purchase in part with the proceeds from the sale of the global medical technology company, Becton Dickinson, which we exited in favor of more compelling opportunities elsewhere.
"Financiámos esta compra em parte com proceeds da venda da global medical technology company, Becton Dickinson, que saímos em favor de more compelling opportunities elsewhere."
Desenvolve e fabrica dispositivos médicos, sistemas instrumentais e reagentes usados em contextos profissionais e públicos variados. Reportou receitas abaixo do esperado no trimestre mais recente, por fraqueza nos negócios de instrumentos de investigação e de diagnóstico, resultante da menor despesa global em investigação e do impacto das tarifas. A gestão continua a apreciar a capacidade de geração de caixa da empresa e o compromisso de valorizar o accionista através de recompra de acções e dividendos.
Maior fornecedor mundial de consumíveis de saúde, como agulhas, seringas e sistemas de gestão de medicação. As acções caíram quase 20% desde o final de Abril depois de a empresa rever em baixa as projecções de 2025. A gestão considera a compressão do múltiplo exagerada para um negócio sem risco de queda abrupta dos lucros e defende que os investidores subestimam a durabilidade da posição crítica da empresa e a sua capacidade de adaptação.
Maior fornecedor mundial de consumíveis de saúde — agulhas, seringas e sistemas de gestão de medicação. As acções caíram quase 20% após rever em baixa a orientação de 2025, reflectindo cortes do NIH e um impacto de 0,25 dólares por acção das tarifas. A equipa vê a multiple compression exagerada para um negócio com pouco risco de colapso de resultados e acredita que o mercado subestima a durabilidade da posição mission-critical.
We think investors are underestimating the durability of BDX’s mission-critical position in healthcare settings and its ability to adapt.
"Acreditamos que os investidores estão a subestimar a durabilidade da posição mission-critical da BDX nos contextos de saúde e a sua capacidade de adaptação."
Principal detractor do trimestre, com queda de 24% após crescimento orgânico de receitas de +1% abaixo do esperado, levando cinco analistas a baixar recomendações. A gestora considera a reacção exagerada e movida por sentimento: os lucros superaram e a estimativa anual caiu apenas 1 a 2%. Reforçou a posição, vendo o líder de categoria — com 85% de receitas recorrentes — a menos de 12x lucros futuros como subvalorizado.
We think the stock price overreacted, and we used share price weakness to add to the position.
Consideramos que o preço da acção reagiu de forma exagerada e aproveitámos a fraqueza para reforçar a posição.
Posição em carteira com 1,9% da carteira representativa a 31 de Março. Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
Líder diversificado em tecnologia médica, com posições dominantes e foco em receitas recorrentes e mercados de crescimento como robótica, ciências da vida e biológicos. Recuou com a generalidade do sector da saúde em 2024. O endividamento de três vezes é mitigado pela diversidade de receitas e pela geração consistente de fluxos de caixa. Exibe um historial de 53 anos consecutivos de aumentos do dividendo e negoceia ao múltiplo mais baixo desde 2018.
Dispositivos médicos dos EUA com USD 20 mil milhões de receita, em carteira há 18 anos. Consumíveis essenciais como seringas e sistemas de infusão, com 60% de quota de mercado nos seus segmentos. Crescimento consistente de receita de 5% por década desde os anos 90, margens em recuperação após disrupções de cadeia de abastecimento e COVID. O subdesempenho recente e a apatia do mercado por steady growers criam ponto de entrada atractivo.
A staple in our portfolio for 18 years, BD produces essential consumables like syringes and infusion systems.
"Um elemento básico do nosso portefólio há 18 anos, a BD produz consumíveis essenciais como seringas e sistemas de infusão."
Following the completion of the transaction, BD used the $4 billion of cash received to repurchase $2 billion of stock and repay $2 billion of debt over the remainder of the first quarter.
"Após a conclusão da transacção, a BD usou os 4 mil milhões de dólares em numerário recebidos para recomprar 2 mil milhões em acções e amortizar 2 mil milhões de dívida no resto do primeiro trimestre."
BDX is a special situation investment that we initiated in July 2025.
"A BDX é um investimento de situação especial que iniciámos em Julho de 2025."
we made the determination that the stock moves were primarily sentiment-driven and despite some temporary headwinds, longer-term earnings power was likely intact.
"determinámos que os movimentos das acções foram sobretudo de sentimento e que, apesar de alguns ventos contrários temporários, a capacidade de gerar lucros de longo prazo permanecia intacta."